強いドルの嵐ばかり見てはいけない：世界的にこれらの株はチャンスがあるのか？

SNT

「彼のヒ素、吾の蜜糖」。世界的に増えている非米経済体にとって、強いドルはますます「大きなトラブル」となり、多くの新興市場では「株式為替併殺」に見舞われている。しかし、強いドルがまた「世界を刈り取る」ように見えると同時に、少なくとも1つのグループが利益を得ているように見える。それは世界最大の経済体に大量に輸出されている企業だ……。
ある業界関係者によると、豊富なドル収益を持つ企業は、重量級のアジアのチップメーカーや欧州の工業・製薬会社を含む利益を得ることができるという。ゴールドマンサックスグループの統計によると、今年の対米大量輸出企業の株価は非米市場の全体的な表現に勝った。
信安資産管理（Principal Asset Management）グローバル株式首席投資責任者のGeorge Maris氏はインタビューで、「対米輸出企業は通貨換算から恩恵を受けるだけでなく、貿易優位性もある。欧州、日本、中国の輸出業者とも、利益率が明らかに向上していることを示すことができるはずだ」と述べた。
年内の米経済データのパフォーマンスが予想より強いことに伴い、金利市場のトレーダーはFRBの初の利下げ時期への賭けを延期し続け、今月はすべての主要通貨に対してドルがほぼ上昇した。特にドル・円は、これまで日本当局の介入を触発する可能性が高いレッドラインとされてきた155の関門を突破した。
実際、貿易面では、目下ドル高を背景に本当に損失が大きいのは、むしろ米国の輸出企業かもしれない。トランプ米大統領候補が今週、大統領選のライバルであるバイデン現大統領を猛烈に攻撃し、ドル高を「放置」したのも無理はない。トランプ氏は23日、米国の輸出に不利だとして、円相場が対ドルで新安値を更新したことを「米国にとって災いだ」とSNSに投稿した。
一方、一部のグローバル輸出業者は最近、リスク嫌悪の環境でも投げ売りされているが、アジア（日本を除く）と欧州輸出業者の12カ月間の1株当たり利益の変化がドルの動きと同期しているため、リバウンドの波の中で上位を走る可能性があると指摘する戦略家も少なくない。
これらのアジア企業にはチャンスがありますか。
業界関係者によると、ドル高を背景に、最も恩恵を受けたいくつかの企業がアジアに現れる見通しだという。
台積電はそのトップになるかもしれない。同社の収入の3分の2近くは米国から来ており、今年第1四半期には1年ぶりの利益成長を実現したが、同社は将来の拡張予想を下方修正した。今年に入ってから、台積電は現地市場で累計32%上昇した。

Daniel Blakeなどの大摩ストラテジストは今月、顧客報告書で、トヨタ自動車、三菱UFJフィナンシャルグループ、ジャパンエナジー社Inpex Corpなど、多くの日本株とドルの対円為替レートの相関係数が0.8以上であることを明らかにした。
ドルの強さと米国経済の回復が輸出者に与える影響は、輸出者の株価上昇に役立つだろう。
欧州の輸出業者も恩恵を受ける
欧州市場では、欧州の製薬企業や高級品企業もドル高から恩恵を受けると予想されており、ドル高との関連性が最も高い業界の一つだという業界関係者が少なくない。
ブルームバーグ情報シニア株式ストラテジストのLaurent Douillet氏は、「デンマークのダイエット薬メーカー、ノボノルドは自然とヨーロッパに集中しており、最大の販売市場は米国にあるため、家具の強みを持つ会社になるだろう」と述べた。
Liberum CapitalストラテジストのJoachim Klement氏とSusana Cruz氏は、ドル高や市場のリスク回避ムードが高まっており、主に欧州以外で稼ぐことに依存している欧州企業がより強くなる可能性があると報告しており、2019年、2020年、2022年の状況はこのようになっている。
Liberumの分析によると、Ashtead Group PlcやRentokil Initial Plcなどの英国の工業企業やオランダのバイオテクノロジー会社ArgenX SEは、米国からの収入の少なくとも70%を得る主要な受益株の1つである可能性がある。
非米市場全体は依然として圧力を受けるだろう
しかし、ドル高は非米輸出業者に利益をもたらす可能性があるが、非米国家の全体的な市場表現にとっては、明らかに良いことではない。
景順資産管理会社の回帰分析によると、ドル指数が1%上昇するごとに、MSCIグローバル（米国を除く）株式指数の月間リターン率は0.2%低下する。
シンガポールに駐在する景順資産ストラテジストのDavid Chao氏は、「一般的にドルが強くなると、（非米市場から）資金が流出すると予想している。基礎資源、消費系企業、金融などの周期的な業界はいずれも不振に陥る可能性がある」と述べた。