엔비디아는 왜 오를수록'싸질까'?천하를 보다

罗明之星

엔비디아 주식의 성과는 전 세계 투자자들을 주목하게 했다. 2024년 이후 엔비디아의 주가는 87% 이상 올랐고 2023년에는 두 배 이상 올랐다.
회사의 주가가 여러 차례 최고치를 경신하고 시가총액이 점차 애플에 육박하자 최근 며칠 동안 엔비디아의 주가는 오히려 반등하기 시작했다. 지난주 금요일에는 한때 5.5% 하락해 2023년 5월 31일 이후 가장 큰 하락폭을 기록했다. 하루 시가총액은 약 1300억 달러 줄었다. 미국 주식 역사상 가장 큰 하루 시가총액 증발 기록 중 하나라고 할 수 있다.3월 11일, 미국주식시세전에 엔비디아도 한때 하락세를 이어가려는 듯 하락폭이 2% 를 초과했다.
엔비디아의 최근 며칠 주식의 파동은 비록 일시적일 수 있지만, 세심한 사람들은 또 다른 세부 사항을 발견했다: 엔비디아의 주식은 상승할수록"싸다"-그 주식의 수익률은 줄곧 하락하고 있다.
엔비디아의 무섭게 들리는 2조 달러 이상의 시가총액과는 달리, 추산에 따르면 엔비디아의 스크롤 수익률 (TTM, 스크롤 수익률 = 현재 시가총액 1~4분기 총 순이익) 은 72% 정도에 불과하다. ChatGPT가 발표된 후 엔비디아의 TTM은 한때 244% 에 달했다는 것을 알아야 한다.
또한 엔비디아의 평가액은 여전히 동종업계보다 낮으며, 주당 수익 전망에 기초한 동적 수익률 (PE, 수익률 = 현재 시가총액 추정 올해 연간 총 순이익) 은 약 32배로 지난 3년간의 평균보다 약 9% 낮다.경쟁사인 AMD는 45배, 아마존, 마이크로소프트의 평가액은 모두 엔비디아보다 높으며 나스닥100지수의 수익률은 25배이다.연초 이후 큰 폭의 급등을 고려하더라도 엔비디아는 여전히 가장 저평가된 AI 주식 중 하나다.ChatGPT가 세상에 나오기 전에,
"엔비디아가 실적을 발표할 때마다 수익률이 떨어진다. 분모가 예상보다 훨씬 크기 때문이다."라고 분석가들은 지적했다.
다만, 엔비디아 주가는 밸류에이션 측면에서 정점을 찍지 못했을 가능성이 크다는 분석이다.대모의 이전 보고서에 따르면 2000년 인터넷 거품 기간의 대표적인 회사인 시스코를 돌이켜보면 당시 수입 증가율은 59% 에 달했고 전망 수익률은 138배에 달했다.이에 비해 현재 엔비디아의 수익률은 32배에 불과하지만 소득 증가율은 90% 에 이른다.그리고 엔비디아의 자유현금 흐름도 기하급수적으로 늘었다.그래서 엔비디아의 지속 가능한 성장을 계속 예상하는 것은 합리적이라는 분석이다.
낙관적인 정서는 주로 엔비디아의 현저한 기술적 우세에서 비롯된다.이 넓은'해자'는 GPU를 둘러싼 무형 자산과 AI 도구에 사용되는 Cuda 플랫폼 등 독점 소프트웨어를 둘러싼 건설 덕분이다.
물론 우려도 함께 존재한다.그 중 가장 논란이 되는 것은 엔비디아의 높은 수요가 예전과 다름없을 수 있을지다.현재 엔비디아의 구매 기반은 대형 기술 회사에 집중되어 있다. AMD와 인텔 등 경쟁사들이 추격에 박차를 가하면서 마이크로소프트가 지출을 다른 칩 제조업체로 돌리거나 자체 AI 칩 제조에 집중할 때 엔비디아는 더 이상 필요하지 않다.
엔비디아가 도착했을 때 다시'자구 대극'을 연출할 수 있을지는 아직 알 수 없다.
문 기자 냉랭 상쾌