上周外资持续流出港股市场，但好在南向资金逆势流入，其交易额占比仍在四成以上。
　　根据中金公司的数据，11月14日至11月20日，以EPFR口径统计的配置型外资净流出港股规模扩大，净流入ADR规模收窄。其中，港股净流出规模扩大至18.19亿美元(vs前一周净流入7.05亿美元)，创近5年新高；ADR净流入规模收窄至0.81亿美元(vs前一周净流入8.48亿美元)。
　　港股主被动外资加速净流出。11月14日至11月20日，港股主动外资净流出规模扩大至4.54亿美元(vs前一周净流出2.83亿美元)，被动外资转为净流出13.65亿美元（vs前一周净流入4.22亿美元）；ADR主动外资净流出规模扩大至0.64亿美元(vs前一周净流出0.03亿美元)，被动外资净流入规模收窄至1.45亿美元(vs前一周净流入8.50亿美元)。
　　南向资金大幅流入
　　不过在外资流出港股的背景下，上周南向资金持续流入港股，交易额占比仍高于四成(44.07%)，是市场资金面的主要支撑。
　　据中金公司构建的AH溢价模型和敏感性分析，随着美元指数中枢抬升，新的AH溢价合理波动范围大致为142-149，短期美元指数仍有上行风险，对应AH溢价可能亦有上行压力。
　　港股市场估值情况如何？
　　上周恒生指数PETTM 回落至8.74x，风险溢价(相对美债)回升至7.03%，接近滚动5年均值。从PB-ROE视角看，恒生指数、恒生国企指数在全球主要股指中具备性价比。