버핏 주주총회 4만 5000자 문답실록: 주식신의 최신 투자와 인생사고

强绝商爸摇

북경시간으로 5월 4일 저녁,"주식신"워렌 버핏 (Warren Buffett) 이 령도하는 버크셔해서웨이는 미국 네브래스카주의 오마하시에서 2024년 년도주주총회를 개최했다.
1년에 한 번 열리는'투자계의 봄밤'에서 94세가 되는 버핏은 다시 주석단에 앉아 전 세계 투자자들에게 그의 투자'성경'을 공유했다.
올해는 버핏의 황금 파트너인 찰리 멍거 (Charlie Munger) 가 세상을 떠난 뒤 열린 첫 주주총회다.
현지시간으로 5월 4일 오전 9시 15분 (북경시간 오후 10시 15분) 부터 근 5시간에 걸친 문답환절에서"주식신"과 회사의 다른 두 부회장 그레그 아벨 (Greg Abel), 아지트 자인 (Ajit Jain) 은 도합 37개의 문제에 대답하여 재차 글로벌투자자들에게 다채로운 투자향연을 바쳤다.
다음은 팽배신문기자가 정리한 전반 과정의 실록으로서 전문이 4만 5000자를 초과하고 약간 삭제되였다.
워렌 버핏: 지금 첫 번째 프로젝터를 보셨습니다. 1분기 보고서입니다.현재 버크셔의 운영과 모든 운영 수익, 이것도 우리가 운영할 때 얻은 결과이다.중간에도 다른 일부 변동현상이 있다. 례를 들면 첫 분기, 너도 보았고 지난해 1분기보다 더 좋았다.
제인 씨는 오늘 내가 모두에게 말하라고 했다. 그는 지금 1분기의 보험의 일부 계산에 대해 이야기하고 있다. 보험에서는 그에 상응하는 분석을 할 수 없다.물론 전 세계에서 발생한 상응한 폭풍도 우리의 수입에 영향을 미치게 되는데 이는 첫번째 가장 중요한 원인이다.아마도 우리의 기준에서 말하자면, 시기가 틀릴 수도 있고, 특히 동쪽 연안에서 발생한 일은 우리가 지금 가장 먼저 평가를 해야 한다고 생각하는 가장 위험한 사항이다.지진도 있었다.
한 분기가 최고의 분기라고 말할 수는 없지만 최악의 분기라고 할 수는 없다.어떤 일이든 보험계에서는 행운이 따르거나 전혀 고려하지 못할 때가 있다.그러나 보험업에서 우리는 절대적으로 다시 개선할 것이다. 매 년도보고에서 이 중간의 수익은 특히 높다.그래서 보고서에서 보시다시피 작년에 우리는 이미 고정적인 단기 투자를 받았고, 또 이자의 변화도 있었다.그래서 이런 숫자는 매우 눈에 띈다.
우리가 지금 투자할 수 있는 돈이 여전히 이전보다 더 많다는 것을 알려줄 수 있다. 이것은 현재의 현상이다.그리고 나는 합리적이라고 생각한다. 예측할 수 있다.
철도의 수익을 다시 보면, 나는 그것의 하락이 여전히 비교적 완만하다고 생각한다.물론 우리는 어떤 수익이나 즉각적인 상황을 바로 추측할 수 없다.지금 철도의 일부 영향에 대해 말하자면, 그것은 여전히 잠재적인 수입이 있다.예를 들어, 우리가 이전 주에 도대체 몇 개의 객차를 실었는지, 이 사이의 일부 규모도 다시 바뀔 수 있다.그래서 매주 우리는 서로 다른 수익 결과를 얻을 수 있지만, 이것들은 비교적 평균적이다.우리가 기대하는 몇 가지 숫자는 예상했던 것이며, 더 많은 수익을 얻을 수 있을 것이다.
그 외에 에너지 회사도 있습니다. 우리는 비교적 좋은 수익을 얻었습니다. 어떤 때는 환경이 영향을 받았기 때문에 우리는 반드시 우리의 연례 보고서에 우리가 기대하는 수익이 매우 온건할 것이라고 밝혀야 합니다. 저는 이런 상황, 즉 버크셔의 목표, 모두가 만족하기를 바랍니다. 이것이 바로 제가 방금 들려야 할 예입니다. 우리의 운영을 늘릴 수 있습니다.매우 간단하지만, 이것이 바로 우리가 줄곧 진행을 유지하려고 시도해 온 것이다.
이러한 수익은 매우 흥미롭지만, 우리는 감가상각, 그리고 상각 및 세금 등을 고려해야 한다.버크셔는 매일 대략 적어도 1억 이상의 출입 상황이 있을 것이다. 주말을 포함해서 방학 날짜도 있다. 어떤 때는 다음 페이지로 넘어가서 이 숫자를 볼 때 왜 내가 이렇게 설명하는지 볼 수 있다.때때로 우리가 하는 어떤 일들도 실수가 있을 수 있지만, 나는 일부 실수가 때때로 진정으로 매우 참혹하지 않다고 생각한다.
대략 적어도 대여섯 번, 혹은 십여 번, 지난 57년이나 58년 동안 어떻게 하든 가장 중요한 것은 큰 결정을 내리고 지속적으로 우리의 현재 지도 원칙이 될 수 있어야 한다고 생각합니다.우리 중에는 정말 훌륭한 주주들이 있고, 우리 파트너들이 있어서 언제든지 우리를 위해 비용을 절약할 수 있기를 바라고 있다.바로 내가 방금 이미 소개한 이 사람들, (David) 가족, 그리고 그들의 아들, 손자, 증손주들이다.
우리의 현금은 국채도 있는데 1820억딸라 좌우로서 올해 년말에 2000억딸라로 상승하거나 이번 분기가 끝날 때 2000억딸라에 달할수 있다.이 돈은 우리가 쓰고 싶지만, 쓰면 반드시 적당한 목적물을 찾아야 한다.위험이 충분히 적고 보상도 클 수 있기를 바랍니다.
우리의 주식도 우리가 살 때보다 가치가 약간 증가했다. 우리는 아주 큰 방식으로 주식을 구매하지 않을 것이다. 왜냐하면 많은 회사들도 큰 액수로 판매하지 않기 때문이다.그래서 주식 환매에 있어서도 우리는 충분히 신중할 것이다.
마지막 슬라이드로 넘어가겠습니다. 지난 5년간의 상황을 보면 다른 회사처럼 그렇게 많은 주식을 발행할 방법이 없습니다.우리는 이렇게 많은 투자자가 있는데, 우리는 유통주의 수량을 통제해야 한다.그들은 우리 주식을 팔 생각을 하지 않을 거야, 그렇지?우리는 매일 혹은 매주 주식의 가격에 관심을 갖지 않을 수도 있다. 매일 주식의 가격에 관심을 갖는 이런 사람들은 오히려 돈을 벌지 못한다.많은 경우에 사람들은 우리의 주식을 사면 거기에 놓고 심지어 너무 많이 보지 않는다.
이것이 바로 버크셔의 과거 이야기이다. 우리는 장기적으로 모두에게 매출의 성장을 가져다 줄 것이다. 또한 유통주의 수를 줄일 수 있기를 바란다. 가끔 투자의 기회를 볼 수 있기를 바란다. 적합한 양질의 창고를 가질 수 있기를 바란다.
자, 1분기의 배경 정보는 여기까지입니다. 저는 마이크를 Becky Quick에게 넘겨 다음 질의응답을 진행하겠습니다.베키와 시청자 간의 질문이 번갈아 진행된다.
질문 1: 오늘 아침 일부 뉴스가 있었는데, 버크셔는 또 1억 2500만 위안의 애플 주식을 팔았는데, 지금은 버크셔가 가장 중창한 주식이다.27세의 B주 주주인 그는 말레이시아 출신이다. 그는 작년에 코카콜라와 아메리칸익스프레스가 버크셔에서 가장 오래 지분을 보유한 두 회사라고 말했고, 너도 이러한 업무가 주주들에게 좋은 수익을 가져다 주었다고 말했다.그러나 당신은 애플을 그들의 대열에 포함시키지 않았다. 당신은 애플 쪽에서 볼 때 그것의 매력, 그것의 투자 매력이 2016년 당신이 투자했을 때보다 떨어질 수 있다고 생각하는가?
워런 버핏: 우리는 여전히 애플의 주식이 많습니다. 나는 올해 말에 애플이 우리 역사상 가장 큰 보통주 보유자가 될 가능성이 높다고 말하고 싶습니다.찰리와 나는 모두 이 보통주의 권익을 보러 갈 것이다. 우리는 그것들을 업무라고 생각한다. 단지 주식만이 아니다.우리도 빙설황후의 주식이 있다. 우리도 그것을 업무로 간주한다. 코카콜라도 한 회사이고 운통도 한 회사이다. 우리는 그것들을 업무로 보고 회사로 본다.
우리는 아주 좋은 회사를 살 수 있지만, 그것들의 소유나 80% 이상의 주식을 살 수 없다.우리가 애플, 익스프레스, 코카콜라를 살펴보러 갔을 때, 우리는 그것들을 회사로 보았다.물론 일부 세무, 관리 등 방면의 요소가 다르지만 우리가 자금을 배치할 때 우리는 매개 회사를 보러 가는것이지 단지 그것들을 주식의 투자로 간주하는것이 아니다.우리도 시장을 예측하고 싶지 않을 것이다."주식 선택", 주식 선택만을 시도하지 않을 것이다.
나는 일찍부터 주식을 사는 것에 흥미가 있었다. 나는 주식시장에 대해서도 주식시장이 매력적이라고 느꼈다.그러나 마지막으로, 나는 똑똑한 투자자가 나에게 준 잠언을 들었다. 단지 몇 마디일 뿐이다.그는 당시 나보다 더 잘 말했다. 뜻은 대체로 이렇다."당신은 주식을 볼 때 그것을 한 회사, 한 업무로 보아야 한다.그것들을 당신에게 보답을 줄 것이라고 생각하지 말고 장기적으로 어떻게 당신의 조합에 봉사할 것인가"라고 말했다.
이 말은 당시 나로 하여금 깊은 계발을 받게 했다. 찰리와 나도 자산을 배치할 때 줄곧 이 말을 사고했다. 우리의 다년간의 투자리념은 자본이 증가됨에 따라 사실 다소 개변되였고 많이 개변되였다.그러나 가장 기본적인 원칙은 여전히 거기에 있다. 바로 그레이엄의 철학이다. 만약 당신이 단지 주식을 선택하러 간다면 당신은 시간을 낭비하고 있다.너는 자금을 더 좋은 곳에 두어야 한다.찰리는 또 나에게 더 좋은 조언을 해주었고, 나로 하여금 돈을 더 적합한 곳에 배치하게 했다.
그래서 우리가 지금까지 아메리칸 익스프레스와 코카콜라처럼 뛰어난 사업을 해 온 이유이기도 하다.애플은 심지어 더 좋은 사업, 한 회사이다.우리는 여전히 이 세 회사의 주식을 장기간 보유할 것이며, 과거에도 많은 성공을 거두었다.
나는 우리가 투자자로서 우리의 마음가짐을 바로잡아야 한다고 생각한다.어떤 일이 발생할 때, 그것은 우리의 자본 배분 전략을 크게 바꿀 수 있다.그러나 애플의 이 예에서, 그것은 여전히 장기적으로 우리의 가장 큰 투자가 될 것이다. 다만 현재의 일부 상황에서, 나는 우리의 현금의 지속적인 증가에 개의치 않는다. 그리고 주식 시장에서 권익 시장에서 어떤 대체 방안이 있는지 볼 것이다.
한 가지 일이 모두를 놀라게 할 수도 있다. 내가 아는 거의 모든 사람들은 세금을 내지 않는 방법에 많은 주의를 기울인다.물론 세금을 피하는 것은 합리적이라고 생각한다. 우리는 버크셔 쪽에서 세금을 내는 것을 개의치 않지만, 우리는 현재 21% 의 연방 세율로 세금을 내고 있다.그것은 사과 쪽에서 35% 인데, 과거에는 52% 에 달했다.연방정부는 우리의 이 수입에 대해 일부분은 소유권이 있다. 바로 우리의 영업수입중 일부분은 정부에 넘겨주어야 한다.그리고 이러한 세율은 어느 해에나 그 비율을 바꿀 수 있다.
현재 이 세율은 21% 이다. 현재의 재정 정책 때문에 나는 이 세율이 앞으로 높아질 가능성이 높다고 생각한다.높은 세율은 머지않아 발생할 가능성이 높다.정부는 버크셔의 매출에서 더 큰 부분을 가져가려고 할 것이고, 그들은 자신의 재정 적자가 여전히 이렇게 큰 것을 원하지 않는다고 결정할 수도 있다.
우리는 그들의 지출이 확실히 매우 크다는 것을 알고 있다. 그들은 아마도 우리 같은 큰 회사에서 더 큰 부분을 가져갈 것이다.그러나 우리는 여전히 세금을 낼 것이며, 버크셔가 연방의 세금에 기여할 수 있기를 희망한다.우리에게는 이 나라에 적합하기 때문이다.이 나라의 경제 발전은 우리 주주들에게 관대한 발전을 가져왔기 때문이다.우리는 운 좋게도 미국 회사의 일원이 되었다.
작년에 우리는 미국 연방 정부에 50억 달러가 넘는 세금을 냈는데, 이것도 우리를 매우 자랑스럽게 한다.나는 어느 미국의 회사도 연방의 세금에 있어서 우리처럼 이렇게 엄격하게 할 수 없다고 생각한다.그리고 여기에는 아직 재산세, 사회보험세가 포함되지 않았는데, 나는 이것들이 모두 미래에 나타날 가능성이 있다고 생각한다.나는 이 8000억 달러 이상의 시가를 계속 유지할 수 있기를 희망한다. 왜냐하면 이런 시가가 있기 때문에 거액의 세금을 내는 것도 나를 많이 괴롭히지 않을 것이다.나는 미국에 있는 모든 회사들이 이렇게 할 수 있기를 바란다.만약 내가 올해 21% 의 세금을 낸다면 앞으로 이 세률이 다시 상승한다면 나도 개의치 않을 것이다.
질문 2: 버핏 안녕하세요, 저는 중국 홍콩에서 왔습니다.나는 자신의 투자 회사가 있다. 우리는 너에게서 배운다. 정말 매우 소중한 기회이다.당신은 이전에 BYD의 회사에 투자했는데, 지금은 또 창고를 줄였어요.당신은 그 후에 다시 중국 회사에 투자할 기회가 있다고 생각합니까?
워렌 버핏: 우리의 주요 투자 대상은 모두 미국에 있을 것입니다. 이것은 우리가 굳게 믿는 것입니다.우리가 미국에 투자한 회사를 보세요, 익스프레스 등등, 그리고 코카콜라를 포함해서, 모두 전 세계의 업무를 가지고 있습니다.그것들은 전 세계의 소비자들이 모두 우선적으로 고려할 것이다. 예를 들면 음료와 같다.전 세계는 지금 이러한 공감대를 가지고 있다. 익스프레스나 코카콜라와 같은 회사에 대해 전 세계에서 그들과 필적할 수 있는 표적을 찾을 수 없다. 나는 그들이 하는 업무가 매우 강하다고 생각한다.나는 지난 20여 년 동안 이런 상황도 지속적으로 진행되고 있다고 생각한다.
나는 BYD의 이 투자가 우리가 일본에서 한 것과 비교적 비슷하다고 생각한다.우리는 곧 투자를 했고, 1년의 시간을 들여 일본의 중요한 상사 다섯 곳에 투자했다.이렇게 우리가 미국 밖에서 이렇게 많은 투자를 하는 것을 보지 못할 수도 있다. 특히 현재 세계 경제에 비추어 볼 때 말이다.
그러나 나는 너의 문제, 미국이 지금 하고 있는 역할, 그리고 우리의 장항과 단점을 알고 있다. 이것은 모두 우리가 알고 있는 것이다.그러나 나의 느낌은 오늘의 세계경제에 대해 나는 그 어떤 문화나 기타 일부 나라의 문화도 완전히 리해할수 있는것이 아니다.
례를 들면 어떤 비교적 작은 나라들은 그 경제가 그렇게 강대하지 않을수도 있지만 이 나라에는 이미 상응한 일부 경제가 있다.내가 지금 말하고자 하는 것은 대략 전 세계 안의 절반, 50% 의 이 나라들은 아마도 20% 가 넘으면 세계를 산출할 수 있을 뿐만 아니라 매우 놀랍다고 느낄 것이다.그러나 우리는 여전히 미국을 위주로 할 것이며, 미국에 대한 투자는 우리가 현재 상대적으로 주요한 방향이다.
동시에 지난 몇 년 동안 찰리는 나에게 이런 일들을 자주 이야기한다고 말했다.때때로 내가 그에게 몇 가지 건의를 할 때, 그는"이것은 그다지 좋지 않지만, 아마도 이것은 네가 현재의 가장 좋은 아이디어를 생각해 낼 수 있는 것일 것이다."그는 때때로 여전히 나에게 동의하지만, 찰리는 항상 나에게 네가 심사숙고한 후에 행동해야 한다고 말한다.
BYD가 다시 돌아보면 그때 찰리는 매우 매우 긍정적이었고, 나는 그보다 더 적극적이었을 것이다. 그러나 나는 그렇지 않았다.그래서 우리에게는 그때가 큰 일이었다.많은 회사들을 우리는 모두 고려해 보았다.물론 대부분의 시장에서 도대체 발생한 일부 상황에 대해 나는 여전히 알고있다.그러나 나의 생각은 일부 거대한 약속이나 어느 한 나라에서 우리는 아직 이런 계획이 없다.
물론 불가능한 것도 아니다.우리가 일본 회사에 투자하는 입장에 대해 나는 여전히 상당히 만족한다고 느낀다.그러나 당신은 전체 대세를 봐야 합니다. 전체 지방의 상황은 다를 수 있습니다.우리도 진정으로 당신이 투자한 돈을 돌봐야 합니다. 우리는 절대로 만일 손해를 보는 상황을 용인할 방법이 없습니다.현재 우리는 미국에 있으며, 우리는 더 이상 더 많은 큰 실수를 초래하지 않기를 희망한다.
질문 3: 다음은 솔트레이크시티에서 온 질문입니다.우리는 2024 년 연례 보고서에서 당신이 이제 설명했다는 것을 알고 있습니다.그러나 에너지의 부분에 대해 버크셔는 우리를 실망시켰을 수도 있다. 특히 우리가 지금 보고 있는 이런 상황들.우리의 투자자들은 당연히 현재 환경의 일부 변화와 일부 감독관리 조치를 비교적 우려하고 있다.그렇다면 이 상황에서 우리는 이미 이런 이른바 공공사업의 전력에 대한 모형을 접수한후 우리도 그들의 방향으로 이렇게 하지 않았는가?또한 우리는 유타 주에 있는 일부 규제 당국도 에너지 구매 계획을 강제하기 시작했다는 것을 알고 있다. 우리는 은퇴하기 전에 에너지 투자를 다시 고려하거나 전력 공장에 투자할 수 있지 않을까?
내가 지금 묻고 싶은 것은 버크셔 에너지가 유타 회사에서 한 일부 조치가 미래 회사의 일부 손실을 줄일 수 있지 않은가?일부 주에서는 이미 이 전력을 통제하기 시작했거나 공공사업에서 하고 있기 때문이다.
워렌 버핏: 그렇게 말하자면, 나는 유타주에서 발생한 일부 일들이 우리에게도 공평하다고 생각한다.그들의 이런 일들은 여전히 우리에게 존경할 만한 보답을 주었다. 왜냐하면 이런 것들은 여전히 우리 자신의 자산이기 때문이다.
만약 공공전력에 대해 말한다면, 나는 이렇게 말할 것이다. 1930년에, 그때 (조지노어) 씨, 그는 상원의원이었고, 우리도 그때 약간의 다른 경험을 겪었다.내가 지금 반드시 지적해야 할 것은 자유경제, 자유경쟁은 지금도 우리가 맡은 역할이다.일부 개인이 소유한 전력회사나 공공사업의 회사들은 아마도 조작상 비교적 효률이 있을것이며 이런 주나 국가가 소유한 회사보다 더욱 잘 운영될것이다.
그러나 우리는 지금 이야기하고 있는 이러한 공공사업이나 공공전력은 아마도 많은 곳에서 반드시 대량의 투입이 있어야 할 것이며, 우리는 반드시 대량의 돈을 전력회사에 써야 한다는 것을 알고 있다.어떤 때는 개인 투자자들이 이런 상황에 대해 할 방법이 없을 수도 있다.
그래서 버크셔의 회사는 사실 우리가 지금 참여하고 있는 부분과 국가가 고도로 필요로 하는 일부 부분에 대해 우리는 여전히 매우 만족한다.우리는 수익을 낼 것이다. 그러나 수익률은 우리를 매우 부유하게 만들지 않을 수도 있다. 수익률은 여전히 민감도를 가지고 있다.
물론 우리가 투자 수익을 전혀 얻지 못한다면 우리는 이 방면에서 일을 하지 않을 것이다. 만약 정말 이렇게 한다면 너무 미친 짓이다.당신은 우리가 진행하는 활동의 비용, 그리고 진행하고 있는 일부 작업을 볼 수 있을 것이다. 아마도 모두 현재의 환경 변천과 관련이 있을 것이다.
물론 오늘 전기료금이나 일부 공공지출의 원가는 때로는 사람을 매우 의아하게 한다.그러나 나는 우리가 여전히 약간의 자금이 있고, 우리도 그에 상응하여 큰 프로젝트에 참여하고, 이런 것들은 우리에게 있어서 모두 이 나라에서 매우 중요한 일부 행동이라고 생각한다.나는 우리가 여전히 이렇게 할 것이라고 생각한다. 우리는 진정으로 이 돈을 이렇게 물에 빠뜨리지 않을 것이다.
내가 또 찰리를 잘못 불렀어.지금 우리 그렉한테 대답을 청하려고 하는데 찰리라고 잘못 불렀어.사실 나 자신은 이미 자신에게 더 이상 사람을 잘못 부르지 말라고 일깨워 주었지만, 때때로 여전히 말실수를 했다.
그렉 아벨: 저는 이 자리를 맡게 되어 매우 영광입니다. 당신이 편지에서 에너지에 대한 부분도 언급했을 때.오늘날 직면한 업종에서의 도전은 우리가 현재 방대한 일부 투자, 에너지와 더욱 많은 공공사업에 대한 부분 덕분이라고 나는 생각한다. 게다가 이 가운데는 아직도 여러해동안 우리가 지속적으로 진행해야 한다.
방금 말씀하셨듯이 유타에서 영향을 좀 받았을 겁니다.그러나 밑바닥의 특별한 수요량을 다시 한 번 살펴보면, 이런 상태가 구축된 상태에서 공공사업에는 오늘날 투자된 이 금액이 있다는 것은 매우 무시할 수 없고 매우 주목할 만한 일이다.
우리는 여전히 대량의 투자를 계속해야 합니까?우리는 공공 정책에 대해 매우 주의하고 있으며 매우 지속적이다.구체적인 법규도 우리로 하여금 매우 격려하게 할 것이다. 특히 100년 내에 이런 공공일에 관하여