米景気後退の前兆？小摩：現在の債務市場の表現は1969年のようだ

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JPモルガン・チェースはこのほど、FRBの7月の前回利上げ以降、長期米国債利回りの上昇は典型的な市場反応ではないと警告した。同行は、債務市場の現在の表現は1969年のように、債券利回りが急騰した後、米国で景気後退が起きたと指摘した。
FRBは今年に入って利上げペースを緩め、6月の金融政策会議後に利上げの一時停止を発表し、7月に25ベーシスポイントの利上げを行い、9月に再び利上げの一時停止を発表した。
水曜日に発表された報告書で、JPモルガン・チェースアナリストは、過去12のFRBの緊縮サイクルの中で、債券市場は最後の利上げ後に通常、短期利回りの低下速度が長期利回りよりも速い「強気急峻化」を経験していると指摘した。
しかし、1969年には「熊市の急峻化」が現れ、当時の長期収益率の上昇速度は短期収益率より速かった。現在の債券市場はこのような異例のパターンの繰り返しであり、米国債の歴史的な破綻は10年債と30年債の利回りを5%以上に押し上げている。
7月の25ベーシスポイントの利上げが今回の緊縮サイクルの最後になる可能性があることを考慮すると、1969年の経験は現在にヒントを与えることができる。
「つまり、1969年のサイクルでは、最後の利上げの3カ月後に衰退が始まった。これは、現在の熊市の急峻化が、より明確な成長減速の兆候が現れるまで続く可能性があることを示している」とモルガン・チェース氏は述べた。
しかし、これまで強い経済データが不況のシグナルを覆い隠し続け、第3四半期の米GDP成長率は2年ぶりの最速を記録した。
米商務省経済分析局が木曜日に発表したデータによると、米国の第3四半期の国内総生産（GDP）の初読みデータは4.9%で、2021年第4四半期以来の高値となった。市場の予想成長率は4.7%で、前の値は2.1%だった。これは米国経済の粘り強さを示している。
JPモルガン・チェースはまた、1969年の緊縮サイクル後の景気後退がスタンダード500指数の株式会社の利益に与える影響は比較的穏やかだと指摘した。
「リスク資産については、いったん衰退の兆しが見え始めたら、1969年の米国景気後退を参照すると、株式市場は衰退が始まってから6カ月で下落したが、その後急速に回復していることが分かった」とアナリストは述べた。