美国政府像“醉酒水手”一样花钱，这是金融市场和政治领域中一个老生常谈的话题。从亿万富翁投资者斯坦利·德鲁肯米勒到长期担任摩根大通首席执行官的杰米·戴蒙，每个人都用这句短语来形容不断膨胀的美国联邦赤字。但现代货币理论(MMT)之父沃伦·莫斯勒(Warren Mosler)也引用这句短语令人大感意外。
这是因为MMT的主要论点之一是，当政府用本国货币支出和借款时，不应该以与私人家庭债务相同的方式来理解这种债务，因为不存在违约风险。从理论上讲，这允许更高程度的财政灵活性。
莫斯勒表示，他认为高债务水平和历史上最大赤字的有毒组合将直接冲击美联储，而美联储仍在使用高利率这种传统的抗通胀手段。
莫斯勒表示，在美国经济尚未陷入衰退的情况下，赤字占国内生产总值(GDP)的7%“相当于醉酒水手级别的政府支出”。
他的言论引发了一场日益激烈但颇具争议的讨论，即更高的利率是否最终会通过所谓的利息收入渠道加剧通胀。
要确切了解他为何如此担心，有必要了解莫斯勒对货币政策的非正统看法。根据传统经济学，当美联储加息时，资本会变得更加昂贵。这会导致支出减少、商业投资减少、资产定价降低等等，从而通过减少需求和抑制通胀来减缓经济增长。
但莫斯勒认为，利率应该永久保持在零水平，将宏观经济调整的任务完全交给财政政策制定者。他认为，主流经济学家没有充分考虑到美国国债持有者收到定期息票支付时所提供的刺激。
他认为，美国在经历了美联储激进的紧缩周期后仍未陷入衰退，这是因为经济学家忽略了一个动态现象：随着整个收益率曲线上行，美联储加息会机械地导致政府支出增加。
莫斯勒表示：“他们只是忽视了赤字支出增加对财政的影响。”“我唯一能解释的是，在他们的模型深处，一定存在对利息收入的零消费倾向。不管你把利率提高多少，不管你支付多少利息，没人会花一分钱。”
换句话说，人们普遍认为，当富人赚得更多钱时，他们不会像穷人那样花掉这些额外收入。由于持有美国国债等金融资产的人更有可能处于较高的经济阶层，莫斯勒认为，经济学家们没有考虑到，这些利息收入中的一部分最终会被重新投入到经济中，从而刺激需求，并对价格水平造成上行压力。
当然，这也有反作用。莫斯勒表示，在全球金融危机期间，量化宽松政策(将政府债券从私营部门手中夺走)导致经济失去了利息收入，从而减缓了2009年之后的复苏步伐。
目前的一个关键挑战是，由于美国债务规模如此之大，提高利息支付的刺激作用比债务总量低得多时更大。根据莫斯勒的说法，随着旧债务被偿还，新债务以当前市场利率取代旧债务，利息收入渠道的重要性只会上升。
莫斯勒还预计，如果日本央行在经历多年通缩后开始加息以抵消物价上涨，日本可能也会出现类似的情况。
他表示:“考虑到日本的债务与GDP之比，他们会像我们一样火上浇油，只是程度是我们的两倍。”
最终，由于这些动态，莫斯勒认为未来出现经济衰退的风险很小，因为进入金融系统的资金实在太多了。
但这位75岁退休基金经理警告称：“事实可能会证明我完全错了，7%的赤字会导致经济全面崩溃。”那样的话，“你再也不会听到我的消息了。”
本文源自：智通财经