4월 15일발 재련합뉴스: 최근 국제금값의 급등은 거의 전 세계 투자자들의 눈길을 끌었다.열광적인 금시장 매수 뒤에는 또 다른 위험 회피 자산인 미국 국채가 전혀 다른 불황 장면을 연출했다.
일련의 부진한 미국 국채 경매 성과는 투자자들의 우려를 불러일으켰다. 그들은 시장이 대량으로 발행된 국채를 흡수하기 어려울 것이라고 더욱 우려하고 있다.
지난 한 주 동안 390억 달러 규모의 10년 만기 국채 경매 수요가 부진하자 미국의 3월 CPI가 예상보다 높아 채권시장 매도세가 거세지고 있다.투자자들은 3년 만기와 30년 만기의 미국 채무 입찰에 대해서도 마찬가지로 흥미가 적다.
채권시장 투자자들이 더욱 신중해지는 배경에는 점점 더 많은 사람들이 미국의 인플레이션이 아직 완전히 통제되지 않았으며, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 앞으로 수개월, 심지어 수년 내에 금리를 수십 년 만에 높은 수준으로 유지할 것이라고 믿기 시작했다.모기지에서 기업대출에 이르는 대출금리 정가 기준인'글로벌 자산정가의 닻'으로 불리는 10년 만기 미국채 수익률은 지난주 4.5% 부근으로 지난해 10월 5% 선에 육박했다.
이와 함께 미국 정부는 5월 중 3860억 달러 정도 규모의 채권을 재매각할 예정이다. 월가는 11월 대선에서 누가 승리하든 미국 정부가 채권 대량 발행을 계속할 것으로 예상하고 있다.이들 채권 입찰이 완전히 실패에 빠질 것이라는 우려는 거의 없지만, 국채 공급 과잉이 미국 시장의 다른 분야를 흔들어 정부 대출 비용을 높이고 결국 경제를 해칠 것이라는 우려가 적지 않다.
Sierra Mutual Funds의 최고 투자 책임자인 James St. Aubin은"시장의 주장이 크게 바뀌었다.CPI 보고서는 연준의 정책 방향에 대한 여러분의 견해를 변화시켰다"고 말했다.
천량 미채 발행은 더욱 유지하기 어려운가?
미국 정부는 정기 경매를 통해 투자자와 거래 상표에 미국 국채라는"세계에서 가장 안전한 채권"을 팔아 일상적인 운영에 자금을 제공한다.반면 코로나 대유행병 발발 이후 미국 국채 발행량은 지난 몇 년간 급증해 왔다.
2024년 첫 3개월 동안 미국 정부는 총 7조2000억 달러의 국채를 발매했다. 이는 기록 이래 가장 큰 분기 총액이다. 코로나 사태 초기인 2020년 2분기를 넘어서기도 했다. 당시 정부는 코로나 부양책에 대한 자금 지원을 서두르고 있었다.이 수치도 지난해 기록적으로 23조 달러의 국채를 발행한 데 이어 기록된 것으로, 만기 채권에 대한 상환 이후 미국 정부는 지난해 총 2조4000억 달러의 자금을 추가로 조달했다.
전체 미국 채무 시장 규모가 확대됨에 따라 표시 판매 규모도 확대되고 있다.작년 말의 일련의 경매에서 수요가 좋지 않은 것은 이미 많은 투자자들을 불안하게 했다. 미국 재무부는 단기 채무 발행 위주의 모델로 전환하여 미국의 적자 융자를 함으로써 일부 투자자들의 우려를 완화시켰다.이는 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 통화 완화 정책으로 전환하는 신호를 동시에 보냈기 때문에 금리 인하가 곧 도래할 것이라는 희망이 투자자들로 하여금 재무부의 전략에 대해 적지 않게 안심하게 했다.
그러나 지금은 이런 희망이 약해지고 있어 재무부는 4월 말 3분기 차관 계획을 발표할 것으로 보인다.
무소속 의회 예산실에 따르면 향후 10년 동안 적자는 미국 국내총생산의 5.6% 에서 6.1% 로 늘어날 것으로 예상된다.그 때 대중이 보유한 채권 규모는 28조 달러에서 48조 달러로 10년 전의 13조 달러보다 훨씬 높아질 것이다.
월가는 미 재무부가 내년까지 장기 채권과 채권에 비해 경매 규모를 늘리지 않을 것으로 전망했다.그러나 정부는 채권의 대부분을 재융자해야 한다.Apollo Global Management의 수석 이코노미스트 인 Torsten Slok에 따르면 기록적인 8 조 9000 억 달러의 미국 국채는 2024 년에 만료되며 미국 미상환 부채의 약 3 분의 1을 차지합니다.
투자자들도 앞으로 몇 주 동안 세금 시즌의 수입이 미국 국고를 어떻게 진작시킬 수 있을지에 주목하고 있다.스트래티지아스의 고정수익 연구 책임자인 토마스 티지트주리스는"개인과 기업이 세금을 내기 위해 자금을 내놓으면서 유동성을 잃어 왔다.우리는 채권 시장을 더 자유롭게 움직이고 수익률을 상승시키는 에어백 속에 있다"고 말했다.
미래는 어디로 가는가?
물론 일부 사람들은 지금도 여전히 미국채권시장이 아직 철저히 궁지에 몰리지 않았다고 인정하고있다.
예를 들어, 연준은"지지"를 제공 할 수 있습니다.지난주 발표된 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 3월 의사록에 따르면 정책 입안자들은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 경기 부양을 위해 축적한 대량의 채권의 감축 속도를 늦추려 하고 있다.연준은 2022년 중반 이후 매달 최대 600억 달러의 미국 국채와 350억 달러의 기관모기지지원증권 (MBS) 의 대차대조표를 축소하기 위해 만기를 연장할 수 있도록 했다.일부 투자은행들은 연준이 국채의 QT 속도를 절반으로 줄여 월 300억 달러로 낮출 것으로 예상하고 있다.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 QT를 늦추고, 나아가 향후 어느 시점에 이 계획을 완전히 중단할 준비가 됨에 따라 투자자들은 앞으로 더 작은 미국 국채 순지분만 흡수하면 될 것으로 보인다.이는 채권 가격을 지탱하고 수익률의 일부 상향 압력을 해소할 수 있다.
또 다른 미국 국채를 지탱할 수 있는 요인은 전 세계 투자자들이 많은 저축을 하고 있지만 실행 가능한 투자 선택이 거의 없다는 점이다.유로존과 일본은 모두 경상수지 흑자를 내고 있는데, 이는 그들이 무역에서 얻은 자금이 수입 지출을 초과했다는 것을 의미한다.미국 국채는 그들에게 안전하게 현금을 보관할 수 있는 곳을 제공하고 4% 가 넘는 수익률을 얻을 수 있다.미국과의 무역에서 달러로 계산된 수입에 투자하는 가장 간단한 방법도 제공했다.
현재 유로화와 엔화는 달러에 비해 모두 평가절하되고 있는데, 일부 원인은 일본 중앙은행이 여전히 금리를 낮게 유지하고 있기 때문이며, 동시에 투자자들은 유럽 중앙은행이 곧 큰 폭으로 금리를 인하할 것으로 예상하고 있다.이는 미국 채권에 대한 수요를 증가시킬 수 있다. 미국 국채 수익률은 전 세계 다른 채권에 비해 여전히 높은 수준이다.
이는 많은 채권시장 다수로 하여금 인플레이션이 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 2% 목표를 향해 계속 발전하기만 하면 미국 국채 수익률이 5% 이하를 유지할 것이라고 생각하게 했다.
그러나 이와 함께 일각에서는 신규 국채 발행의 대량 유입에 이미 불안정한 시장, 특히 인플레이션이 점성을 유지하는 상황에서 시나리오가 더해질 것이라는 우려도 여전하다.지난주 3 CPI 보고서와 부진한 미국 채권 표시 이후 10년 만기 국채 수익률은 2022년 이후 가장 큰 하루 상승폭을 기록하며 약 20포인트 뛰어올랐다.
Sierra의 St.Aubin은"우리가 뜨거운 인플레이션 데이터를 계속 본다면 많은 사람들이 관망하게 될 것"이라고 말했다.