バークレイズは米債を捨てることを提案した！銀行定期融資ツールの満期流動性懸念は浮上するか？

熊明青

注目されている米国の2月CPIデータの発表を前に、米債市場は一夜明けて全体的に慎重なムードが強く、各期の収益率は一般的に高くなっている。この日、市場の注目されにくい隅には、FRBが昨年、銀行業界の危機を救うために打ち出した緊急融資ツールが月曜日の終値で正式に期限切れになったことがあり、融資市場は再び流動性の試練に直面する可能性があるが、FRBがQTを早期に減額するかどうかは、再び業界関係者の注目点となっている。
相場データによると、米債利回りは一夜明けて集団で上昇し、米国CPIデータが再び上昇する可能性に対する市場の懸念を一部反映している。そのうち、2年期の米債利回りは6.7ベーシスポイント上昇の4.549%、5年期の米債利回りは3.8ベーシスポイント上昇の4.092%、10年期の米債利回りは2.1ベーシスポイント上昇の4.101%、30年期の米債利回りは0.8ベーシスポイント上昇の4.263%だった。
月曜日には、大量の新規社債発行も国債市場を圧迫した。投資会社BTIGグローバル金利ストラテジストのTom di Galoma責任者は、「通常、月曜日は新債の発行量が非常に多い日だ。だからヨーロッパとアメリカの収益率が上昇したのは、そのためだと思う」と話しています。
ウォール街のトレーダーは通常、彼らが販売している社債の借入コストをロックすることを望んでいる。このプロセスの一部として、トレーダーは債券売却前に借入コストをロックするためにヘッジとして国債を売却する。債券が売却されると、トレーダーは国債を購入して「金利ロック」から脱退する。
現在、業界内の最大の焦点は、今夜発表される米CPIデータであることは間違いない。メディアの最新の調査では、2月全体のCPIリング比伸び率は1月をやや上回ると予想されているが、コアCPIデータはさらに下落する見込みだ。
米銀行グローバル研究部は月曜日、CPIの予測を比較的楽観的に報告した。同行は、2月の消費者物価指数が「1月のデータ発表後のインフレ再加速への懸念が緩和されるはずだ」とみている。バンク・オブ・アメリカは、「全体的には、FRBが6月の会議で金利を下げ始めることが期待されるように、私たちの予想に合った報告書になるだろう」と付け加えた。
しかし、米債価格が過去2週間にわたって反発を続けた後、一部の業界機関は債務市場の見通しをよく見ていない。バークレイズ銀行は先週末、投資家は10年債の売却を検討すべきだと考えていた。世界最大の経済体である米国経済が見せている粘り強さが、最近の米債の上昇を過度に見せているからだ。
バークレイズのストラテジストAnshul Pradhan氏とAmrut Nashikkar氏は報告書で、「米国経済のデータがここ数週間予想を上回っている中で、収益率の低下は『尋常ではない』ように見える。最新のデータによると、米国経済は依然として強靭性があり、労働市場は力強く、実質所得の増加をもたらしている。過去数週間の米国債の反発は度が過ぎているようで、10年債を空にすることを提案している」と指摘した。
経済データが示す靭性に加えて、バークレイズのストラテジストは、今後数カ月間の債券供給の増加や、FRBが全体的な債務期限を短縮するという目標にも慎重に対応する価値があると述べ、特にデータが堅調であることを背景にしている。
銀行定期融資ツールの正式期限切れ
注目すべきは、一部の業界関係者にとって、今週の月曜日も非常に敏感な時点である。シリコンバレー銀行が倒産した後の金融システムに対する市場の信頼を高めるために、FRBは2023年3月に銀行定期融資計画（BTFP）という緊急融資ツールプロジェクトを設立したが、このツールは月曜日に正式に期限切れになった。
昨年末、FRBという銀行業救済計画が金融機関の「キャリーツール」に転落したことについて疑問の声が絶えなかった。FRBは今年1月にBTFP金利を調整し、ローン発行当日に有効な引当金残高金利を「下回らない」ようにした。そして、この臨時的なツールは予定通り3月11日に終了すると発表した。
この1年前の緊急救市ツールが正式に歴史の舞台から退出するにつれて、FRBにとっても重要な試練かもしれない。
疫病後の経済を活性化させるための長年の刺激策を実施した後、FRBは現在、いわゆる量的緊縮（QT）によって貸借対照表を収縮している。融資市場にひびが入り始めたら、銀行システムの安定性が再び揺らぐ可能性があり、FRBの縮小プロセスは停滞せざるを得なくなるだろう。
FRBのデータによると、先週水曜日までに計約1640億ドルがBTFPを通じて貸し出された。バンクオブアメリカのMark Cabana金利戦略責任者は、融資状況が安定しているにもかかわらず、銀行はより高い流動性バッファリングを望んでおり、BTFPはこの需要のマッピングであると述べた。
BTFPが期限切れになった後、このツールに頼る銀行には、これらのローンの期限切れに従うか、他の融資源を探すかの2つの選択肢があります。銀行がBTFPローンに置き換えなければ、準備金を使い果たしたり、予期せぬ衝撃を防ぐために残した資本金を確保したりする可能性があります。
彼らが最終的にどのようにするかによって、システム内の流動性が十分であるかどうかが決定されるほか、FRBの判断にも影響を与える可能性がある：計画通りに時計を縮小し続けることができるか、できるだけ早く時計の速度を遅くすることができるか。現在の融資市場活動は銀行準備金に余裕があることを示しているが、このテーマはFRB決定者の3月の金利会議の際に考慮すべき主要な問題になるだろう。
道明証券のGennadey Goldberg米金利ストラテジストは、「私たちはまだ融資を欠いていないが、近づいているので（表を縮める）速度を遅くするのは確かに理にかなっているかもしれない」と話した。