中国基金报记者 张燕北
美联储加息拐点靴子落地，公募基金解读来了。
此次议息会议整体表态偏鸽。针对此次美联储“松口”的原因，未来降息的概率和节奏，对美股、A股等资产的影响，以及投资者操作建议等市场关切的问题，一些基金公司发表了观点。
在公募机构看来，美联储的态度偏鸽，加息基本宣告结束。短期来看，预计美元指数和美债利率将偏弱震荡，美股或延续上涨。随着美债利率趋势性回落，对A股形成利好。
通胀改善推动美联储由鹰转鸽
北京时间今日凌晨，美联储在12月FOMC会议上继续停止加息，基准利率维持在5.25-5%水平，这是7月加息之后第三次暂停加息。
受此消息刺激，美股三大指数均涨超1%;其中道指创历史新高，纳斯达克与标普500创去年年初以来新高。
摩根资产管理认为，美联储在今年的最后一次会议上维持利率目标区间不变，且在声明措辞上进行了明显偏向鸽派的调整，暗示本轮加息已经结束。声明中指出，相较蓬勃发展的第三季度增长数据，目前经济活动步伐已有所放缓。
其次，声明强调通胀“在过去一年中有所缓解”，表明抑制通胀已有所成效，但仍认为目前水平仍高。更值得注意的是，它在“确定任何额外政策收紧的程度”这句话中添加了“任何”一词，几乎表明了本轮周期不再加息。
在摩根资产管理看来，本次政策预期的鸽派转变明显是由通胀改善推动的，尽管委员会可能仍对目前的通胀水平感到不安，但他们似乎相信通胀下行的趋势将持续到明年，使美联储能够保持利率稳定。
对此，天弘基金基金经理胡超表示，“美联储核心是要控制通胀，所以鲍威尔每次表态都会偏鹰派以压制市场预期，但此次美联储表态转鸽属于超预期，我们判断美联储已经对明年通胀顺利保持下行有信心。”
“公布的点阵图显示，本轮加息周期已完成，官员们预计2024年将降息75基点，也就是明年将降息三次，降息幅度高于9月份时的预期;市场预期明年将降息5次，最早会在3月。我们认为投资者不必过多押注降息时间，但美联储态度转鸽是非常积极的信号。”胡超进一步说道。
何时降息？可能比预期晚一点。摩根资产管理则判断，2024年降息的时点可能较目前利率期货市场所预期的一季度有所推迟。
在会后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔强调，委员会认为目前的政策利率是限制性的，通胀应可随着时间的推移回到趋势。如果经济增长保持强劲，劳动力市场仍然紧张，委员会将对过早降息保持谨慎态度。
摩根士丹利基金分析，美联储议息会议结束后，隔夜10年美债收益率下行15bps至4.02%，一度击穿了4.0% ，1年SOFR OIS下行约25bps至4.85%，美指下行突破103，市场进一步上修降息预期，预计明年3月开始降息，全年150BP。
对于未来的降息概率和节奏，汇丰晋信沪港深基金、港股通双核基金基金经理付倍佳表示，明年降息的乐观场景为美国经济衰退、通胀回落快于预期，美联储上半年即进行预防式降息；悲观场景为危机模式，全球衰退共振且引发较大级别风险，美联储下半年被迫降息但市场将会经历大幅震荡。
对于美国通胀，基金公司建议关注其未来的不确定性。在摩根士丹利基金看来，美联储的态度偏鸽，加息基本宣告结束，对降息的预测比对通胀降温的预测更乐观，但3次降息的预期也不一定稳固，少数官员对于75BP的摇摆可能将导致降息次数的变动，市场短期大概率继续交易转向，美债或持续下行，明年上半年存在收益率曲线陡峭化的机会，但也需要关注后续通胀降温不及预期的可能性。
华泰柏瑞基金也表示，目前来看，美国的通胀治理确实取得了一定的成效。美国总体PCE通胀已经从去年6月的7%下降到了今年10月的3%，离2%的通胀目标是越来越近了。(数据来源:《中金:美联储会提前降息吗?》2023-11-30)但是，美联储还不能“高枕无忧”。因为毕竟过去不代表将来，美国通胀在未来3~5个月能不能持续下降还是未知数。
黄金和美股迎来配置窗口期
那么假如，明年3月，美联储真的降息了，哪些资产我们或许可以提前关注呢?
有基金公司认为，在加息结束转向降息的大背景下，未来或将是大类资产配置的窗口期。
华安基金尤其看好黄金和美股的配置机会，另外AH股也会因为联储政策受益于估值修复。首先，黄金维持乐观。货币属性层面，中国央行持续购金，支撑金价表现。金融属性层面，本次偏鸽的美联储议息会议继续驱动美元和美债利率回调。
其次，纳斯达克板块将从估值层面受益于美联储货币政策放松，后续关注经济基本面的韧性。恒生科技与恒生互联网板块的估值压力有望减轻。
未来主要关注的风险就是通胀不能顺利下行，需根据高频数据继续跟踪。近期油价回落对连续两个月的CPI下行做出了重要贡献。
基于对于“通胀降、不衰退”的判断，胡超对美股市场保持乐观。他认为，美股上涨或是长期趋势。
“站在当前时点，我们倾向于认为:过程或有波动，但长期来看美股仍然有上涨空间。”胡超展望后市道，“对于这类成熟资本市场，无需太过在意进入市场的点位是高还是低，资产主要通过时间的增值来获得回报。我们建议大家通过定投与长期持有的方式去博取美股长期成长收益。”
就具体受益的资产而言，华宝基金基金经理周晶认为，往明年来看，美股科技板块仍值得重点关注，尤其是中小盘科技股。今年美股科技股行情主要集中在七只科技龙头股上，未来美股科技行情，可能从龙头股向非龙头股扩散。
“在加息周期中，中小科技股的估值被压制得比较厉害，当降息超预期时，中小公司的反弹力度也可能会比牧大。”周晶判断。
在摩根资产管理看来，美联储愿意在货币政策上更加灵活，意味着避免急剧衰退的可能性已经增加，这对投资级和高收益债券的公司债券来说都是有利的；美联储升息见顶也或有利于美股和亚洲股票，明年现金收益率的潜在下降，则可能促使投资者将更多的注意力转向高股息股票。
华泰柏瑞基金则提示道，从历次的降息周期来看，美股的表现要看在这个降息的过程中美国经济会不会衰退。目前对于美国经济是否能在加息后“软着陆”，还没有定论。再加上美股目前的估值并不便宜，所以，对美股接下来的表现，可能还是要持谨慎态度。
至于黄金，华泰柏瑞基金认为，在降息周期的历史表现，没有美债突出，但是长期来看，或许还是有一定配置价值的，地缘局势紧张+去美元化浪潮，可能成为黄金长期上涨的催化剂。
A股、港股的投资价值有望被重估
在基金公司看来，随着美联储逐步转向，对A股也将有一定提振作用。
华泰柏瑞基金指出，如果美国降息，中美利差有望逐步收窄，对人民币资产来说是好消息。外资流出压力有望减弱，明年A股的机会可能会大于风险。
国内资产方面，华安基金也称，随着美联储政策转向宽松，人民币贬值压力减轻，有望带来国内指数层面的估值修复，在国内经济弱复苏+海外流动性宽松的组合下，建议关注上证180、沪深300和高成长弹性的创业板50相关指数投资机会。行业层面建议关注景气驱动+估值改善预期的科创芯片领域。
对于A股与港股而言，宝盈基金认为，美联储加息周期结束的预期对于 A股、港股两地市场有显著的利好。这意味着美元这一强势“货币水龙头”不再拧紧。
美联储加息结束，甚至未来降息开始，美债收益率无法保持高位，美元指数不再持续强势，一方面，资金或将重新回到权益市场寻找机会;另一方面，美元回流美国的趋势也将得到遏制，而中国作为新兴市场的代表，A股、港股的投资价值有望被重估。
付倍佳则指出，降息预期对美股、港股、A股的敏感性依次降低。我们强调，经济复苏的节奏及斜率决定市场方向，联储降息周期及节奏影响市场振幅，地缘政治风险放大扰动。长端利率见顶，利率中枢明年下移是确定性趋势，因此对美股、港股在方向上是直接利好的。
但节奏上，付倍佳直言更关注降息预期是否抢跑。“这会放大市场阶段性的振幅。对A股而言，更强的指向性作用在于联储降息后国内利率空间可预期进一步打开，因此传导上会略微滞后。”
编辑：舰长
审核：木鱼
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