「グローバル資産定価のアンカー」は来年どこに向かうのか。ウォール街の10行の最新予測が来た

SOGO · 发表于 2023-12-20 12:24:03

米国債利回りは火曜日に全体的に下落し、先週触れた数カ月の低位を維持するのに耐え、投資家は来年いつ金利を下げるかの最新の手がかりを探るためにFRB幹部の発言を消化し続けている。
相場データによると、各期限の米債利回りは一晩ごとに横盤整理の狭い区間に陥っている。ニューヨーク時間帯終盤までに、2年期の米債利回りは0.1ベーシスポイント下落の4.45%、5年期の米債利回りは0.9ベーシスポイント上昇の3.942%、10年期の米債利回りは0.4ベーシスポイント上昇の3.936%、30年期の米債利回りは0.3ベーシスポイント下落の4.041%だった。
FRBは先週水曜日の会合で金利据え置きを発表し、2024年に75ベーシスポイントの利下げの可能性を示唆した。パウエルFRB議長の会議後の発言は市場トレーダーからハト派と解読され、その後、利回りは下落した。
しかし、それ以来、複数のFRB関係者は、シカゴのグースビー議長の月曜日の発言やニューヨークのウィリアムズ議長の先週金曜日の発言など、最速で3月に金利が下がるとの市場の予想に反論し、FRBがすぐに金利を下げないシグナルを放出してきた。アトランタ連邦準備制度理事会のボスティク議長は火曜日にも、米国経済の力強い勢いと、インフレがFRBの2%に戻ることを確保する必要があることを考慮して、現在、金利を下げる「切迫性」はないと述べた。
道明証券のGennadey Goldberg米金利ストラテジストは、「市場は金利引き下げの正確な時間、幅、トリガー点を理解しようとしているが、現在は困難に対応している」と指摘した。
今週の米国経済の主要な焦点は、金曜日に発表される個人消費支出（PCE）物価指数であり、インフレやFRB政策の可能な経路に新たな手がかりを提供する可能性がある。ゴールドバーグ氏は、インフレが市場予想を下回った場合、最近の動きが続くのを見る可能性があるとみている。FRBが方向転換したのはインフレが予想を下回ったためで、これは彼らがこれまで示唆してきたよりも早く金利引き下げの議論を始めることができるようになったように見える。
日銀は火曜日に市場が広く予想していたように超緩和政策を維持することを決定し、米債にも一定の支えを提供した。日銀の政策がハト派ではなく、日本国債の利回り上昇を招くと、日本人投資家の米債に対する長期的な需要が抑制される可能性がある--為替ヘッジコストを考慮した後、米国債よりも日本国債が魅力的になると、このような状況になるだろう。
米財務省が火曜日に発表したデータによると、10月に日本が保有していた米国債の規模は9月の1兆086億ドルから1兆098億ドルに増加し、米国以外で最も多くの米国債を保有している国となった。
ウォール街10行の最新予測：来年10年期の米債利回りはどこへ向かうのか？
注目すべきは、年末が近づくにつれて、ますます多くなるウォール街の大行も来年の米債収益率の行方について、それぞれの予測を出したことだ。昨年の今頃、多くの投資家は2023年を「債券の年」と考えていた。しかし、このような予想は最終的には消え去った。事実は経済とインフレが予想以上に粘り強く、経済が今年衰退を回避したことを証明しているため、FRBは今年の大部分の期間で数十年来最大規模の利上げサイクルを続けてきた。
最近、経済が減速し始め、FRBが緊縮策を停止した後、米債は3年連続の下落を避けることが期待されているが、この上昇幅は明らかに「債券の年」のようなプレミアムの言葉には届かない。では、ウォール街の大行は今、来年の債務市場をどう展望しているのだろうか。
全体的に見ると、先週のFRB政策の大幅なハト派の転換に伴い、米債利回りが叙詩的な下落を演出したことで、多くのウォール街の戦略家がわずか数日前に出した2024年の予想を迅速に「破棄」し、予測データを見直したが、多空間の食い違いは依然として明らかになっている。
道明証券は最も債務市場を強気に見ている機関の1つであり、米銀やバークレイズなどは疑問視している陣営である。以下は10のウォール街機関が来年末の10年期の米債利回りの現在よりの上昇・下落（基点）を予測している。
このうち、道明証券はFRBが来年5月から金利引き下げを開始し、累積金利引き下げ幅が200ベーシスポイントに達する可能性があると予想しているため、10年債利回りはこれまでの1年間で3%に大幅に落ち込む可能性があると大胆に断言した。
他の投資銀行の予測は、現在10年期の米債利回りが位置する水準（3.93%）の上下50ベーシスポイント以内にあることがほとんどだ。バンクオブアメリカは、来年の今頃には10年物利回りが4.25%になると予想しているが、FRBの新たな立場が「我々の予測に下振れリスクをもたらしている」ことを認めた。モルガン・スタンレーの予想は3.95%、モルガン・チェースの予想は3.65%、シティの予想は3.90%だった。
ゴールドマン・サックスグループとバークレイズは、来年第4四半期までに金利を下げることは不可能だとの見方を最近調整したが、来年の米債利回りの予測は依然として高い。2024年末の10年債利回りはそれぞれ4%と4.35%に触れる見通しだ。
Sit Investment Associates傘下の債券ファンドチーム責任者のBryce Doty氏は、「予想区間に差が出るたびに、トレンドが終わり、新しいトレンドが始まることが分かった」と話しています。Doty氏は、FRBのハト派転向は「現在転換点にあることを示す警鐘を鳴らした」と付け加えた。
注目すべきは、金利変動の影響に加えて、ウォール街の大行間の米債利回り予想の違いであり、FRBの縮小政策がどのくらい続くのかを考慮している可能性がある。FRBは現在、毎月最大600億ドルのペースで米国債を保有している。
NatWest氏はFRBの2024年の利下げ幅について、道明銀行を上回ると予想しているが、同機関の12月初めの報告書によると、QTは年末まで続くと予想されている。対照的に、道明銀行は金融緩和が始まるとQTが停止すると予想している。
興味深いことに、現在も「債券年」のスローガンを新しい年にしようとする業界関係者がいる。ジェフリーのアナリストは12月11日、「2024年は固定収益年になると予想されており、各国の中央銀行が金利を下げ始めるにつれて、債券のパフォーマンスは株式よりも優れている」と顧客に話した。しかし、同行アナリストは「他の多くの業界のアナリストから見れば、2024年はマクロ予測にとってまた挑戦的な年になるかもしれない」と注意している。

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