上周美股有所分化，周期性板块持续承压，科技股延续强势。
　　随着最新一批经济数据公布，12月美联储降息似乎已无悬念，市场焦点转向了明年的政策前景，这使即将公布经济预测更新和点阵图受到更大关注。
　　美联储如何决策
　　数据显示，在美国当选总统特朗普上任之前，美国最新物价指标出现压力迹象。11月消费者价格指数（CPI）上涨0.3%，创七个月新高，同比增速攀升至2.7%。而上游生产者价格指数（PPI）涨幅超出预期，年增长率加快0.4个百分点至3.0%，企业或再次面临成本如何释放的困境。
　　牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，总体而言，11月CPI显示了美国消费者的实力，因为价格压力很多来自可自由支配的项目，包括机动车、酒店和机票。一些通胀的粘性成分也有所软化，包括住房、服务业价格。
　　就业市场数据年末也有所波动。美国劳工部称，上周初请失业金人数环比上升1.7万人，至24.2万。数据激增可能反映了感恩节假期后的波动，并不标志着劳动力市场状况的突然转变。在10月份受到罢工和飓风的严重制约后，11月份非农就业增长有所加快，失业率上升至4.2%，近期公布的采购经理人调查显示，不少企业正在观望新政府的政策实施和效果，决定下一步的招聘计划。
　　中长期美债创近三周新高，市场关注美联储如何权衡通胀压力和就业市场，衡量关税和减税的影响。与利率预期关联密切的2年期美债周涨14.1个基点至4.238%，基准10年期美债周涨24.3个基点，报4.398%。根据芝加哥商品交易所FedWatch工具，市场预期美联储下周降息25个基点的概率升至95%以上，但明年1月将按兵不动。
　　德意志银行认为，最新物价指标，特别是生产者价格指数PPI超预期上涨，让人对明年降息的速度产生了更多的怀疑。投行部Stifel在客户报告中表示：“11月通胀指标强化了物价压力改善减弱的概念，并进一步强调了对2025年货币政策采取耐心态度的必要性。”
　　施瓦茨对第一财经表示，预计联邦公开市场委员会（FOMC）下周将降息，但他们可能会利用会后声明和更新的经济预测来表明，正常化周期可能会放缓，“从美联储官员的言论可以看出，经济的健康状况和中性基金利率存在不确定性。”
　　施瓦茨认为，在政府政策变化发生之前，美联储不太可能提前将其纳入预测，预计美联储将把明年降息预期降至三次。他分析称，风险倾向于更长时间推迟降息，特别是特朗普政府更早实施关税和限制移民计划，两者都会给通胀带来一些上行压力。
　　年末行情能否到来
　　经历了11月美国大选带来的上涨行情后，美股上周有所分化。标普500指数和道指迎来调整，科技股继续保持上涨势头，纳指迎来20000点里程碑。
　　大型科技股苹果、亚马逊、谷歌、Meta和特斯拉联袂创下盘中历史新高。人工智能再次成为焦点，芯片商博通人工智能业务收入大幅增长，营收指引超过华尔街的预期，并预测未来几年其定制芯片的需求将强劲释放，乐观的前景推动公司市值首次突破1万亿美元。
　　资金流向方面，受益于美联储在即将召开的会议上降息的可能性，投资者连续第六周买入股票基金。根据伦交所（LSEG）向第一财经记者提供的数据，近一周美股基金净流入达到63.6亿美元。与此同时，货币市场基金在此前一周大幅买入1213.3亿美元后，净流出26.7亿美元。
　　在过去的九周里，美国股市录得价值1860亿美元的创纪录流入。瑞银全球财富管理美洲资产配置主管德拉霍（Jason Draho）认为，11月以来，市场摆脱了众多不可预测的政治和地缘政治事件，“在当选总统特朗普于1月20日就职之前，可识别的风险事件相对较少，意外事件也无法定义，因此反弹很容易持续到第一季度。”
　　嘉信理财在市场展望中写道，由于美债收益率上升、初请失业金人数激增和通胀数据升温，股市遭遇一些考验。强势板块源于流入大型科技股的资金，导致了一些市场广度的收缩。就目前而言，围绕强劲经济的牛市理论似乎仍然完好无损——看涨的季节性、相对看涨的技术指标，以及基金经理追逐年终业绩的潜力。
　　该机构认为，也许大选后市场面临一些买盘消耗的情况。即将举行的美联储议息会议引发关注，通常有可能引发一些市场波动。虽然预期降息25个基点，但通胀数据是否会影响美联储的经济预测（SEP）或前瞻性指引？以美联储主席鲍威尔的评论为理由获利了结的可能性仍然存在，因此下周需要防范美债收益率走势和波动率上升的风险。