天境生物の国内資産切り離しの背後に：研究開発が相次いで頓挫し、市場価値が9割5分を超える縮小

hecgdge4 · 发表于 2024-2-8 19:00:38

天境生物は2月7日、中国における企業の資産を切り離すことを発表した。天境生物の米国バイオテクノロジー会社への転換戦略の下、天境生物中国子会社は天境生物（杭州）有限公司（以下「天境（杭州）会社」という）と合意し、中国における天境生物の資産と運営権限を譲渡し、将来は天境（杭州）会社に任せ、天境（杭州）会社は天境生物の未合併付属会社となる。
天境生物公式サイトのプレスリリースにおける中国子会社とは、天境生物（上海）有限公司（以下、天境（上海）会社）を指し、天境生物の完全子会社である。これまで、天境生物が中国で経営していた業務は天境（上海）社が担当していた。
現在、天境（上海）会社はすでに自社株式の100%を天境（杭州）会社に譲渡することに同意しているため、天境生物が中国で資産を切り離す結果となった。
国内資産の切り離し
また、天境生物公式サイトのプレスリリースによると、この株式取引の総対価は最高8000万ドルに達することができ、最終的な金額は天境（杭州）会社の将来の実現に関するマイルストーン事件によって決定される。また、天境生物は大中華区以外の3つの研究候補薬との優先交渉権を保留する。
2月8日、前述の企業間の変動について、天境生物向界面新聞記者は、今回の戦略再編は現在の会社発展段階の最適な戦略選択であるだけでなく、中米市場環境を背景にした最適な戦略選択でもある、将来的には、上場企業の天境生物（I-Mab）は米国生物科学技術（biotech）の成長路線に従って発展し、天境生物（杭州）は中国生物科学技術の成長路線に従って発展し、双方とも価値の最大化を実現し、互いを束縛しない、同時に、投資家の構造はそれぞれの市場とよりマッチングし、中概株投資リスクをより回避し、上場企業の評価回帰に有利である。
現在の会社間の「騰移」の動きを見ると、この事件には全部で3社の関連会社、天境生物、天境（上海）会社、天境（杭州）会社がある。このうち、天境生物（I-Mab.US）はナスダック上場企業で、2020年1月17日に上場した。天眼調査によると、天境（上海）公司、天境（杭州）公司は天境バイオテクノロジー香港有限公司が支配していた。
同じく2月7日、浩悦資本の公式公式公式アカウントは、天境（杭州）会社が5億元を超えるC 1ラウンド融資を完了したと発表した。今回の融資は泰瓏投資、浙江省「4+1」大健康基金、I-Mab、杭州銭塘城発科学技術サービス有限会社、Bruggemoon Limited、寧波開投瀚潤資本が共同投資した。
浩悦資本は今回の取引の独占財務顧問である。このことを天境（杭州）会社の立場で見ると、同社は実際に多くの資本に囲まれて、天境（上海）の業務とパイプラインを引き継いだ、あるいは戦略的再編を行った。
浩悦資本によると、統合後の天境（杭州）会社は10種類の臨床段階プロジェクト（イタン長効果成長ホルモンを含む2種類の製品が間もなく国内で上場申請を提出する）と7種類の臨床前または臨床申告段階にある革新薬プロジェクトを保有する。しかし、浩悦資本はこれらの製品ラインをさらに紹介していない。
しかし、プレスリリースと対応の背後には、かつてのスター革新薬会社のビジネスの進展が挫折し続け、価値が低下し、最終的には資産を売却することができなかった現実が隠されていない。多くの革新的な薬企業が人員を削減し、パイプラインを切り、製品を売って「生きる」ことを求めるやり方に比べて、天境生物の選択はさらに急進的かもしれない。
研究開発と資本市場の連続的な挫折
過去1ラウンドの革新薬資本配当サイクルの中で、天境生物は業界内で最も注目度の高い会社の1つだった。
臧敬五は2015年に天境生物の前身である三境生物を創設し、その後康橋資本の仲介の下で、三境生物と天視珍は天境生物に合併した。2021年に「A+H+N」のIPO計画が打ち出される前に、天境生物はすでに中国と世界から医療健康とバイオテクノロジーの資本を5億ドル以上募集し、その時に人民元に換算して約32億3000万元になった。
これらの資本家には、康橋資本、天士力ホールディングス、弘毅投資、高瓵、厚朴資本、鼎暉投資、匯橋資本などが含まれる。その中で、康橋資本は天境生物の最も主要な蓄積者である。2018年6月、天境生物の額は約2億2000万ドルのCラウンド融資で、当時は中国の革新薬分野で最大のCラウンド融資の一つにもなった。
また、天境生物の創始者である臧敬五氏も業界の話題家だが、彼に焦点を当てた話題は名誉ではない。すなわち、2013年6月11日、国際的に有名な製薬会社グラクソスミスクライン（GSK）は、中国の研究開発センターにこれまでデータの偽造があったことを認めたと発表した。
第一財経日報によると、GSKが調査を行った後、関係者の5人の中国人科学者は「うち1人は解任され、1人は辞任届を提出したが、他の3人は行政離職状態で、最終的な審査結果を待っている」、
GSKは声明の中で、「臧敬五博士はGSKで仕事を続けていない」と明らかにした。当時、臧敬五氏はGSK中国研究開発センターの責任者だった。GSKを離れた後、臧敬五は先声薬業に行き、先声薬業革新薬物プラットフォーム100社の送金を担当した後、創業の機会があった。
上場が完了した後、天境生物はアルバイ以上の大取引があったが、その後挫折を続けた。
天境生物の製品パイプラインは主に腫瘍免疫と自家免疫の分野に構築され、現在まで製品が発売されていない。2023年11月現在、天境生物の核心パイプラインは：ユーレリ単抗（CD 73単抗）、Givastomig（Claudin 18.2 x 4-1 BB双抗）、TJ-L 14 B（PD-L 1 x 4-1 BB双抗）、イータン成長ホルモン（長効果成長ホルモン）、フィツツェルト単抗（CD 38単抗）、レゾリ単抗（CD 47単抗）である。
しかし、2023年9月、天境生物来佐利単抗はアルバイから返品され、潜在的な協力収益の累計29億ドルに達する協力として、来佐利単抗は当時中国生物科学技術会社が発表した最大の対外授権協力の一つだった。
それだけでなく、2022年7月8日、MacroGenicsは公式サイトでB 7-H 3単抗イブト群単抗の2期臨床試験（CP-MGA 271-06）を終了すると発表した。これに先立ち2019年7月11日、天境生物は1500万ドルの頭金、1.35億ドル以下の潜在開発と登録マイルストーンの支払い及び年間純販売収入で分割し、Macro Genicsと協力し、大中華地域におけるイブトグループ単抗の独占的な臨床開発及び販売権を獲得し、MacroGenic主導のグローバル臨床研究開発に参加した。
2022年7月13日、天境生物はインタフェースに返信した記者によると、天境生物は前述の臨床試験の申請者ではなく、中国人患者もこの試験に参加していないという。それでも事件はさらに発酵した。
しかし、多くのスターが新薬を標的にしていたにもかかわらず、今日になっても、天境生物は自分が手にしている革新薬を上場段階に押し上げることに成功していないことは確かだ。持続的な研究開発投資の下では商業化のリターンを得ることができず、天境生物は革新的な薬企業が最も見たくない局面に落ちた。
二級市場では、2020年9月、天境生物の株価は平均約38.4ドル/株だった。2021年6月30日、天境生物盤で85.4ドル/株に達した。それ以来、天境生物株価は全体的に下落した。現在は2ドル/株で、時価総額は1億6500万ドルしか残っていない。市場価値が最も高かった時は70億ドルを超えた。
これまで、天境生物が科創板、港交所に上場する予定であるというニュースは何度も伝えられてきた。例えば、IPO早知などのメディアによると、2021年7月29日、天境生物は中金会社と上場指導協定に署名した後、上海証券監督局に登録し、科創板の上場を予定していたが、もともと2022年に完成する予定だった。同時に、当時の天境生物首席財務官（CFO）の朱傑倫氏は2021年7月27日、天境生物計画港交所と上交所の二重上場計画が実質的な進展を遂げていると述べた。
しかし、これらの二次上場のニュースはいずれも次のようになっていない。
2022年になると、天境生物が買収を求めていることについても何度も伝えられ、インタフェースの新聞記者にこのことを明らかにした投資家がいて、天境生物は「価格が高い」と言っていた。対照的に、今回の天境生物は国内資産を切り離し、取引価格は最高でも8000万ドルにすぎない。
業界メディアE薬マネージャーの2022年4月24日付報道によると、天境生物創始者の臧敬五氏は「市場の推測であり、市場の推測に対して、会社の一貫した政策は評価しないことだ」と答えた。

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