중신증권: 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 연내 금리 인하 횟수가 시장 기대에 못 미치는 위험을 경계해야 한다

清风吹袭断

중신증권은 1989년 이후 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하의 촉발 요인은 위험관리식 금리 인하와 돌발 위기에 대응하는 수동적 금리 인하 두 종류로 나눌 수 있다고 진단했다.현재 거시적 환경과 지정학에 중대한 돌발 위기가 발생하지 않는 상황에서 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 이번 금리 인하도 위험 관리식 금리 인하가 될 확률이 높다.
중신증권은 이번 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하의 기준 촉발 요인은 인플레이션이 2% 로 돌아가는 추세가 확인되는 것이며, 이번 금리 인하와 그 대형 자산에 대한 영향은 1995년 금리 인하 주기와 가장 비슷할 것으로 예상되며, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 연내 금리 인하 횟수가 시장 기대에 못 미칠 위험을 경계해야 한다고 주장했다.
전문은 다음과 같다
해외 거시 이번 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하 주기는 역사상 어느 해가 가장 비슷한가?
복판 역사, 우리는 1989년 이후 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하의 촉발 요인은 위험 관리식 금리 인하와 돌발 위기에 대응하는 수동적 금리 인하 두 종류로 나눌 수 있다고 생각한다.현재 거시적 환경과 지정학에 중대한 돌발 위기가 발생하지 않는 상황에서, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 이번 금리 인하의 큰 확률도 리스크 관리식 금리 인하가 될 것이다. 우리는 이번 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하의 기준 촉발 요인은 인플레이션이 2% 로 돌아가는 추세가 확인되었다고 생각한다. 이번 금리 인하와 그 대형 자산에 대한 영향은 1995년 금리 인하 주기와 가장 비슷할 것으로 예상되며, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 연내 금리 인하 횟수가 시장 기대에 못 미칠 위험을 경계해야 한다.
역사를 복기하면, 우리는 1989년 이후 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하가 리스크 관리식 금리 인하와 돌발 위기에 대응하는 수동적 금리 인하 두 종류로 나뉜다고 생각한다.
1989년 6월 6일과 1995년 7월 5일은 두 차례의 리스크 관리식 금리 인하로 그린스펀이 이끄는 미국 연방준비제도이사회의'연착륙'에 대한 첫 번째와 두 번째 시도였다.1998년 9월 29일은 표면적으로 볼 때 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 아시아 금융위기에 대응한 수동적인 금리 인하였지만, 아시아 금융위기가 미국에 미치는 영향은 제한적이었고, 당시 금리 인하의 원래 취지에서 볼 때 리스크 관리식 금리 인하이기도 했다.2001년 1월 3일과 2007년 9월 18일은 각각 인터넷 거품 붕괴와 서브프라임 모기지 (비우량 주택담보대출) 위기에 대응하기 위한 수동적인 금리 인하였다.2019년 8월 1일은 연준이 무역정책의 불확실성에 대한 리스크 관리를 의도한 예방식 금리 인하다.2020년 3월 3일은 코로나 사태에 대응하는 수동적인 금리 인하였다.
현재 거시적 환경과 지정학에 중대한 돌발 위기가 발생하지 않는 상황에서 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 이번 금리 인하의 큰 확률도 리스크 관리식 금리 인하이다. 이번 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하의 기준 촉발 요인은 인플레이션이 2% 로 돌아가는 추세가 확인되는 것으로 예상된다. 금리 인하는'걸으면서 보는'점진적 금리 인하일 수 있다. 연내 금리 인하 횟수는 현재 3회의 시장 예상보다 낮을 수 있다.
첫째, 현재 미국의 경제 성장은 하향 추세를 보이고 있지만 전체적인 거시적 환경은 비교적 안정적이며 1995년 7월, 1998년 9월, 2019년 8월과 비교적 비슷하다.
둘째, 현재 파월 연준 의장 스타일은 그린스펀의 데이터 의존과 위험 관리 모델에 더 가깝다.
셋째, 1995년 그린스펀이 성공적으로 이끄는"연착륙"은 파월이 복각하려는 본보기로서 현재에 참고적의의가 있다.
넷째, 현재 AI 과학기술 혁명과 생산성의 향상은 1995년과 유사하며, 이번 라운드에서도 주목할 만한 요소이다.
다섯째, 금리 인하 리듬에서 파월은 그린스펀이 1995년'걸으면서 보는'점진적인 금리 인하 모델을 채택할 것으로 예상된다.
2차 인플레이션이 발생하지 않는 기준 상황에서 이번 금리 인하가 대형 자산에 미치는 영향은 1995년 금리 인하 주기와 유사할 것으로 예상된다.
1) 채권시장의 경우, 첫 번째 금리 인하 전에 경제 데이터의 영향으로 흔들리는 추세를 유지할 것으로 예상되며, 첫 번째 금리 인하 후 장단점 금리는 모두 하락하고, 2Y 미국 채무 금리의 하방 폭은 10Y 미국 채무보다 크다.만약 파월이"걸으면서 보면서"1차 금리 인하 후의 금리 회의가 금리를 그대로 유지한다면, 미국 채무 금리는 다시 금리를 인하한 후에 미국 채무 금리가 다시 하락할 때까지 흔들리거나 소폭 반등할 것이다.
2) 외환시장의 경우, 미국의 현재 경제 성장 모멘텀은 영국, 유로존, 일본보다 낫지만, 전반적으로 여전히 약세 추세이며, 첫 번째 금리 인하 전에 달러는 흔들리고 약한 추세를 유지할 것이다.첫 번째 금리 인하 후, 단기간 내에 달러가 약세를 보이고 비미국 통화가 강세를 보일 것으로 예상되지만, 유럽과 미국 중앙은행이 동시에 금리를 인하한 후 미국 경제 회복은 유럽보다 강해질 것이며, 대선 년 3분기에는 달러가 종종 강세를 보이고 달러 지수가 다시 상승하기 시작할 것이다.
3) 주식시장의 경우, 첫 번째 금리 인하 전에 미국 경제의 온건한 냉각과 AI 물결이 겹쳐 미국 주식 분자단을 지탱했지만, 유동성이 총체적으로 긴박하거나 평가의 지속적인 확장을 지탱하기 어려우며, 미국 주식은 총체적으로 요동칠 것이다.첫 금리 인하 이후 당분간 글로벌 증시는 상승할 것으로 예상된다.만약 후속 금리 회의가 금리를 그대로 유지하고 미국 경제가 근성을 유지한다면 미국 주식은 소폭 흔들리며 상승할 것이다.유동성이 완화로 전환된 덕분에 글로벌 권익자산 중 성장 스타일이나 금리 인하 이후 비교적 좋은 모습을 보이고 있다.
4) 상품의 경우, 금리 인하 전후 실질금리가 하락하거나 계속 금을 호재로 삼고, 하반기에 글로벌 경제가 회복되면 유가, 구리 가격이 수요에 힘입어 상승하여 금이 상대적으로 약할 수 있다.
▍ 위험 요소:
미국의 인플레이션이 예상을 초과해 하락하거나 예상을 초과해 반등했습니다.미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 예상을 뛰어넘어 금리 인하 폭을 확대했습니다.미국 고용시장은 예상을 뛰어넘어 눈에 띄게 냉각되었다.