英偉達はなぜ上がるほど「安い」のか。天下を見る

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英偉達株の表現は世界の投資家を横目にさせ、2024年以来、英偉達の株価は87%を超え、2023年には2倍以上上昇した。
同社の株価がしばしば高値を更新し、時価総額がアップルに近づいてきた後、ここ数日、英偉達の株価は回復し始め、先週金曜日には一時5.5%下落し、2023年5月31日以来の最大の下落幅を記録し、1日の時価総額は約1300億ドル縮小し、米株史上最大の1日の時価蒸発記録の1つとなった。3月11日、米株式市場の前で、英偉達も一時は下落を続け、下落幅は2%を超えたようだ。
英偉達のここ数日の株式の変動は一時的なものかもしれないが、注意深い人々は、英偉達の株式は上昇すればするほど「安い」ことを発見した。その株式の市場収益率は低下している。
英偉達のそれとは異なり、非常に不気味に聞こえる2兆ドル超の市場価値は、試算によると、英偉達のローリング市場収益率（TTM、ローリング市場収益率＝現在の総市場価値÷前4四半期の総純利益）は72%前後にすぎず、ChatGPTが発表された後、英偉達のTTMは一時244%に達したことを知っておく必要がある。
また、英偉達の推定値は依然として同業を下回っており、1株当たり利益予想に基づく動的市場収益率（PE、市場収益率＝現在の総市場価値÷今年の年間総純利益予想）は約32倍で、過去3年間の平均水準より約9%低い。ライバルのAMDは45倍で、アマゾン、マイクロソフトの推定値はいずれも英偉達より高く、ナスダック100指数の市場収益率は25倍だった。年初以来の大幅な急騰を考慮しても、英偉達は最も推定値の低いAI株の一つだ。ChatGPTが世に出る前に、
「英偉達が業績を発表するたびに、分母が予想よりずっと大きいため、収益率は低下する」とアナリストは指摘する。
しかし、評価の観点から見ると、英偉達株価は天井知らずの可能性が高いと分析している。大摩のこれまでの報告によると、2000年のネットバブル期を振り返った代表的な企業シスコは、当時の収入増加率が59%に達し、その見通しの市場収益率は138倍に達した。対照的に、現在の雄大な市場収益率は32倍にすぎないが、その収入増加率は90%に達した。また、英偉達の自由キャッシュフローも指数関数的に増加している。だから、引き続き雄大な持続可能な成長を期待するのは合理的だと分析している。
楽観的な感情は主に雄大な顕著な技術的優位性に由来する。この広い「お堀」は、GPUを取り囲む無形資産と、AIツール用のCudaプラットフォームなど、独自のソフトウェアを取り囲む建設のおかげである。
もちろん、懸念も同時に存在する。その中で最も議論されているのは、雄大な需要がこれまで通りになるかどうかだ。現在、英偉達の購入基盤は大手科学技術会社に集中しており、AMDやインテルなどの競合他社が追い上げを強めていることに伴い、マイクロソフトが支出を他のチップメーカーに回したり、独自のAIチップの製造に専念したりすると、英偉達は必要なくなる。
勇壮な時に再び「自救大劇」を上演できるかどうかはまだ分からない。
文｜記者は冷ややかだ