베이징 시간으로 목요일 (9월 19일) 새벽 2시, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 연방기금 금리 목표 구간을 4.75%-5.00% 로 하향 조정한다고 발표했다. 50포인트 금리 인하의'큰 손'행보로 2020년 3월 16일 이후 첫 금리 인하를 시작했다. 사람들이 기다리던 정책 전환이 마침내 도래했다.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 이 같은 금리 인하 결정을 발표한 뒤 미국 3대 주가지수는 처음에는 상승했지만 이후 빠르게 상승폭을 반납하고 하락으로 전환했다.장 마감 현재 지수는 103포인트(0.25%) 하락했고, 나스닥종합지수와 S&P500지수는 모두 약 0.3% 하락했다.미국 국채 수익률은 이날 일찌감치 상승세를 좁혔다.
그렇다면 전 세계가 주목하는 이 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하 밤에 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 도대체 어떤 핵심 신호를 보냈을까?50포인트 금리 인하 결정 외에 사람들이 무시할 수 없는 핵심 세부 사항은 무엇입니까?다음과 같이 우리는 9개 의리회의의"관건점"을 귀납하여 독자들을 위해 한두가지를 정리했다.
① 50포인트 금리 인하
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 9월 금리 회의가 열리기 전에, 시장 참가자들의 예상은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 과연 25포인트 금리를 인하할 것인지, 50포인트 사이에서 횡보를 반복할 것인지에 있었다.결국 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 수요일에 단숨에 50포인트 인하를 결정하고 2020년 이후 첫 금리 인하를 더 대담한 출발로 진행하기로 투표했다.이 기대를 모았던 전환은 중앙은행이 2년 전 인플레이션 퇴치에 총력을 기울인 투쟁 끝에 이뤄졌다.
이에 앞서 연준은 8차례 회의 (지난해 7월 이후) 를 계속하며 정책금리를 2001년 이후 높은 수준으로 유지했다.이번 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하 움직임은 사실 회의가 열리기 전 금리 시장의 가격 책정에 대체로 부합하지만, 의심할 여지 없이 많은 투자은행 분석가들이 예측한'얼굴'을 때렸다.우리는 어제 전망에서 사실 블룸버그통신이 조사 집계한 114명의 기관 경제학자 중 9명만이'성공'해 오늘 밤 연준이 50포인트 금리를 인하할 것으로 예상했고, 응답한 경제학자 절대다수 (105명) 는 연준이 25포인트 금리만 인하할 것으로 예상했다고 소개한 바 있다.
연준은 통화정책 성명에서 인플레이션의 진전과 위험의 균형을 감안할 때 위원회가 연방기금 금리 목표 구간을 4.75%~5% 로 50포인트 낮추기로 결정했다고 썼다.위원회는 연방 기금 금리 목표 범위에 대한 추가 (어떤) 조정을 고려할 때 미래의 데이터, 변화하는 전망 및 위험 균형을 면밀히 평가합니다.
파월 연준 의장도 회의 후 기자회견에서"연준의 현재 목표는 인플레이션 냉각을 유지하는 동시에 실업률이 상승하지 않도록 하는 것"이라며"투자자들은 50포인트 대폭적인 금리 인하를 연준의'확고한 약속'이 이 같은 목표를 달성했다는 징표로 봐야 한다"고 말했다.
이에 대해 모건스탠리 산하 플랫폼인 E*Trade 전략가 크리스 라킨은 시장이 원하는 결과를 얻었다고 말했다. 연준이 처음으로 손을 써서 금리를 대폭 인하했다."연준은 원래 서두르지 않는 것으로 유명하기 때문에 사람들이 연준의 행동이 너무 느리다고 생각한다면, 특히 경제 수치가 계속 부진할 때 실망스러울 수 있다.그러나 오늘 그들은 해냈다"고 말했다.
Evercore ISI 글로벌 정책 및 중앙 은행 전략 팀 책임자인 Krishna Guha에게 미국 연방준비제도이사회의 이 큰 움직임은 경제 연착륙으로서 일부 보장을 제공하며, 소형주, 주기성 주식, 대량 상품 및 상품 통화와 같은 주기에 적응하는 위험 자산에 특히 유리해야 한다.
② 반대표 출현
비록 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 수요일에 50포인트 금리 인하 결정을 내렸지만, 분명히 그 내부에서는 이에 대해 꽤 이견이 있었다.연준 성명에 따르면 보먼은 2005년 이후 처음으로 연준의 금리 결정에 반대표를 던진 이사급 관리가 됐다. 그는 수요일 정책회의에서 소폭 금리 인하로 완화 주기를 열자고 주장했다.
연준 내부의 현재 매파인 보먼은 이번에 더 기준인 25포인트 폭으로 금리를 인하해야 한다고 보고 있다.실제로 그녀는 오랫동안 인플레이션 둔화에 신중을 기해 왔으며 8월 20일 연설에서 가격 상승폭이 여전히 연준의 목표치인 2% 보다 높다고 밝힌 바 있다.그녀는 당시 연방기금 금리를 점진적으로 인하해야 한다고 지적했다.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 정책 결정은 최근 몇 년 동안 이의를 거의 당하지 않았는데, 이러한 내부의'평화로운'국면은 파월이 의장을 맡은 기간을 관통했다고 할 수 있다.마지막으로 연준 결의 결과에 대해 다른 의견이 있었던 것은 역시 한 지역 연준 의장 (권력 중심에 더 가까운 이사가 아닌) 에서 나온 것이다. 당시 캔자스시티 연준 의장인 조지는 2022년 6월 회의에서 반대표를 던져 소폭 금리 인상을 주장했다.
특히, 우리는 어제 전망에서 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 내에서도 25포인트 금리 인하인지 50포인트 인하인지에 대한 결정에 대해 일정한 논란이 있을 수 있다고 소개한 바 있다.비교적 흥미로운 점은 지난주 후반까지만 해도 투자자들은 연준의 이번 금리 인하 폭이 25포인트에 그칠 것으로 예상했는데, 더 큰 폭으로 금리를 인하할 것을 공개적으로 호소하는 관리는 거의 없었기 때문이다.그러나 현재 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 내에서 파월 의장은 더 큰 강도로 완화 정책을 이행하려는'비둘기'일 수 있다.최근 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 목구멍 언론의 방풍과 시장 예상의 전환은 반드시 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 내부의 격렬한 게임 후의 결과가 아닐 수 없다.
물론 파월 의장은 회의 후 기자회견에서 여전히 오늘 큰 폭의 금리 인하 결정에 반대표가 있었지만 "반복된 논의 끝에 연준 관리들의 광범위한 지지를 얻었다.다양한 견해가 있고 실제로도 많은 공감대가 있다"고 말했다.
비마웨이 수석 이코노미스트 스완크는 목요일 인터뷰에서 파월이 이사들의 반대에도 불구하고 금리를 대폭 인하할 용의가 있다고 밝혔는데, 이는"그가 얼마나 반% 포인트 인하를 원하는지 보여준다"고 말했다.스완크는 위원회의 다른 구성원들에게 금리 인하에 동의하도록 하는 것은 파월에게"큰 승리"라고 지적했다.
③ 도트맵의 비밀: 50 & amp;백
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 분기 말 결의로 주목받는 금리 전망'포인트 맵'에서 투자자들이 당장'메모'에 치중할 만한 두 가지 핵심 숫자가 있다. 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 올해 50포인트, 내년에는 100포인트 금리를 인하할 것으로 예상하고 있다.
9월 최신 점도표에 따르면 정책 입안자 19명이 2024년 말 연준 금리에 대해 예상한 중위수는 4.25% 에서 4.5% 로 떨어졌다.이것은 그들이 전체적으로 연말까지 현재의 기초에서 50포인트 더 금리를 인하할 것이라고 생각한다는 것을 의미한다.
예측 중위수에 따르면 19명의 정책 입안자들은 2025년 말 금리가 3.25% 에서 3.5% 로 떨어질 것으로 보고 있다. 즉 2025년에는 100포인트 금리를 인하할 것이다.2026년에는 50포인트 금리를 인하하고 장기적으로 2.75% 에서 3% 사이를 유지할 것이다.
상술한 점진도의 최신 금리 예측은 6월에 비해 분명히 뚜렷한 하향 조정을 보였다.그러나 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 전망이 이미'비둘기화'됐더라도 사실 전체는 여전히 현재 금리 시장의 예상보다 좀 더 독수리라는 점을 지적해야 한다.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 결의 이후 금리 시장 거래자들은 최근 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 올해 말까지 4.10%, 즉 누적 75포인트 금리 인하 (11월 · 12월 최소 한 차례 회의에서 50포인트 금리 인하), 내년 말까지 2.917% (3% 이하로 금리 인하) 로 금리 인하를 전망했다.
④ 연준'후회'했다
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 7월에 가능한 한 빨리 금리를 인하하지 못한 것을 지금 후회하고 있는가?파월 연준 의장이 어젯밤 내놓은 답은 다음과 같다: 조금!
파월 연준 의장은 기자회견에서 연준이 7월 결의 며칠 뒤 발표한 비농업 고용 보고서를 미리 보면 7월 금리 회의에서 처음으로 금리를 인하할 수 있다고 밝혔다.그러나 파월 의장은 연준의 금리 인하가 너무 오래 지연되고 있다는 점을 부인하며 금리 인하가 연준 정책에 대한'재조정'이라고 보고 이번 조치가 금리 곡선에 뒤처져 있다고 생각하지 않았다.
파월 의장은 "만약 우리가 회의에 앞서 7월 고용보고서를 받았다면 금리를 인하했겠느냐"며 "우리는 그럴 가능성이 높다. 우리는 당시 그 결정을 내리지 않았다"고 말했다.
앞서 미국 노동부가 지난달 초 발표한 7월 비농업 고용 보고서는 미국 노동시장이 약세를 보이면서 실업률이 4.3% 로 치솟아'샘 규칙'의 쇠퇴 경보 신호를 촉발했다.미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 7월 금리 회의 전에 일부 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 물러난 원로 인물들은 사실 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 이번 회의에서 금리를 인하할 것을 호소한 적이 있지만, 재삼 망설이던 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 결국 움직이지 않았다.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 이번에 단숨에 50포인트 내린 것은 7월에 제때 행동하지 못한 것을 보완하려는 의도도 분명히 있다.
Nathan Thooft Manulife Investment Management) 선임 포트폴리오 매니저는"점도표는 앞으로 50포인트 금리 인하를 더 취하는 것을 보여주지 않는다. 이는 현재의 변화가 시작일 뿐 추세가 아니라 능동적이라는 것을 더욱 확인한다.이는 아마도 그들이 지난 회의에서 25포인트로 금리 인하를 시작하지 않은 것을 후회하고 있음을 보여준다"고 말했다.
⑤ 50포인트 금리 인하가"새로운 발걸음"이라고 생각하지 마라
우리가 언급한 전점에 호응하기 위한 듯 파월 의장은 기자회견에서도 앞으로 회의 때마다 비슷한 (50포인트 금리 인하) 조치를 취할 것을 약속하지 않았다고 강조했다.
파월 의장은 "우리의 정책 입장을 재조정하는 것은 경제와 노동시장을 강하게 유지하는 데 도움이 될 것이며, 우리가 더 중립적인 입장으로 전환하기 시작하는 과정에서 인플레이션에 대한 추가 진전을 계속 추진할 것"이라며 "우리는 어떤 사전 설정된 노선도 가지 않았다. 우리는 계속해서 한 번 또 한 번 (회의적으로) 결정을 내릴 것"이라고 지적했다.
파월 의장은 연준이 이번에 금리를 50포인트 인하했지만 투자자들은 앞으로 이 폭에 따라 금리를 계속 인하할 것이라고 생각해서는 안 된다고 말했다."우리는 줄곧 기다렸다. 나는 이런 인내심이 확실히 보답을 가져다주었다고 생각한다. 우리는 통화팽창이 지속적으로 2% 미만으로 나아갈것이라고 믿기에 이것이 바로 우리가 오늘 이 강력한 조치를 취한 원인이라고 생각한다."라고 제롬 파월 연준 의장이 말했다."나는 누구도 이것을 보지 말아야 한다고 생각한다. 그리고'오, 이것은 새로운 리듬이다.'라고 말했다."
옥스퍼드 이코노믹스의 라이언 스위트 수석 미국 이코노미스트는 "연준은 정책 오류를 인정하는 것을 좋아하지 않지만, 애초 큰 폭의 금리 인하 결정은 이어지지 않을 수 있다"며 "9월 결정은 중앙은행의'연착륙'가능성을 높이기 위한 선제적 조치"라고 말했다.
티파니 윌딩 핌코 이코노미스트도 보고서에서 "연준이 앞으로 몇 차례 회의에서 지금보다 더 정상화된 경제 상황에 맞게 정책을 적응하기 위해 회의당 25포인트 금리를 인하할 것으로 본다"며 "연준은 여전히 데이터에 의존하고 있으며 경제 악화 속도가 예상보다 빠르면 정책 결정자들은 금리 인하 속도를 높일 것"이라고 썼다.
⑥ 실업률 4.4%
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 최신'경제 예측'에서 올해와 내년 실업률에 대한 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 전망은 분명히 사후에 많은 업계의 주목을 받았다. 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 관리들은 올해 말과 내년 말 미국 실업률이 모두 4.4% 수준을 유지할 수 있을 것이며, 그 후에는 하락할 것이라고 전망했다.
이 최신 예측 수준은 비록 6월에 비해 뚜렷하게 상향 조정되었지만, 지난 두 달 동안 미국 실업률이 이미 4.3% 와 4.2% 에 위치했다는 것을 알아야 한다. 이것은 사실 여전히 비교적 낙관적인 예측이다.과거에는 경제가 하락하고 쇠퇴하는 기간에 실업률이 일단 상승하면 흔히 줄곧 지속되였다.
사실 이번 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 결의에서 현재 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 노동시장에 대한 중시를 곳곳에서 볼 수 있다.
예를 들어, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 통화정책 성명에서 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 고용과 인플레이션 목표 달성에 대한 위험을'지속 추세'균형에서'대체'균형으로 바꾸고'고용 극대화를 지지하겠다는 확고한 약속'이라는 표현을 넣었다.
파월 의장도 회의 후 미국 노동시장이 현재 고용 극대화에 매우 근접해 있다고 말했지만, 연준이 고용 증가가 식었다는 징후를 인식하고 있다고 재확인했다.그는 지난 몇 달 동안 신규 취업자 수가 감소한 것은 분명하며, 이는 주목할 만하다고 지적했다.연준의 현재 목표는 인플레이션 안정을 유지하는 동시에 실업률이 상승하지 않도록 하는 것이다.
⑦ 경기침체 위험은'상승'하지 않는다
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 50포인트 금리 인하 결정에 대해 시장 인사들이 사전에 비교적 우려하는 점은 이렇게 큰 폭의 금리 인하가 미국 경제 분야에서 현재 잘 알려지지 않은 일부 위험 신호를 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 보았음을 예고하는 것일까?그렇지 않으면 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 완화 주기의 첫 금리 인하는 보통 이런 폭으로 전개되지 않을 것이다.
이에 대해 파월은 어젯밤 최신 연설에서 사람들에게 진정제를 먹이려 했다.
파월 의장은 "대규모 금리 인하 이후 경기침체 위험은 높아지지 않을 것이다. 경기침체 가능성이 높아졌다는 어떤 징후도 보이지 않는다. 나는 알 수 없다"고 말했다. 이어 "경제가 안정적인 속도로 성장하는 것을 보게 될 것이다. 인플레이션이 하락하는 것을 보게 될 것이다. 노동시장이 여전히 매우 안정된 수준에 있다는 것을 보게 될 것이다. 그래서 나는 지금 이것(경기침체)을 보지 못하고 있다"고 말했다.
크리스티나 후퍼 (Kristina Hooper) 경순 수석 글로벌 시장 전략가는 이에 대해"파월 의장은 오늘 결정은 위기 금리 인하가 아니라 통화정책이 매우 엄격한 규제 수준에서 정상화되는 것임을 분명히 했다.연준의 보증을 감안할 때 향후 몇 주 동안 위험자산이 더 약세를 보이지 않는 한 양호할 것으로 예상한다"고 말했다.
Principal Asset Management의 수석 글로벌 전략가 인 Seema Shah는"50 포인트 금리 인하의 경제적 필요성에 대해 회의적이지만 시장도 오늘의 금리 인하 조치를 축하하고 앞으로 몇 달 동안 계속 축하해야합니다."연준은 경착륙을 피하기 위해 최선을 다할 것입니다.쇠퇴, 어디에 쇠퇴가 있습니까?"
⑧ 초저금리 시대로 돌아가지 않는다
파월은 미래의 장기적인 금리 환경에 대해 어젯밤 값싼 자금 시대가 재현되지 않을 것으로 전망했다.
그는 "직감으로 대부분의 사람들은 우리가 다시 그 (초저금리) 시대로 돌아가지 않을 수도 있다고 말할 것이다. 그때 수조 달러의 주권채권과 장기채권이 마이너스 금리로 거래됐다"며 "개인적인 느낌은 우리가 다시 그런 상태로 돌아가지 않을 것이라는 것"이라고 말했다.
파월은 중립금리가 얼마나 높을지 아직 모르지만 당시보다 훨씬 높을 수 있다고 보고 있다.
물론 파월의 상술한 주장에 대해 시장인사들은 당장은 완전히 믿지 않는다.점도표를 보면 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 9월 최신 장기 연방기금 금리 중앙값은 2.9% 로 6월의 2.8% 보다 상향 조정될 것으로 예상된다.그러나 현재 금리 시장의 정가는 사실 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 내년 말에 이 수준을 건드릴 수 있을 것으로 예상되며, 앞으로 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하 주기가 종료될지에 대해서는 현재 아무도 장담할 수 없을 것이다.
⑨ 금리 인하와 축소 모두 틀리지 않다
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하는 시장 유동성이 점차 비교적 느슨한 환경으로 돌아갈 것임을 예고하고 있지만, 매우 흥미로운 것은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 이번에 금리를 인하하는 동시에 여전히 즉시 축소를 끝낼 생각은 없다는 것이다.
파월 연준 의장은 수요일 금융 시스템에서 여전히 강한 유동성이 연준으로 하여금 금리 인하를 시작하는 동시에 대차대조표를 계속 축소할 수 있게 할 것이라고 말했다.파월 의장은 "은행 준비금은 여전히 충분하며 이런 상황은 당분간 계속될 것으로 예상된다"고 말했다.
파월 의장은 이른바 양적긴축(QT) 과정에 대해 언급했다.이는 연준이 전염병 발생 기간 채권 매입을 통해 늘어난 유동성을 회수한다는 것을 의미하며, 이 과정은 지금까지 총 보유량을 2022년 여름 9조 달러에서 현재 7조2000억 달러로 줄였다.연준은 올해 초 QT의 속도를 늦춰 현재 매달 최대 600억 달러에 달하는 미 국채와 모기지채권(MBS)의 만기를 연장하지 않도록 허용하고 있다.
일부 애널리스트들은 연준이 50포인트 금리 인하를 결정하면 연준의 통화정책 도구상자에서 도구를 더 잘 조율하기 위해 QT 정책 종료를 가속화할 수 있다고 추측한 바 있다.그러나 파월 의장은 기자회견에서"대부분의 축소행동은 연준에 예치된 은행 준비금에 영향을 주지 않았다"며"현재 주로 역환매 수단에서 현금을 빼내고 있다"고 지적했다.현재 발생한 상황은 연방기금 금리가 하락하더라도"우리는 축소를 완전히 중단하는 것을 고려하지 않을 것"이라고 밝혔다.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 7 월 시장 참가자들을 대상으로 실시한 조사에 따르면 QT는 내년 봄에 끝날 것으로 예상됐다.연준 관리들은 QT가 언제 끝날지 확실하지 않으며 유동성이 과도하게 조이는지 판단하기 위해 시장 단서를 주시할 것이라고 여러 차례 밝힌 바 있다.