FRBは明日の朝、「兵を押して動かない」と懸念していないが、上半期に金利を下げる可能性はあるのだろうか。

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明日の朝、FRBは5月の金利決議を迎える。
米国時間4月30日から5月1日まで、FRBは2日間の金利会議を開催した。今回の金利会議は注目されており、市場はFRBが金利低下に関する信号を放出するかどうかに関心が集まっている。しかし、今回の会議では新たな経済予測は発表されない。そのため、会議後のパウエルFRB議長の発言は特に重要だ。
今回の金利会議の前に発表されたいくつかの経済データは特に注目に値する。
第1四半期、米国のGDP成長率は予想を下回っただけでなく、インフレも台頭した。
現地時間4月25日、米商務省の公式サイトによると、2024年第1四半期の米国の実質国内総生産（GDP）の季節調整済みの年率成長率は1.6%で、2.5%の市場予想をはるかに下回った。
一方、米国の第1四半期と3月のPCEデータは予想を上回った。
米国の第1四半期の個人消費支出（PCE）全体の価格指数は年次リング比3.4%上昇したが、昨年第4四半期は1.8%だった。食品とエネルギー価格を除いたコアPCE価格指数は3.7%上昇し、前の値は2.0%だった。
米国の3月の全体PCE価格指数は前月比0.3%上昇し、前年同月比2.7%上昇し、2.6%の市場予想を上回った。食品とエネルギーを除いたコアPCE価格指数は前月比0.3%上昇し、前年同期比2.8%上昇し、2.7%の市場予想を上回った。
5月の概算率は金利を据え置いて、上半期に金利を下げるか、期待していない
経済成長率が予想を下回ったため、インフレは第1四半期に台頭し、市場はFRBの今年の利下げ時点がより不確実性があるとみている。
上海交通大学上海高級金融学院教授でFRB前高級経済学者の胡捷向澎湃（フー・チー）氏は、最近GDP成長率は低下しているが、依然として良いプラス区間にあり、インフレ率は揺るがず、反発もあるため、FRBは金利を維持すると判断できると分析した。
胡捷氏によると、昨年末以来、インフレ率が低下した最後の1キロは非常に膠着しており、揺れが繰り返し、下りの傾向は極めて不安定であるため、下半期にFRBが金利引き下げを検討すると判断してきた。今から見れば、GDP成長率は減速しているが、まだかなり健全なプラス区間にあるため、上半期に金利を下げることはあまりできない。下半期に金利を下げることは可能だが、その時に発表された経済データにかかっている。現在の傾向から推測すると、9月までに金利が下がる確率は低い。
東方金誠研究発展部の白雪上級副総監は、これまでに発表されたインフレ率が全面的に反発していることを考慮すると、5月の金利会議の結果には懸念はなく、FRBが金利を維持し続けることになると分析した。第1四半期のGDPとPCEインフレデータが発表されると、経済の靭性はFRBの将来の金利低下の敷居をさらに高めることになり、FRBの金利低下の時点がさらに遅れることを意味する。実際、現在の市場では、FRBの金利引き下げは9月以降になる可能性があり、一部のFRB幹部は金利引き上げの可能性についても議論していると予想されている。
白雪氏は、米国経済、インフレが予想以上の靭性を維持している中で、上半期に利上げの動機と可能性はほとんどないとみている。「下半期には、金利引き下げを実施することがFRBの通貨運用の大きな方向であると判断した」。
具体的に見ると、1つはインフレが依然として下落する余地があると予想されていることであり、背後にある原因は主に：労働市場の温度低下による賃金圧力の緩和の推進、新規賃貸契約の下落は前期に計上され、住宅インフレ圧力の緩和が推進された。中古車、新車価格の下落などが続いている。しかし、さらに重要な点は、将来的にFRBの金利低下を駆動する可能性があるのは、インフレの冷え込みだけでなく、経済の下押しもFRBに急速な金利低下を迫る可能性があるということだ。データによると、現在、米国は名目金利が高い企業だけでなく、物価要因を考慮した実質金利も2.0%前後の高い水準にあり、すでにしばらく続いている。これは下半期や後半に消費に重要な影響を与え、さらに米国経済の大幅な減速を後押しし、さらに衰退する可能性があり、FRBは大幅な利下げを実施する可能性がある。全体的に見ると、最初の金利低下時点には大きな不確実性があり、第3四半期に開始する可能性が高く、年内に約1 ~ 2回の金利低下が予想される。
FRBは今回、よりタカ派のシグナルを放出するのか。
外信によると、ドイツ銀行（Deutsche Bank）のエコノミストはこのほど、今週の議会金利会議でパウエル氏がFRBの金融政策の立場を制限的に示し続ける可能性があるとの報告書を発表した。
これについて、スイスのベーダフォーチュン管理米国の崔暁上級経済師は、強力な国内需要と上方修正されたインフレは、FRBが政策調整の面でより忍耐強い態度をとることを示しているとみている。今回の金利会議では、FRBがタカ派の立場をとる見通しだ。パウエルFRB議長は、データが金利を下げる時間が遅くなり、金利を下げる回数が減ることを示唆するだろう。「インフレが徐々に減速し、需要が適度に減速することでFRBは今年2回の利下げを促すと予想しているが、遅くとも利下げとより少ない利下げ回数に傾く傾向がある」。
胡捷氏は、インフレデータを見ると、FRBは5月に3月よりもタカ派を放出するとの見方を示した。これまで発表された第1四半期のGDP成長率は予想を下回ったが、FRBはインフレ率の粘り気が低下しないことをさらに懸念しなければならず、ハト派の見方は明らかに弱まっている。
白雪氏は、インフレが反発を続け、経済が明らかな下押しの兆しを見せていないことを背景に、5月のFRBが金利低下のシグナルを明確に放出する可能性は低いとみている。実際、最近のFRB関係者の密集した態度を見ると、インフレの動きの不確実性の影響を受けて、FRB内部でタカ派の声が高まっており、大幅な利下げの必要性が明らかに低下しており、成長リスクとインフレリスクのバランスの中でも、早期または大幅な利下げによるインフレリスクがより高いと考える傾向がある。