최근 일부 홍콩 주식의 부동산 주식 시장 가치가 잿더미로 사라져 그 속에 깊이 빠진 투자자들은 비참한 운명을 피할 수 없다.전 세계의 부동산 기업은 모두 높은 레버리지 속성을 가지고 있다. 높은 레버리지 장사는 천성적으로 취약성을 가지고 있다. 한 가지 부주의로 회사의 순자산은 손실에 의해 지워지고 회사의 시가총액도 한 걸음 한 걸음 제로가 된다.2008년 금융위기와 이번 홍콩주 부동산주 폭락 속에서 이 취약성은 남김없이 드러났다.
어떤 사람은 매입하는 그 순간은 사실 승패가 이미 정해졌다고 말한다.례를 들면 변하지 않는 업종, 극히 강한 가격결정권, 극히 높은 진입문턱, 풍부한 자금력 등등, 이런 특성은 서로 교차하여 버핏이 투자한 기업에 극히 강한 반취약성을 부여하여 이런 기업들도 가장 불리할 때 곤경을 돌파할수 있고 손실이 나타나기 어렵게 한다.
버핏의 선별 체계에서 높은 레버리지와 중자본의 철도와 에너지 회사는 공공 사업에 속하며, 그들은 안정적인 현금 흐름에 대응할 것을 요구한다;높은 레버리지를 가진 은행과 보험회사들은 우수한 관리인에 대응하도록 요구한다.
사업의 자본구조, 업무 지속가능성, 경영진 등을 전면적이고 정확하게 생각하지 못하면 무작정 집중적으로 베팅하는 것은 위험하다.어떤 장사든 시간이 지나면 의외의 사고가 발생하기 마련이며, 오직 반취약 속성을 갖춘 좋은 장사만이 비바람을 견딜 수 있다.설령 의외의 일이 발생한다 하더라도 주주의 큰 재난을 일으키지는 않을 것이다!
공공 사업의 속성에 투자하는 중자본 기업
버핏도 철도, 에너지, 금융과 같은 높은 레버리지와 중자본 속성을 가진 사업에 투자하지만 버핏은 안정적인 현금 흐름을 가진 유틸리티와 우수한 경영진을 가진 금융주에만 투자한다.
비록 철도와 에너지 회사가 높은 자본 지출, 높은 부채 비율의 업종에 속하지만, 버핏은 이러한 종류의 회사가 안정적인 현금 흐름을 가지고 있고, 안정적인 현금 흐름이 높은 부채 위험을 커버하고 있으며, 이러한 종류의 자회사는 스스로 순조롭게 운영될 수 있을 뿐만 아니라 버크셔에 매년 연간 약 10% 의 복합 수익을 가져다 줄 수 있다는 것을 진작에 잘 알고 있었다.비록 이런 종류의 장사는 위대한 장사라고 할 수는 없지만, 또한 좋은 장사이다. 현재 규모가 방대한 버크셔에게 이런 종류의 지속적인 수익성을 가진 높은 레버리지 회사는 투자 가치가 있다.
2008년 금융위기를 평가할 때 버핏은 지난 2년 동안 4개 최대 금융기관의 참패만으로 주주들이 총 5000억 달러의 부를 잃게 된 것은 주주의 문제가 아니지만 주주들이 손실을 부담했다고 말한 바 있다.
버핏은 다음과 같이 말했다. 은행업무는 우리의 선호가 아니다. 은행업의 20: 1의 지레대특성으로 하여 경영진의 장점과 결점이 모두 확대되였다. 우리는"싼"가격으로 나쁜 은행을 구매하는데 아무런 흥미가 없다. 반대로 우리는 단지 합리적인 가격으로 관리가 우수한 은행을 구매하는데 흥미가 있다.
부동산주에 대해 언급할 때 망그는 1994년 매일정기간행물 주주회에서"큰 토지는 황금구역에 처해있더라도 개발상들이 세로로 들어가 가로로 나오게 하는데 가끔 큰 돈을 벌수 있는 사람이 있지만 그것은 소수이다.전반적으로 부동산은 하기 어려운 사업이다"고 말했다.
망그는 다음과 같이 말했다. 당년에 미국알루미니움회사는 로스앤젤레스서부의 세기성토지를 매입했다. 그것은 황금구역으로서 땅값이 겨우 1평방메터에 50여딸라였다. 애석하게도 이렇게 싼 가격에도 불구하고 이런 땅을 샀는데 마침 남캘리포니아가 가장 번영하던 시기를 맞이했다. 여러해간의 개발을 거쳐 리자원가를 공제했지만 미국알루미니움업은 아무런 돈도 벌지 못했다.
망그는 또"우리 시코에도 토지가 있는데 땅값원가가 평방메터당 10딸라밖에 안되고 또 산타바바라시의 해안선과 린접해있어 우리는 여러해전에 이 땅을 손에 넣었고 아무런 돈도 벌지 못했다.»
불변의 업종에 투자하다
1994년 주주들에게 보낸 서한에서 버핏은"1938년 포천지의 이야기를 인용해야 한다. 코카콜라와 규모와 판매에 필적할 수 있고 10년 동안 제품에 변화가 없는 회사를 찾기 어렵다. 지금까지 55년이 지났고 코카콜라의 생산라인이 많이 확대됐지만 이 말은 여전히 이 회사에 대한 좋은 묘사"라고 말했다."
사실 버핏이 1994년 주주들에게 보낸 편지에서 30년이 다 돼 가는데 포천지의 그 말은 여전히 코카콜라사의 좋은 묘사다.사람들은 코카콜라, 햄버거, 사탕, 오레오, 시리얼 등 전통제품을 재발명하지 않을 확률이 높다. 그들은"선발우세"를 가진 기업에 속한다. 과거에 존재한 시간이 길수록 사람들의 마음속에 인상이 깊어지고 그들의 미래에 생존한 시간도 길어진다.
코다, 바오리라이 등 기술성 회사들은 일찍이 하늘을 찌를 듯했지만, 기술 갱신 반복의 영향으로 이들 회사는 암울하게 퇴장했다."후발 우세"의 속성의 업계에서 후발 선진 기술은 원래 선두 회사의 주주 가치를 파괴했다.버핏이 발효 중에 있고 빠르게 팽창하고 변화하는 업종에 대해 우리의 태도는 우주 탐사에 대한 우리의 태도와 같다고 말하는 것은 당연하다;박수로 환영하겠지만 참여하지는 않을 겁니다.
투자의 관건은 한 업종이 어떻게 사회에 영향을 미치는가 아니면 그 성장속도가 어떠한가를 평가하는것이 아니라 회사의 경쟁우위의 지속가능성을 확정하는것이다.불변업종중의 이미 경쟁우세를 얻은 회사는 앞으로 대부분 여전히 선두회사이고 변화업종중의 오늘의 지도자는 앞으로 땅에 뒤집힐 가능성이 높다.
투자자들은 오래된 지혜를 명심해야 한다. 만약 어떤 일들이 오래가지 못할 운명이라면 결국 전멸할 것이다.자동차 랠리가 1등을 하려면 완주해야 한다.
가격 결정권을 가진 회사에 투자하다
애플, 코카콜라, 희시사탕을 막론하고 모두 가격결정권을 가진 회사이다. 즉 제품가격의 소폭의 제고도 그 시장점유률의 하락을 초래하지 않는다.
이런 종류의 회사의 재무 특징은 걸출하고, 업무는 왕왕 굴러가는 현금 흐름을 가지고 있으며, 장부상 현금은 적국이 될 수 있고, 총 이익률과 순 이율은 모두 사람들의 부러움을 사며, 비록 거시적 환경이 좋지 않더라도 불황이 가져오는 영향을 막을 수 있으며, 회사의 순 자산 수익률은 일년 내내 상장 회사 집단 중 가장 높은 수준을 차지한다.
바피특약의 창고 절반은 애플에 집중적으로 투자한다.2022년 연보에서 애플의 총이익률은 43.31%, 순이율은 25.31%, 순자산수익률은 175.46%, 경영활동 현금흐름은 1천221억원이다.애플은 뛰어난 재무적 특징을 가지고 있을 뿐만 아니라 장기적으로 소비자의 마음을 차지하는 심리적 점유율을 가지고 있다.
가격결정권을 가진 장사는 좋은 장사이다. 그 비교적 높은 총이익률과 순이익률은 거시경제가 좋지 않고 관리가 잘못되는 불리한 영향을 흡수할 수 있다.망그가 말한바와 같이 나는 젊었을 때 일찍 한 광업회사에서 변호사로 있었다. 이 광업회사의 사장은 자상한 로인이였다. 그는 나에게"찰리, 좋은 광산은 관리가 나쁜 것을 두려워하지 않는다."고 알려주었다. 좋은 장사, 약간의 관리문제, 약간의 착오, 좋은 장사는 여전히 좋은 장사이다.
한 회사에 투자하기로 결정할 때 투자자가 장기적이고 우수한 회사의 재무지표를 준거로 삼으면 맹목적인 투자의 충동이 크게 억제된다.한 회사가 재무 레버리지가 없는 상황에서 순자산 수익 능력은 한 회사의 재무 매력을 평가하는 가장 좋은 지침이다.투자자가 일단 좋은 장사의 표준을 투자체계에 포함시키면 투자는 신중해지고 자률적으로 되는데 무엇때문에 리윤이 아주 얇고 늘 현금이 보이지 않으며 또 끊임없이 시장에 손을 내밀어 돈을 요구하는 기업에 고평가를 주는가?
생산량은 감소하지만 이익은 계속 증가하는 에너지 기업에 투자
망그는 일찍이 석유와 천연가스 업종은 다른 장사와 다르다. 대다수 업종에서 장사의 규모가 갈수록 커지고 생산량은 시간이 지남에 따라 증가한다. 석유와 천연가스 업종은 그렇지 않다. 엑손회사의 경우 과거에 비해 생산량이 3분의 2 감소했지만 원유 가격의 상승 속도는 그의 생산량 하락 속도를 초과했다. 비록 엑손의 생산량은 줄곧 감소하고 있지만,그러나 그 이윤은 계속 상승하고 있다.
버핏이 투자한 석유와 천연가스 회사는 자원의 희소성을 가지고 있다.에너지 기업의 베테랑 투자자들은 석유와 천연가스 회사가 다른 대량 상품 회사와 다르며, 석유와 천연가스 자원은 사용할수록 적어지고, 그것들은 연료로서 불에 타고 기화되며, 다른 대량 상품은 생산된 후 기본적으로 물질의 형태로 존재하며, 재생 자원으로 변할 수 있다고 생각한다.