先週の国際市場は雲行きが怪しく、米国のインフレデータが利下げ予想を圧迫し、地政学的要因が原油価格を押し上げた。
市場では、米株は反発の勢いに終わり、ダウ平均は0.11%、ナ指は1.34%、スタンダード500指数は0.42%下落した。欧州の3大株価指数は俗っぽくなく、英国の富時100指数は週1.84%、ドイツのDAX 30指数は週1.13%、フランスのCAC 40指数は週1.56%上昇した。
今週は見所が多く、FRBは議事録を発表し、委員会内部の政策議論の詳細に注目すべきだ。欧米経済体は2月の購買担当者指数（PMI）データを更新し、景気回復の原動力が見どころとなっている。インドネシア、韓国、トルコなどの新興経済体中央銀行が金利決議を発表する。米株の財報シーズンは新たなクライマックスを迎え、英偉達、ウォルマートなどが業績を発表する。
FRBが議事録を公表
先週発表されたデータによると、米国の1月CPIとPPIの月率はいずれも市場予想を上回っており、インフレ圧力がFRBの政策転換を阻害する重要な要素になり続けることを示している。
今週、FRBの1月会議議事録が発表される。当時、決議文は金利を据え置くとともに、次の計画に慎重な姿勢を示していた。投資家は、委員会内部の議論の詳細を綿密に観察し、初の金利低下の潜在的なタイミングに関するいかなる手がかりを探すだろう。
FRBのジェファーソン副議長を含む複数の当局者が定例演説を続けることになり、金利引き下げ問題で辛抱強い立場を維持することを強調し続け、これまでの熱狂的な政策予想を圧迫する可能性がある。米債利回りはやや安定しており、その後の反発がリスク選好に与える影響に注目している。
データ面では、1月の成屋販売とコンサルティング業者のリード指標に注目すべきだ。これまでの1月の米国の新築住宅着工量は年率で14.8%から130万戸に減少し、2020年4月以来最大の下落幅となり、金融政策が依然として不動産市場に圧力をかけていることを示した。現在、教書会がリードする経済指標は20カ月連続で下落し、リーマン・ショック以来最長の連続下落を記録しているが、米国経済はまだ衰退の兆しを見せていない。
財報シーズンは終わりに近づいている。今後1週間の最大の見どころは人工知能のリーダーである雄大さに違いない。また、小売業者のウォルマート、家宝、「エクソダス」のバフェット傘下のバークシャー・ハサウェイも業績を披露する。
原油と金
原油先物は2週連続で上昇し、原油は3カ月ぶりの高値を更新した。投資家はFRBの利下げ見通し、中東の緊張情勢、原油需要の先行きの不確実性を考慮した。WTI原油の月間契約は3.06%上昇し、79.19ドル/バレル、ブレント原油の月間契約は1.56%上昇し、83.47ドル/バレルだった。
イスラエルとレバノン国境の緊張が高まり、ガザ紛争への懸念が再燃している。CFRAリサーチのエネルギー株アナリスト、グリクマン（Stewart Glickman）氏は、「原油価格は中東の緊張から恩恵を受ける可能性がある。イランとイスラエルが張り合えば張り合うほど、石油が直面する圧力は大きくなる。イスラエルのレバノンへの打撃はその方向に向かっている」と述べた。
しかし、ドイツ商業銀行の大口商品戦略士ランブレヒト（Barbara Lambrecht）氏は慎重な態度を示している。彼女はある報告書で、「原油価格の回復や動力の喪失は、地政学的な情勢は依然として緊張しているが、需要の懸念が再び現れている。一部の原因は、米国の急速な金利低下の希望が時期尚早である可能性がある」と述べた。
国際金価格は2週連続で下落した。ニューヨーク商品取引所が2月に受け渡したCOMEX金先物契約は週0.58%下落し、2011.50ドル/オンスを報告した。
トレーダーはFRBの3月から6月までの金利低下への期待を下げた。アトランタ連邦準備制度理事会のボスティク議長は先週、金利低下の見通しを判断するためにはより多くの時間が必要だと述べた。
金融政策の緊縮維持は金の魅力を弱めた。Gainesville Coinsチーフマーケットアナリストのミルマン（Everett Millman）氏は、FRBが3月に金利を下げる可能性が低いため、金を2000ドル以上に長期的に維持することは難しいと述べた。米国の経済成長は力強い。これはインフレ圧力が高まり、金にとって不利な要素であることを示している。「金価格はさらに1960ドル水準まで下落すると予想している」と付け加えた。
欧州経済は圧力に直面している
EUは先週、2024年に入ったユーロ圏の経済基盤が予想より弱く、今年の経済成長率は再び低迷するとの経済予測を発表した。ユーロ圏のGDPは0.8%増加し、昨年11月の1.2%をはるかに下回る見通しだ。同時に、ユーロ圏の2025年の経済予測は1.6%増から1.5%に引き下げられた。
ECBのラガルド総裁は先週、ECBは高インフレを延長し、同行に再び政策を引き締めるよう迫る可能性があるため、早期の利下げを避けなければならないと述べた。ラガルド氏はブリュッセルの欧州議会公聴会出席で、「私が最も見たくないのは、急いで決定し、インフレが再び上昇するのを見て、より多くの措置を取らざるを得ないことだ」と述べた。
ECBの1月議事録も木曜日に発表される。金利引き下げ問題では、欧州中央銀行の内部に一定の相違があり、オーストリア中央銀行のホルツマン総裁は今年は金利を下げない可能性もあると述べたが、欧州中央銀行のライアン首席経済学者は過度な緊縮のリスクがあると述べ、イタリア中央銀行のパネッタ総裁は、2%インフレ目標の実現に向けた進展は依然として速く、金融政策の立場が逆転する時が急速に来ているとみている。
英国国家統計局によると、昨年第4四半期の国内総生産（GDP）は0.3%下落し、昨年第3四半期に0.1%縮小したため、英国は技術的な衰退に本格的に入った。英国のハント財務相は、中央銀行が「初夏」までに借入コストを削減し始めることを望んでいると述べた。
投資家は英中央銀行の今年の利下げへの賭けを強め、6月に初めて利下げする可能性は約68%だった。英中央銀行のペレ総裁は先週水曜日、インフレ圧力が軽減されていることを示すより多くの証拠がほしいと述べた。ドイツ銀行の首席英国経済学者サンラジャ（Sanjay Raja）氏は、中央銀行の重点は依然として価格データである可能性があるが、産出の大幅な低下と技術的な衰退に陥ることはさらに不安を感じるに違いないとみている。
今週の見どころ