화킨증권은 연구보고서를 발표하여 미국 연방준비위원회 정책결정기틀은 반세기에 걸친 진화승격을 거쳐 2020년에 이르러 이미 비교적 성숙된 경제주기변화와 충격대응모델을 기본적으로 형성했다고 밝혔다.새 관대류행이 폭발한 뒤 미국 련합회의 통화정책은 대체적으로 4개 단계로 나눌수 있는데 당면 제3단계 후기에 처해있으며 제4단계 완화정도는 시장의 기대보다 낮을 가능성이 크다.
화금증권의 주요관점은 다음과 같다.
대유행의 충격은 불확실성의 급증, 과도한 완화 + 적자의 통화화로 수요를 자극한다.
대유행은 거대한 불확실성을 폭발시켰고 미국 연방준비위원회는 신속하게 제로 금리 + 무제한 qe를 결정했다.미국 연방준비위원회는 2020년 3월 신속하게 비전통적인 양적완화의 실시를 결정하였는데, 여기에는 3가지 방면이 포함된다.
mbs의 채권 매입 범위에 상업모기지담보부증권 (cmbs)까지 추가했고, 신용부도 위험이 있는 채권을 중앙은행이 직접 매입하는 데 2009~2014년 qe보다 더 많은 길을 갔다.
셋째, 2008년에 출시된 일련의 대출과 환매형 유동성 지원 기구의 사용을 모두 재개하고, ppplf, pmccf, smccf 등을 포함한 일부 새로운 유동성 지원 기구의 도입을 통해 이번 양적 완화의 폭, 심도, 속도가 이전 라운드를 훨씬 뛰어나게 하였다.표 확대 속도가 너무 빨라 현재의 경제표현에 기초한 결책모식의 맹목성이 두드러지게 나타났다.급진적으로 mbs를 매입하고, 장기 금리가 사상 최저치를 기록하며, 부동산 버블화 정도가 어느 정도 심화되었다.
수요 과열 공급이 회복되면서 인플레가 상승세로 돌아섰다.
미국 연방준비위원회의 비교적 급진적인'재정적자 통화화'조작은 재정보조와 주민소득이전의 경로를 통해 신속하게 주민소득을 진작시켰다. 경제가 충격을 받는 시기에 주민소득이 비정상적으로 높은 증가를 나타내 상품소비수요가 신속히 과열로 향했다.
거액의 보조 기간에 미국 주민 취업 의사 일정 한 억압을 받아 2021년 공업 생산 회복이 더 딘 과열 된 수요 본토에 대한 생산 하지 못 했 효과적인 내수 수요 부족의 급속 한 확대를 미국 핵심 인플레를 크게 갔지만 발생에 따 른 후속 교란에서 미 연방 준비 제도 이사회 (frb)는 2021년 내내 제로 금리 + qe 완화 정책적 입장을 유지 했다.미국 인플레이션의 비교적 뚜렷한 상승을 용인해 왔습니다.
공급과 수요가 지속적으로 열세를 보이고, 임금 인플레이션의 나선형이 형성되었으며, 매파인 미국 연방준비제도가 더욱 견실해졌다.
미국은 현재 여전히 전기의 과도한 보조금으로 인한 초과 저축이 점차적으로 소화되는 시기이며, 주민 소득과 소비 구매력은 여전히 강하다.게다가 미국 정부의"디커플링 (decoupling)"산업정책 경향이 날로 뚜렷해져 미국 산업생산은 2022년 이래 지속적으로 시장 예측을 초과했다.공급 능력의 빠른 회복은 왕성해진 노동력 수요로 반영되고, 게다가 거액의 보조금 프로그램 종료 후 주민 임금의 기대치 상승뿐만 아니라, 근 40년 동안 가장 큰 폭의 핵심 인플레의 상승 과정은 주민들로 하여금 자신의 구매력 손실에 대해 특별히 걱정하게 하여, 공동으로 현재의'임금 인플레의 나선'을 촉진하고 끊임없이 강화시키고 있다.
이번 qe 기간 미국 주민들의 주택 구매 레버리지를 증가시키는 속도는 2001-2006년의 부동산 버블화 시기에 비해 뚜렷하게 더욱 자제되었다. 게다가 금리가 오르기 시작한 이후 2년 동안 미국 부동산 시장의 판매량은 비교적 빨리 식어 상업은행이 가져온 자산 품질의 잠재적 손실 위험을 전체적으로 통제할 수 있었다.전기의 과도한 자극으로 인한 수요 과열, 역세계화 정책의 단기 생산과 고용에 대한 견인, 임금 인플레이션 나선형 지속 등 3가지 요인에 기초하여 2023, 2024년 미국의 실질 gdp는 전년 대비 2.3%, 1.8% 성장할 것으로 예측되며, 미국 경제가 불경기에 들어갈 확률은 비교적 낮다.
미국의 실업률은 4% 이하나 그 이하를 더 오랫동안 유지할 가능성이 있으며, 핵심 인플레이션은 24 q4가 되어야 frb 가 최근 예측한 경로에 근접할 것이다.미국 연방준비제도이사회 (frb)는 11월 fomc 회의에서 재차 25bp의 금리를 올릴 것으로 예상되며 첫 금리인하가 2024년 하반기가 아니라 시작될 것으로 예상되며 금리인하 경로는 상대적으로 완만할 것으로 예상된다.달러 인덱스 허브는 2024년 중반까지 105.5 정도에 이를 전망이다.아마 지속적으로 우리 나라 통화정책의 한계완화 및 인민폐의 환율에 대해 일정한 제약과 압력을 가져 올 것이다.
위험 힌트:
미국 연방준비위원회의 금리인상과 통화긴축이 시장의 예상된 위험을 초과하였고 인민페환률의 평가절하가 예상했던 것보다 큰 위험을 초래하였다.