지통재경APP는 유럽중앙은행의 관원들이 그들이 이미 대부원가를 충분한 정도로 높였는가를 저울질하고있으며 그들은 한창 관련 도전에 직면하고있다: 어떻게 그들의 정책이 계속 역할을 발휘하도록 확보할것인가.유럽 중앙은행 총재 인 크리스틴 라가르드 (Christine Lagarde) 와 그의 동료들은 유럽 중앙은행과 주요 은행 사이를 연결하는 파이프라인을 보완하기를 모색하고 있다. 결국 대차대조표를 끊임없이 축소하면 정책 전도가 왜곡될 수 있다. 미국 연방준비제도이사회와 영국 중앙은행의 모델이 선택을 제공하지만 간단한 해결책을 의미하는 것은 아니다.
15년 전 리먼 브라더스 (Lehman Brothers) 가 파산한 것은 비상식적인 유동성 수단 시대의 도래를 상징했다. 결국 유럽 중앙은행을 포함한 중앙은행들은 이 수단이 양적완화라는 것을 확인했다.
유럽 중앙은행의 관리들은 시간을 거꾸로 돌릴 수 없고, 이미 과거형 화폐시장 체계를 재건할 수 있을 뿐이다.그러나 철저한 개혁이 없다면 유럽중앙은행은 현재 총 5조3000억 유로 (약 5조6000억 달러) 의 채권 보유량과 장기 대출이 모두 해제되면 결국 인플레이션에 대항하기 위한 통화정책 메커니즘을 왜곡시킬 수 있다.
다른 중앙은행이 시도한 솔루션은 약간의 영감을 제공했지만 참고할 수 있는 간단한 템플릿과 솔루션은 없었다.따라서 9월에 다시 금리를 인상하는 임시 결정이 내려진 후 유럽 중앙은행 관리들은 통화 틀의 전반적인 기능에 대해 일부 진지한 생각을 하지 않을 수 없었다.라가르드 총재는 "사소한 문제가 아니다"며 지난달 의원들에게 "가장 적합한 대차대조표 규모를 알려줄 것"이라고 덧붙였다.
유럽 중앙은행의 정책 입안자들은 유럽 중앙은행 직원들이 유럽 중앙은행과 유럽 금융 시스템 간의 관계를 재고하고, 나아가 경제 자체와의 관계를 재고할 수 있기를 희망한다.라가르드는 2024년 초에 결과를 발표하겠다고 약속했다.다음은 유럽 중앙은행이 직면할 수 있는 주요 도전과 참고할 수 있는 방법이다.
방대한 대차대조표
유럽 중앙은행 관리들의 최우선 과제 중 하나는 2008년 글로벌 금융위기 이후 팽창하고 있는 대차대조표를 축소하는 것으로, 이 과정은 통화 긴축 자체에 도움이 될 것이며, 향후 위기 발생 시 잠재적 자산 매입량을 위한 더 큰 공간을 창출할 것이다.
이는 또한 유럽 중앙은행이 수년 동안 대규모 유동성 조작을 제공하고 채권 매입량을 통해 정부 재정과 얽혀 은행 배경을 바꾸기 전에 존재해 온 회귀 가능한 틀을 바꾸는 길로 회귀할 수 있게 할 것이다.
그러나 대차대조표를 축소하는 것은 사실상 금융 시스템을 중앙은행의 풍부한 유동성에 대한 의존에서 벗어나게 하는 것을 의미한다.그러나 이것은 여러 금융기관들이 이미 익숙해진 일상적인 상태이기 때문에 쉽지 않다.따라서 관리들은 금융시장 전체에 충격을 주지 않도록 원활한 운영을 보장하는 방법을 연구해야 한다.
각 대형 은행에 거액의 자금을 제공하다.
유럽 중앙은행이 2008년에 모든 은행에 무한한 유동성 버팀목을 제공하기 시작했을 때, 이는 한 세계의 종말을 상징한다: 이전의 세계에서 은행 간에는 중앙은행의 유동성 공급에 의존하는 것이 아니라 상호 대출에 의존했다;정책 입안자들은 한 복도에서 시장 금리를 유도하기 위해 이전 세계에서 시스템의 통화량을 엄격히 통제했다.그 후 대규모 채권 매입은 이 시스템을 영원히 폐쇄했다.
결국 많은 중앙은행 관리들은 여전히 위기 이전의 환경을 재현하기를 꿈꾸고 있다. 비록 기관들이 이런 환경에서 운영할 수 있는 노하우와 전문 지식을 잃었을지도 모른다고 걱정하고 있다.
정책 입안자 스스로도'가시도'라는 개념을 잃었다.그들은 은행 시스템에 어떤 자금이 필요한지 알고 싶겠지만, 이 점을 아는 것은 쉽지 않다.더욱 엄격한 감독관리와 추가완충에 대한 선호로 하여 수요는 이전보다 더욱 높을것이다.디지털 유로화의 잠재적 도입 - 몇 년을 기다려야 함에도 불구하고 어느 정도 영향을 미칠 것이다.
유럽 중앙은행이 의뢰한 한 보고서는 유럽의 은행들이 금융 시스템의 전면적인 운영을 유지하기 위해 약 1조 4000억 유로의 준비금을 필요로 할 것이라고 추정했다.Bloomberg Economics는 기축통화 규모가 1조 8천억 유로에서 2조 유로 사이가 될 것으로 전망했다.
유동성 수도꼭지
현재의 틀은 유럽 금융 시스템에 유동성을 강제로 주입하고 대출 비용에 상한선으로 금리를 조작하려는 이른바'회랑'시스템이 아니라 하한 지표를 설정한다.
유럽 중앙은행의 과잉 유동성이 완만하게 위축되고 있다
이런 공급 구동 방법은 넉넉한 현금이 유로존 구석구석에 고르게 분포되어 있다는 것을 보장할 수 없으며, 이는 자금 긴축이 나타날 가능성을 배제할 수 없다는 것을 의미한다.
유럽 중앙은행 관리들은 이것이 여전히 최선의 선택인지 아닌지를 연구하고 있다.연준은 비슷한 틀을 유지하겠다고 약속했지만, 이는 더 큰 규모의 대차대조표를 오래 유지해야 한다는 것을 의미한다.
영국의 접근 방식
유럽 중앙은행 집행위원회 위원인 이사벨 슈나벨 (Isabel Schnabel) 을 비롯한 일부 관리들은 금리를 조작하기 위해 바닥 가격 제한 조치를 사용하는 영국 중앙은행의 수요 주도형 방법과 비슷한 모델로 이행하기를 갈망하고 있다.
비록 영국 중앙은행도 채권 투자 조합을 가지고 있지만, 그 틀은 은행이 그들이 실제로 필요로 하는 자금을 차입하는 데 의존한다.자금을 제공하는 금리가 영국 중앙은행의 예금 금리와 일치하기 때문에 과도한 대출은 대가가 없다고 할 수 있다.
이 시스템은 유동성 긴축이나 비축 불균형의 위험 없이 연준보다 더 간소화된 대차대조표를 허용한다.유럽 중앙은행의 중요한 장점은 이 기구가 고품질의 담보물을 방출하여 그들이 다시 시장에 진입하도록 할 수 있다는 것이다.
또한 정책 입안자들이 은행의 행동에서 배우고 자금 수요를 더 잘 예측 할 수 있습니다. 이것은 과거의 긴축 통화 시스템을 재건하는 방법일 수 있습니다.
그러나 그것을 모방하려면 약간의 변화가 필요하다.유럽 중앙은행은 이미 은행에 대출을 제공하는 데 필요한 메커니즘을 갖추고 있지만 관리들은 은행의 콜금리와 현금금리 사이의 금리 차를 없애거나 영국 중앙은행처럼 영구적으로 예금금리와 같은 금리로 대출을 제공해야 한다.이는 어느 정도 은행들이 이 메커니즘을 동원하는 것이 경기 침체의 징후로 간주되지 않을 것이라고 믿게 할 것이다.
공개된 자료에 따르면 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 와 영국 중앙은행이 연방기금 금리와 같은 단일한 기준금리만 조정하는 것과 달리 유럽 중앙은행은 주요 재융자 금리, 한계 대출 금리, 예금 메커니즘 금리 등 3대 기준금리를 조정해야 한다.
2008년 검토
유럽 중앙은행이 결국 위기 이전의 시스템을 재건하려면 이 기구는 유로존 은행에 제공하는 자금 수를 제한해야 한다.이런 상황에서 자유롭게 구할 수 있는 자금이 줄어들기 때문에 간밤 시장금리는 상승할 것이다. 왜냐하면 은행은 날로 희소해지는 유동성에 더 높은 이자를 지불할 것이기 때문이다.
이는 주요 재융자 금리인 은행이 중간에서 돈을 빌릴 수 있는 금리를 기준으로 다시 확립할 것이다.기존의 다른 두 가지 금리인 예금 금리와 한계 대출 금리는 이 복도의 지붕과 천장 역할을 할 것이다.
"나는 이 복도가 좀 그립다."라고 Francesco Papadia가 말했다.그는 1998년부터 2012년까지 유럽 중앙은행의 시장 운영을 담당했으며 현재 브루겔 연구소 (Bruegel Institute) 의 선임 연구원이다."이것은 다시 우리가 원하는 국면이 될 수 있다.그러나 이 단계에서 나는 약속을 할 수 없다"고 말했다.
스웨덴 중앙은행 (Riksbank) 은 은행 시스템 내의 과잉 자금을 흡수하여 금리 회랑을 빠르게 만들려고 시도했지만 여전히 진행 중인 작업이다.관리들은 충분한 수요를 유치하기 위해 노력하고 있기 때문에 시장 기준금리는 여전히 스웨덴 중앙은행의 공식 정책금리가 아니라 낮은 예금금리와 밀접하게 연결되어 있다.
이러한 복도 체계도 향후 위기에서 양적완화를 회복하는 것과 쉽게 양립할 수 없다. 왜냐하면 과잉 유동성의 발생은 대출 원가를 최저 수준으로 되돌릴 것이기 때문이다.
진행 중인 작업 - 축소판
유럽 중앙은행의 정책 입안자들이 어떤 결정을 내리든 시간은 흘러간다.유럽중앙은행이 보유한 채권 4조8천억 유로 가운데 약 3천330억 유로(약 7%)가 내년 9월까지 대차대조표에서 굴러떨어진다.또 다른 4910억 유로의 목표 장기 대출은 2024년 말 만기가 된다.
프란체스코 파파디아 선임연구원은 "우리의 대차대조표는 2028년이나 2029년에 정상화될 수 있을 것으로 예상한다"며 "그전까지는 바닥 방법과 다른 무언가가 있을 것 같지 않다. 최선의 틀에 관한 문제는 미래에나 명확한 답을 얻을 수 있을 것으로 믿지만, 지금부터 이 문제를 논의하는 것이 좋다"고 말했다.