"얼마 전까지만 해도 5%는 고정채권에 매우 높은 수익률이라고 생각했던 이전 세대와는 상당히 다른 구조입니다.지난 금요일 (9월 22일), 미국의 헤지펀드 경영자 빌 애크먼 (bill ackman)이 x (전 트위터)에 올린 글이다.
미국 연방준비제도이사회 (frb) 가 지난주 금리 인상을 중단하고 시장에 예상을 뛰어넘는 매파적 메시지를 보낸 후 만기 채권 수익률이 급등했다.미국 동부시간으로 월요일 (9월 25일),'글로벌 자산 가격의 닻'을 세운 10년 만기 미국 국채 수익률이 4.5%를 돌파해 2007년 글로벌 금융위기 이후 최고치를 기록했다.30년 만기 미국 국채 수익률은 4.64%에 육박해 2011년 1월 이후 최고치를 기록했다.
그러나 애커먼은 수백 자에 달하는 트윗에서 장기 금리가 너무 낮은 것에 놀랐다고 말했다.그는 미국의 30년 만기 미국 채권 수익률이 현재의 4% 가 아니라 5.5%까지 오를 것으로 보고 있다.애커먼 외에 세계 최대 금융관리자인 블랙록도 장기 미국채 수익률이 앞으로 더 오를 것이라고 밝혔다.
미쓰비시 ufj 파이낸셜 그룹의 수석 외환 분석가인리 하드먼 (lee hardman)은 「 매일경제 」 기자에게 보낸 논평 이메일에 최근 미국 장기 채권 수익률의 상승은 주로 미국 연방준비제도이사회 (frb)의 금리 인상 예기의 매파들의 가격 재설정과 장기 인플레이션 예기의 온화한 상승에 의해 야기된 것이라고 지적했다.또 이달 들어 유가가 배럴당 96달러로 크게 반등하면서 시장을 토대로 한 인플레이션 기대 지표들에 상승 압력을 가하고 있다.
블랙래드와 알트만치후 = 미국 장기채권의 수익률은 계속 오를 수도 있다
많은 업계 종사자들은 미국의 실질 수익률을 실제 차입 비용의 척도로 간주하며, 경제 전망을 가늠하는 척도로 간주한다.그러나, 실제 수익률의 급격한 상승은 미래의 수익을 더 높은 이율로 할인해야 하는 자산 평가에 상당한 압력을 가할 수 있다는 점에 주목할 필요가 있다.
몬트리올 은행 자본시장의 미국 금리 전략 책임자인 이안 린겐 (ian lyngen)은 보고서에서"경제적 관점에서 볼 때, 인플레이션을 조정하여 차입 비용이 이러한 높은 수준을 유지하는 시간이 길수록, 이는 기업과 소비자의 행동에 더 큰 영향을 미칠 것"이라고 말했다.
시장에 더욱 나쁜 소식은 앞으로 시장 매파들의 기대가 되살아나면서 세계 최대 자산운용사인 블랙록은 10년 만기 미국 국채 수익률이 더 오를 가능성이 있다고 보고 있다는 것이다.
그는 지난 월요일 (25일) 보고서에서"금융시장은 금리가 높은 수준을 유지할 것이라는 쪽으로 기울고 있으며, 불안정한 거시체제는"중앙은행 정책과 미래 위험에 대한 불확실성을 야기하고 있다"고 말했다.
블랙록 투자연구소의 장 보빈 (boivin) 팀장은"시장은 유럽 금리에 대한 예상보다 높은 금리가 유지될 것이라는 우리의 견해를 받아들이고 있다"고 말했다.장기 채권 수익률이 상승하는 것은 시장이 거시적이고 시장 변동성이 커지는 새로운 체제에서의 위험에 적응하고 있다는 증거다.
미국 헤지펀드 매니저인 빌 애크먼은 최근 30년 만기 미국 국채 수익률이 더욱 상승할 것으로 보고 있으며, 인플레이션이 여전히 높은 상태이기 때문에 그의 헤지펀드는 30년 만기 미국 국채에 대해 공매도하고 있다고 밝혔다.
애커먼은 22일 x (전 트위터)에 올린 글에서"세상은 구조적으로 과거와 다르다.생산을 다른 나라에 아웃소싱하는 장기간의 통화 긴축의 효과는 사라졌다.노동자와 노동조합의 협상력이 지속적으로 상승하다.파업이 비일비재하다. 성공적인 파업으로 임금인상이 좋아지면 파업이 일어날 가능성이 높다.
애커먼은 콜린 파월 미국 연방준비제도이사회 (frb) 의장이 2% 인플레 목표를 아무리 거듭 언급해도 장기 인플레가 2%로 되돌아가지는 않을 것이라고 주장했다.그는"2% 인플레이션 목표는 2008년 글로벌 금융위기 이후 임의로 설정한 것"이라며"그때의 세계와 지금 우리가 처한 상황은 완전히 다르다"고 잘라 말했다.애커먼은 이렇게 썼다.
애커먼은"장기 인플레이션과 실질 금리, 만기 프리미엄을 고려할 때 5.5%의 30년 만기 미국 국채 수익률은 적절하다"고 주장했다.
애커먼은 장기 금리가 너무 낮은 데 놀랐다고 덧붙였다.지난 15년간 미국 국채 수익률이 4%를 넘어선 적이 없었기 때문이란 설명이다.따라서 투자자들은 30년간 4% 대 수익률을 노려볼 수 있는 기회를 직장 내 단 한 번뿐인 기회로 본다.하지만 지금 세상은 그들이 지금까지 경험한 것과는 매우 다르다.
블랙래드나 애커먼이나 장기 미국 채권의 수익률이 계속 오를 것이라는 전망은 근거 없는 것이 아니다.
지난 주, 미국 연방준비위원회는 비록 금리를 변하지 않지만,"비트도표"에 따르면 대다수 중앙은행 관원들은 올해 또 한차례 25%p의 금리인상을 생각하고 있으며, 래년 금리인하폭에 대한 예측은 약 50%p 밖에 되지 않는다고 밝혔다.이러한 수치들은 차입비용이 이전 결의의 점수표에 비해 높은 수준에서 더 오랫동안 유지될 것임을 시사한다.
미국 동부시간으로 월요일,'글로벌 자산 가격의 닻'을 달린 10년 만기 미국 채권 수익률이 공식적으로 4.5%를 돌파하여 2007년 글로벌 금융위기 이래 최고치를 기록했다.30년 만기 미국 국채 수익률은 4.64%에 육박해 2011년 1월 이후 최고치를 기록했다.미국뿐만 아니라 유럽시장에서도이 지역의 기준 10년 만기 독일 국채 수익률이 이번 주 초에 2.81%까지 상승하여 역시 2011년 이후 최고치를 기록했다 …
미 연방 준비 제도 이사회 (frb) 격자 그림 및 경제에 대한 전망 (sep) 발표 후 미국 채권 수익률의 전 전선에 걸 쳐'폭풍'미쓰비시 일 련 금융 그룹 베테랑 외환 lee hardman 애 널 리스트는 매일 니혼게이자이 신문 기자에게 보 낸 노코멘트 메일에서 다음과 같이 지적 했다.'10년 만기 미국 채권 수익률은 현재 이미 이달 초 장중 저 점에서 약 50 개의 기점 계단 상승 했다.같은 기간, 2년 만기 미국 국채 수익률은 약 40bp 상승했고, 10년 만기 손익분기율 금리는 약 12%p 상승했다. 이는 장기 미국 국채 수익률의 상승은 주로 미국 연방준비제도이사회 (frb)의 금리 인상에 대한 매파의 재가격 (reprice)과 장기 인플레이션 기대의 완만한 상승에 의해 야기된 것임을 시사한다.또 이달 들어 유가가 크게 반등해 배럴당 약 10달러 오른 96달러를 기록했다. 이는 시장을 토대로 한 인플레이션 기대 지표들에 상승 압력을 주고 있다.
바클레이스 이코노미스트 조나단 밀러 (jonathan millar)는 미국 연방공개시장위원회 (fomc)의 높은 정책 경로는 중립금리 (r*)의 재평가를 반영하는 것으로 보인다고 기자들에게 말했다.인플레와 gdp 성장, 실업률이 장기적인 추세 수준으로 회복됐기 때문이다.이것은 아마도 장기적인 비트맵의 최종 조정을 예시하고 있을 것이다.
또한 밀러 (millar)는 만약 그렇다면, 이는 뉴욕 연방준비은행 (frb)이 지난 주에 발표한 동적확률일반균형분석 (dsge)의 r* 전망치와 일치할 것이며, 이는 미국 연방준비제도이사회 (frb)의 sep와 마찬가지로 올해 경제 활동에 대해 상향 조정된 것이라고 주장했다.
"그러나 dsge 모형은 sep와 달리, 미국의 경제 활동이 인플레이션을 (점진적으로) 2%로 되돌리기 위해서는 장기적인 추세보다 훨씬 낮은 수준으로 하락해야 한다고 제안한다.콜린 파월 미국 연방준비제도이사회 (frb) 의장의 잭슨홀 연설 등 최근 fomc의 공개 발언과 더욱 부합된다.millar는 덧붙였다.
장기 미국채권이 시장에서'버림받아'미국 최대 장기채권 etf 가 역사상 가장 큰 후퇴를 당했다
매일경제신문 기자는 사실 최근 매도된 장기 미국채에 비해 중 · 단기 미국채는 하루밤의 매도압력은 상대적으로 적지만, 만기별 수익률도 똑같이 오른다는 점에 주목했다.2년 만기 미국 국채 수익률은 2.2bp 상승한 5.136%로 5.1% 포인트를 상회했으며 3년 만기 미국 국채 수익률은 3.7bp 상승한 4.84%, 5년 만기 미국 국채 수익률은 5.9 bp 상승한 4.62%를 기록했다.
실제로 장단기 미 국채 수익률은 올 들어 유입된 자금 규모의 변화와 밀접한 관련이 있다.
로이터통신은 올해 단기 국채가 장기 국채보다 더 많은 투자를 끌어들인 것은'역수익률 곡선'과 frb의'장기 고금리 (higher-for-longer)'정책이 빚어낸 이례적인 현상이라고 분석했다.
구체적으로 보면, 미국 연방준비제도의 급진적인 금리 인상과 매파적인 태도로 인해 단기 미국 채권 수익률은 올해 대부분 기간 동안 높은 수준을 유지했으며, 1년 만기 미국 채권 수익률은 이미 10년 만기 미국 채권 수익률보다 약 1% 포인트 높았다.글로벌 투자자들이 추가적인 수익과 프리미엄을 위해 단기 국채를 추구하고 상대적으로 유동성이 적은 장기 국채는 피한다는 뜻이다.
모닝스타에 따르면 올 1~8월 중 단기 및 중기 미 국채 펀드 (만기 1~6년) 유입 규모는 293억 달러로 작년 같은 기간에 비해 70.3% 증가했다.반면 6년 만기 이상 채권에 투자하는 미 국채 펀드로의 자금 유입은 369억 달러로 전년 대비 11.5% 감소했다.
또 390억달러 규모의 20년 만기 이상 미국 국채 etf (미국 최대 장기 국채 etf)는 현재 2020년 사상 고점에서 48% 하락한 채 2011년 이후 가장 낮은 가격에 거래되고 있다고 외신은 전했다.반면, 20년 만기 이상 아이셰어 etf는 연간 약 10% 하락했으며, 작년에는 33% 하락했다.ihs 마크킷 (markit ltd)의 데이터에 따르면 etf에 대한 공매도 강도가 더욱 증가해 유통펀드에서 공매포지션이 차지하는 비중이 약 한 달 만에 최고치를 기록했다.
뱅가드 만기연장국채 etf (edv)는 올 들어 14% 하락했고, 핌코의 25년 이상 제로금리지수인 즈로즈 (zroz)도 15% 이상 떨어졌다.