美联储释放降息预期,对中国有何影响?
我心如烟卸
发表于 2024-3-23 14:28:59
237
0
0
3月美联储议息会议宣布,维持联邦基金利率5.25%-5.5%区间不变,符合市场预期。
1 FOMC:维持利率不变,年内预降息三次,上调经济预期
美联储维持2024年3次降息的指引不变,对应联邦基金利率中值4.6%。3月点阵图显示,2024年降息3次,每次25bp;基本与市场形成共识。Fed Watch预测,6月首次降息的概率升至75.8%,全年降息75bp。由于对经济预期乐观,未来两年降息幅度均有所下调;2025年预期值3.9,%,前值3.6%;2026年预期3.1%,前值2.9%。此外,中性利率预期从2.5%上调至2.6%,科技革命、逆全球化都将推高中性利率,变相挤压未来降息空间。
降息的考量因素在通胀与就业“更好平衡”,保证失业率没有大幅上升,致力于通胀持续回落。美联储认为当前就业市场强劲,表述上,将1月“就业持续放缓”变为“就业保持强劲”。表示,“当前通胀反弹并未降低实现2%目标的信心,并对通胀风险保持高度关注”,“劳动力市场、通胀压力、通胀预期、金融和国际进展是美联储主要考虑问题”。
美联储对经济预期乐观,上调GDP、通胀预测,下调失业率预测。3月经济预测摘要(SEP)中,2024年GDP预测值2.1%,前值1.4%;核心PCE预测值2.6%,前值2.4%;失业率预测值4.0%,前值4.1%。此外,2025、2026年GDP预测值分别从1.8%和1.9%上调至2%。意味着美联储对经济预期接近软着陆、不着陆情形。
美联储表态偏鸽,上调通胀和经济预期、但维持今年降息幅度不变,反映对经济的信心增强,叠加美国大选年存在降息的政治诉求。短期资本市场交易宽松,美股连续三个交易日上涨,三大股指创历史新高;黄金走强后略有回落,3月20日COMEX黄金拉升至2192.2,此后修复性回调;美债收益率走低,3月20日十年期国债收益率报4.27%,前值4.30%。此外,美联储上调了长期利率预测,意味着“高通胀、高利率”时代或到来,资产将重新定价。
2 美国经济形势如何?
当前美国经济韧性较强,依然以高于潜在增速的步伐增长。就业数据超预期、失业率稳定;房价触底反弹,地产链回暖;但通胀去化放缓,具体来看,
一是,随着降息预期的升温,以及地产供给不足,美国主要房价指数均已见底反弹。去年12月10城房价指数同比7.0%,20城房价指数同比6.1%。在住宅新建许可保持稳定增长的同时,新开工大幅增加。2月住宅新建许可151.8万套,环比增长1.9%,同比2.4%;新建开工152.1万套,环比10.7%,同比5.9%。美国地产自2022年底见底后,低库存、居民实际收入改善支撑2023年的成屋销售。1月成屋库存101万套,成屋销售400万套;12月自住房屋空置率0.9%,住房自有率65.7%。
二是,消费保持较强韧性。2月零售销售总额环比0.6%,前值-1.1%;核心零售销售0.3%,前值-0.8%。汽车、无店铺零售、食品饮料是主要贡献项目,分别占零售总额的17.3%、16.8%和11.8%。具体来看,汽车销售额同比增长1.4%,环比增1.8%;无店铺零售同比增1.2%,环比-0.1%;食品饮料同比增1.9%,环比0.1%。
2月美国天气好转,服务消费较上月升温。食品饮吧、运动娱乐、杂货店等零售环比扩张,分别为0.5%、0.02%和0.6%。此外,房地产回暖拉动地产链消费。建筑材料、电子和家用电器零售环比2.2%、1.5%。
三是,去通胀进程放缓。2月美国CPI同比3.2%,前值3.1%;CPI环比0.4%,前值为0.3%;核心CPI环比0.4%,连续两个月超预期。核心PCE同比回落到2.8%,符合预期,但依然高于2%的通胀目标。食品饮料、住宅、能源、交通运输、医疗保健是主要贡献项目。
住宅占CPI权重较高(45%),去通胀极为有限,2月住宅同比4.5%,环比4.5%;住房租金同比5.8%,环比0.4%。美国房价同比在2023年6月已见底,房价滞后影响,最快将于2024年下半年对住房通胀带来新一轮上行压力。
四是,就业市场强劲。2月新增非农就业27.5万人,2023年月均新增25.1万人,服务生产新增就业20.4万人,商品生产新增就业1.9万人。服务生产中,教育和保健服务新增就业8.5万人,休闲和酒店业5.8万人,仓储运输业2.0万人。商品生产中,建筑业新增就业2.3万人。存量分项看,以制造业为代表的商品生产环比下滑,汽车环比-0.04%;非耐用品环比-0.12%;以服务生产为代表的仓储运输环比0.3%,公共事业环比0.55%,教育和保健服务环比0.33%。
失业率维持低位,劳动力市场紧张缓解。美国U1-U6失业率小幅上行,就业数据韧性强。失业率3.9%,环比上行0.2个百分点;U6失业率7.3%,环比上行0.1个百分点。劳动参与率62.5%,与上月持平。时薪环比放缓,主因上月极端天气用工不足;平均工时环比增长0.3%,平均时薪降至0.1%,但平均薪资同比上涨4.3%,放缓程度仍有限。
3 美国补库周期,利好中国两大出口链条
美国制造业PMI连续两个月回升,1-2月中国出口同比升至7.1%,对美出口同比回升至5.0%。后续关注中国两大出口链条:一是关注美国率先进入补库周期的行业相关出口;二是房地产后周期行业相关出口。
本轮是弱补库周期,制造商、批发商补库动力弱于零售商。1月制造商库存、批发商名义同比分别为-0.5%和-2.5%,处于历史54.8%和69.9%的高分位水平;零售商名义同比5.0%,位于47.6%的分位水平。从库销比看,1月制造商库存销售比为1.5天,高于批发商、零售商的1.36天和1.33天。
当前美国库存周期呈现三大特点:1)非耐用去库存程度强于耐用品。2)非耐用品中,“服装、农产品、化学品、纸制品、杂项制品”等去库彻底,而“药品、酒类”等库存水平相对较高。3)耐用品中,“家具、五金、以及杂项制品”去库彻底,而“机械设备、汽车和零部件”库存水平较高。
2月中国劳动密集型出口产品大幅反弹,与美国补库周期相印证。以纺织、服装、玩具、箱包为代表的非耐用品消费产品出口金额同比分别15.5%、13.1%、15.9%、24.1%和;以家具、灯具为代表的耐用品、地产链相关消费出口金额同比36.6%、30.5%。
值得注意的是,当前美国去库相对彻底的非耐用品对中国出口的潜在拉动有限。如果我们以广义口径的非耐用品对美出口来衡量(HS第4/6/7/8/9/10/11/12类),其出口仅占我国对美出口的25%,占总出口金额的3.7%。
考虑到以同比5%增速的角度测算,对我国潜在出口拉动不足0.2%,也并非2024出口复苏的决定性力量。总的来说,2024中国对美的劳动密集型出口可以期待持续修复,但对总量并不会大幅改善。
4 美元降息,利好全球资本流动
利好黄金,铜等有色金属。美联储降息预期更加催化了黄金、有色金属价格;黄金价格持续上涨根本逻辑是全球宏观范式转变。截至3月21日,CRB金属和黄金价格月均环比分别为1014.3和 2157.1美元/盎司,较2022年10月最低点分别上升7.2%和 29.5%。
美联储议息会议明确年内降息信号,若美联储降息,则中美利差倒挂程度和资本外流将得到缓解,人民币汇率贬值程度也将有所缓解。
美联储加息周期下,美元强势,各经济体常面临资本外流、货币贬值、外债承压、经济衰退等问题。例如,此次美联储加息周期下,土耳其、阿根廷货币贬值严重。相较2022年,2023年土耳其和阿根廷货币平均贬值幅度为43.4% 和125.7%。
对于中国而言,美联储加息下美国国债收益率快速上行,中国货币政策偏宽松,中美利差倒挂,2022年5月中美10年期国债利差为负,境外持有人民币资产放缓,人民币汇率开始贬值,资本流出。
近期,美元指数略有反弹,虽然美联储维持年内降息三次的预期,但瑞士央行率先降息25bp,英国央行、欧央行明显偏鸽,短暂推升美元指数。
但中期来看,伴随着中国经济的逐步恢复以及美联储降息预期兑现,人民币贬值压力放缓、资本市场显示积极信号。自2月5日以来,人民币兑美元汇率维持在7.19左右,上证指数从2月8号到月18日,涨跌幅达9.02%,已经开始修复。
添加助理领取专属研报
CandyLake.com is an information publishing platform and only provides information storage space services.
Disclaimer: The views expressed in this article are those of the author only, this article does not represent the position of CandyLake.com, and does not constitute advice, please treat with caution.
Disclaimer: The views expressed in this article are those of the author only, this article does not represent the position of CandyLake.com, and does not constitute advice, please treat with caution.
You may like
- 自動車リンカーン中国が「リンカーンをフォード中国に併合」と回答ウルレドL 60が2万台を突破
- 亿航智能联手中国交通信息科技集团布局低空产业生态
- 美联储突爆大消息!正试图再次评估特朗普新政府对于美国经济和通胀的影响
- 百胜中国回购4.9万股股份 交易金额240万美元
- 美股热门中概股多数收跌 纳斯达克中国金龙指数跌1.9%
- 米株人気の中概株の多くが下落ナスダック中国金龍指数は1.9%下落
- 面临政治与经济双重挑战 2025年美联储降息不确定性攀升
- Cybertruck明天引入国内?特斯拉中国辟谣 但官网已上新
- 特斯拉中国召回部分进口及国产电动汽车
- 2024美股年终盘点:美联储降息撼动全球市场 特朗普交易引爆加密货币