金融危機勃発のカギ！

睡鱼 · 发表于 2023-10-19 10:43:34

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Headline
人民元のクロスボーダー決済シェアは上昇を続けている。
人民元の国際化は米国の金利引き上げの恩恵を受けている。
中国の自動車、ディーゼル油の輸出量が減少した。
分譲住宅の販売面積は2016年以来最も低位にある。
2017年以降、中国は東南アジアを経由して大量の対米輸出を行っている。
外国人投資家は引き続き米国株の購入を加速させる。
ドイツの不動産業界は危機が深まっている。
インドは人民元で石油料金を決済することを排斥している。
ロシア人は外貨預金を大量に移した。
金融危機のカギとなる要因は債務/GDPの数値ではなく、その激変である。
ロンドンのニッケル市場には大量の空洞が蓄積されている。
中国
1.中国はすでに国際決済の代替通貨として人民元を推進する努力を強化しており、特に貿易分野では。西側の制裁を回避しようとするいかなる国にとっても魅力的だ。2021年以来、中国のクロスボーダー決済における人民元のシェアは上昇しており、商品貿易決済のシェアは15%から23%に、サービス貿易決済のシェアは21%から29%に上昇している。
ソース：Natixis
2.2022年以来、米国の金利上昇により、人民元の国際化も恩恵を受けている。ドルの借入コストが高いことを考慮して、多くの債務者が人民元を用いた融資や再融資に転向し、中国の銀行は海外融資や海外債券発行で人民元シェアが急激に上昇した。
ソース：Natixis
3.水曜日に発表された税関データによると、9月の中国のガソリン輸出量は8カ月ぶりの高値から21%減の109万トン、ディーゼル油の輸出量は5カ月ぶりの高値から6.4%減の118万トンとなった。経済の回復が続き、国内消費が需要のピークに直面している中、中国の製油企業は強い国内需要を優先し、ガソリンやディーゼル油の海外販売を制限している。9月、中国の石油見かけ上の需要は前年同月比17%急増し、記録的な1日1524万バレルに達した。これに先立ち、規制当局は石油精製企業に対し、政府が炭素排出規制に再努力することに伴い、今年は輸出割当額を支給しないことを通知した。政府は今年までに約4000万トンの輸出枠を交付しており、2022年通年は3730万トンだった。
出典：Bloomberg、限界Lab｜FinGraphギャラリー
4.9月の中国の発電量は前年同期比7.7%増の7456億キロワット時で、引き続き過去同期の最高水準にある。1-9月の累計発電量は6.62兆キロワット時で、前年同期比4.2%増加した。9月の水力発電量は39.2%増加したが、最初の9カ月間の累計水力発電量は10.1%減少した。火力発電量（主に石炭から発電）は9月には2.3%増加した。
出典：Bloomberg、限界Lab｜FinGraphギャラリー
5.ここ12カ月の社会消費財小売総額は過去最高水準に達しているが、CPI調整後の実際の小売額は2021年を小幅に下回っている。
ソース：限界Lab｜FinGraphギャラリー
6.1-9月、分譲住宅の販売面積は84806万平方メートルで、2016年以来の最低水準を続けている。
ソース：限界Lab｜FinGraphギャラリー
7.2017年以降、中国の東南アジアへの輸出は増加し続けており、これは東南アジア諸国の米国への輸出表現と一致している。
出典：Gavekal研究
8.ブルームバーグ業界研究（BI）の中資不動産指数は水曜日に2009年以来の低さに歩み、時代中国ホールディングス、旭輝ホールディングスなどは株式分割で下落した。同指数は今年に入って40%以上下落し、2008年の金融危機以来最大の年間下落幅を記録する見通しだ。
出典：Bloomberg
アメリカ
1.米財務省のデータによると、過去6カ月で外国人投資家が米国株を購入する速度は2021年以降で最も速い。ゴールドマンサックスは、2023年に外国人投資家が1500億ドルの米国株を純購入し、2024年に1000億ドルを純購入すると予測している。
出典：ゴールドマンサックス
2.ブルームバーグのアナリストの推定によると、第3四半期の財務報告書では、S＆P 500指数の中で最大の5社であるアップル、マイクロソフト、アルファベット、アマゾン、Nvidiaの利益は前年同期比平均34%増加する見通しだ。一方、S＆P 500指数の全体的なパフォーマンスはそれほど強くない。この5つの大手がいなければ、利益は約5%減少するだろう。
出典：Bloomberg
3.ゴールドマン・サックスのデータによると、米国の家庭（ヘッジファンドを加えた）は現在、全体的に米国債市場の9%を保有しているが、2022年初めの割合は2%にとどまっている。
出典：ゴールドマンサックス
4.2022-23年には、家庭が関与する国債取引の数が大幅に増加した。米国債保有データのうち家庭部分にヘッジファンドが奇妙に含まれているため、家庭債購入量の大幅な増加はヘッジファンドの基底差ヘッジ取引の増加を反映している可能性がある。
出典：ゴールドマンサックス
5.過去6カ月間、金利上昇と景気低迷による信用の質への圧力のため、米国のジャンク債市場で2桁の利回りの債券数が急増した。ブルームバーグのデータによると、利回りが10%以上の債券は約450億ドル増加し、投機レベル指数全体の時価総額の約30%を占める3250億ドルに達した。そのうち1390億ドル近くが通信業界から来ている。
出典：Bloomberg
6.アメリカ人を除いて、誰もが転ばぬ先の杖を持っている。大流行病の間、米国や他の高所得経済体の家計貯蓄が急増した。消費者が支出を削減し、政府の刺激策がより多くの収入をもたらしたからだ。最近、貯蓄行動に分化が現れ、米国の貯蓄率は大流行前の平均水準以下に下がったが、他国の貯蓄率は大流行前の平均水準以上を維持している。そのため、米国の消費者は大流行中に蓄積された「超過貯蓄」を費やしてきたが、海外の超過貯蓄は利用されていない。このような異なる行動は、他の高所得経済体のGDP水準が歴史的な傾向をはるかに下回っている中で、米国のGDPが大流行前の傾向軌道に戻る理由を説明するのに役立つ。
出典：WSJ
7.テイラー・スウィフトのコンサートから全国ラグビー連盟の試合、ディズニー・テーマパークの観光客シーズンまで、オフライン・エンターテインメントのチケット価格は今年驚くべきスピードで上昇し、アナリストに「funflation」と呼ばれる現象を引き起こした。今年、多くの家庭が大流行病の間に貯めた大金を出してオフライン活動に参加した。しかし今、一部のアメリカ人は力が足りないと感じ始めている。米紙ウォールストリート・ジャーナルが米消費者を対象に行った調査によると、米国人の60%近くがコスト上昇のため、今年は現場の娯楽活動の支出を削減せざるを得ないと答えた。回答者の約37%は、参加したいイベントの値上げに耐えられないと答えたが、米国人の20%以上は、自分の好きな娯楽活動のためにお金を借り続けたいと話している。
出典：WSJ
ヨーロッパ
1.プロジェクトのキャンセル規模が記録的であるため、建設業者はこれまで以上に将来を悲観しており、ドイツの不動産業界の危機はさらに深刻化している。ミュンヘンに本社を置くIfo Instituteの調査によると、9月に21.4%の住宅建設業者が建築プロジェクトのキャンセルの影響を受けたと答えた。これは1991年に記録されて以来の最高水準で、8月の20.7%を上回った。欧州の多くの他国と同様、金利やインフレ上昇による財務・材料コストの高騰で、ドイツの住宅建設にも衝撃が走っている。建築活動の欠乏は今後数年の不足局面を激化させる可能性がある。Ifoは報告書で、短期間では改善が見られないことを示している。
出典：Bloomberg
2.欧州市場価値が最も高いテクノロジー企業ASMLは、第3四半期の受注額が前期比42%減の26億ユーロ（28億ドル）に達し、アナリストが予想した45億ユーロの58%にすぎないと発表した。受注額の減少は、半導体業界全体が下落している中で、同社の製造設備需要が低迷していることを示している。データによると、ASMLの第3四半期の売上高は66.7億ユーロで、67.3億ユーロと推定されている。中国は同社の今期売上高の46%を占め、前期は24%、1-3月は8%だった。
出典：Bloomberg
英国
英国国家統計局のデータによると、消費者物価指数（CPI）は前年同期比6.7%上昇し、上昇幅は前月と同じだった。経済学者はこれまで、インフレ率が6.6%に戻ると予想していた。通貨市場のさらなる利上げへの賭けはほぼ安定しており、来月に25ベーシスポイント利上げする可能性は30%、来年初めに利上げする可能性は60%を超える見通しだ。市場は来年40ベーシスポイント下落する見通しで、初の利下げは11月。
出典：Bloomberg
アジア太平洋地域
1.円の次の方向について、ウォール街の食い違いはますます大きくなっている。ゴールドマン・サックス、みずほアメリカ、JPモルガン・チェース、バンク・オブ・アメリカは、円が対ドルで30年以上ぶりの低水準に達すると予想している。一方、他の機関では円が強くなるとみている。彼らの相違の核心は、米国経済の見通しとドルへの影響に対する異なる見方だ。FRBが高金利を維持すると考えている人たちは、ドルが対円で強くなる見通しだ。対照的に、円高が予想される多くの企業は、米国の景気後退とドル安は避けられないと考えている。
出典：Bloomberg
2.日本は米国に次ぐ世界第2位の株式市場だが、投資家はそれに注目しないことが多い。日本といえば「失われた数十年」と聞くかもしれませんが、日本の株式市場は現在も1989年のピークを回復できていません。しかし、日本企業の現在の利益は1989年当時の水準をはるかに上回っている。
出典：Jeffrey Kleintop
新興市場
1.総額50億ドル近くの資金流出を経験した5週間後、新興市場を追跡していたETFはついに息をつく機会を得た。ブルームバーグのデータによると、10月13日までの1週間で、米国に上場した新興市場ETFの資金流入総額は2億2800万ドルだったが、前の週の流出は31億ドルだった。インドに投資するETFの資金流入は最も多く、1億325万ドルに達した。
出典：Bloomberg
2.新興市場の消費者物価指数バスケットにおけるエネルギーの重みは一般的に先進経済体より明らかに高い。新興市場の中央値では、エネルギー価格（交通燃料や家庭用電気を含む）が消費価格指数バスケットの10%を占めている。米国ではエネルギー価格が6.9%を占めている。
出典：スタンダードグローバル
3.HSBCホールディングスは、インドの最近注目されている経済成長が短期的に中国に代わって世界経済の主要な成長エンジンになる可能性は低いとみている。同機構は、2大経済体間の格差が今後も拡大し、2028年には17兆5000億ドルに拡大すると予想している。これはEUの現在の経済規模に相当する。昨年、両者の差は15兆ドルだった。HSBCのアナリストは、インドの投資支出が極めて遅れていることが主な原因だと書いている。中国経済が成長しなくなったと仮定しても、インドの投資支出の伸びは最近の平均より3倍も高く、インドの投資支出も中国に追いつくには18年かかる。現在、中国は世界投資の約30%を占めているが、インドは5%未満を占めている。
出典：Bloomberg
4.今年、インドはロシアの海運石油の最大輸入国となり、一部の西側諸国がロシアからの原油輸入を一時停止した後、インドの製油業者が割引価格でこれらの原油を買い占めた。しかし、米国とEUがロシア石油に対して1バレル60ドルの価格上限を実施した後、製油業者はロシアと石油貿易を決済する際にしばしば問題に直面し、購入者に原油価格の上昇により上限を超えた貨物を購入するために人民元やアラブ首長国連邦のディラムなどの代替通貨を使用するよう強要した。しかし、インド財務省の2人の関係者は、インド政府は人民元決済の使用に不快感を感じているため、インドは現在、少なくとも7回のロシアからの輸入代金を支払っていないと述べた。
出典：ロイター、Bloomberg
5.カタールは液化天然ガス（LNG）プロジェクトを拡張しており、過去1年間でトタルエネルギーと中国石化と2つの超長期契約を締結し、2026年から引き渡しを開始する予定だ。ウクライナ戦争によるエネルギー市場の混乱に伴い、カタールの数十年のLNG供給契約はより魅力的な選択肢となり、グリーン目標ではなくエネルギー供給の安全を優先する多くの国を推進している。2027年までにカタールの液化天然ガス生産能力は64%増加し、年間1億2600万トンに達する見通しだ。カタールは現在、中国、ドイツ、バングラデシュ、フランスと年間1530万トンのLNGを生産する契約を結んでいる。しかし、スタンダード・グローバルは、米国が現在欧州LNG市場の43%を占めており、カタールは16%にすぎないと指摘している。カタールは欧州のLNG市場で市場シェアを拡大することに挑戦している。米国の生産者がロシアの天然ガスへの依存を減らすために輸入者と長期供給協定を迅速に締結しているからだ。
出典：Bloomberg
6.2022年の戦争開始以来、ロシア人は国内銀行システムから約470億ドルの外貨預金を引き出し、その金を外国銀行口座に移した。
出典：the Overshoot
グローバル
1.金融危機を引き起こす要因は債務/GDPのレベルというよりも、このレベルの急激な変化である。世界的に見て、金融危機は通常、債務/GDP（その絶対的なレベルにかかわらず）が大幅に上昇した後に発生し、つまり、短期的に大量の借入金があるべき経済活動を生み出していない。
出典：Pictet
2.本図は76カ国（地域）の中盤株と大盤株を分析し、52週スクロールの最高点（青）または低点（赤）に達した市場の株式の数を統計した。赤は青よりも鋭く、悲観的な感情が世界的であることを示し、楽観的な感情は局所的であることを示している。
出典：MacroBond
3.20世紀90年代、各国の中央銀行はその信頼性を高めるために明確なインフレ目標を公表し始めた。2012年、ベン・バーナンキ氏の指導の下、FRBもこの仲間入りをし、2%の目標を正式に採択した。世界のインフレ率が高くなるにつれて、これらの目標はかつてない試練を受けている。このグラフは、1つの国がどのくらいの時間で中央銀行のインフレ目標から1ポイントずれているかを示している。メキシコと米国は3年近くになる。南アフリカとインドネシアだけがインフレ目標から1ポイントも離れていない。
出典：MacroBond
バルク商品とエネルギー
昨年の圧延暴走事件の後、投資家はロンドンのニッケル市場に復帰し、大規模なニッケル押注価格が下落する可能性があり、この傾向は今年の急落後の新たな変動の基礎を築く可能性がある。ロンドン金属取引所（LME）のデータによると、LMEニッケル契約の空頭頭頭寸は46億ドル蓄積され、純空頭寸の規模は20億ドルに達した。金額では2018年にデータがあって以来最高を記録したが、トン数では2019年に記録した過去最高に近いミスマッチ水準となった。
出典：Bloomberg
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