米債利回りが世界の資産を狂乱させている

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複数の資産管理大手から見れば、長期的なリスクフリー利回りの上昇は他のリスク資産に悪影響を与えることになる。資産配置の観点から見ると、固定収益資産と原油資産、または米債収益率の上昇に恩恵を受ける
FRBの緊縮予想や米債供給などを受けて、最近10年の米債利回りは一時5%の大台を突破し、2007年7月以来の高値を記録した。世界の資産定価のアンカーとして、10年期の米債利回りの変化は世界の各種資産の行方に深刻な影響を与えている。
複数の資産管理大手から見れば、長期的なリスクフリー利回りの上昇は他のリスク資産に悪影響を与え、新興市場の変動が激化する可能性がある。資産配置の観点から見ると、固定収益資産と原油資産、または米債利回りの上昇に恩恵を受けている。
米債利回りがなぜ急騰したのか
7月中旬以来、米国の10年債利回りは16年ぶりの高値を更新し続けている。米国債利回りが相次いで最高値を記録したことについて、景順取締役社長でアジア太平洋地域固定収益責任者の黄嘉誠氏は次のような理由があると考えている。第一に、米国の上半期GDP成長率は予想を上回り、雇用市場は引き続き活況を呈している。FRBは9月の経済予測でも経済成長予想を引き上げ、失業率予想を引き下げたため、市場参加者はFRBの利下げ路線を見直す必要があった。同時に、より高い経済成長率の予想により、長期的な米債利回りは上昇傾向を維持している。第二に、米国のインフレ水準は下向きだが、FRBの制御目標をはるかに上回っており、コアインフレは依然として比較的高い水準にある。同時に、最近の石油価格の上昇もインフレに上昇圧力を与えている。インフレ高位徘徊は米債利回りを大幅に下押しする動力を欠き、長期インフレ予想の上昇も長期米債利回りを押し上げた。第三に、今年の大部分の時間で、FRBの関連表現は市場よりもタカ派であり、これにより市場参加者はFRBの利上げ路線を絶えず見直し、ひいては米国債利回りの持続的な上昇を推進した。第四に、米国の長期債の供給が予想を大幅に上回ったことで、市場は大量の米債供給を消化することが難しくなり、米債収益率を押し上げた。第五に、国際格付け機関は米国の主権格付けを引き下げ、短期的には米債に収益率の上昇圧力を加えた。第六に、周辺要因。英国のインフレ高企業は英国債利回りの大幅な上昇を促し、米債利回りに影響を与えた。また、日銀が今年10年債の取引枠を1%に緩和すると発表した後、10年債の利回りが大幅に上昇したことも、米債に一定の圧力をかけている。
モルガン資産管理グローバル市場ストラテジストの朱超平氏によると、短端米債利回りは主に市場のFRB利上げ予想の影響を受けており、市場はFRBが年末にも利上げを行い、高金利をより長く維持する可能性があるとみている。長端米債利回りの上昇は利上げ予想と関係がある一方で、米国経済の成長に対する市場の強靭性維持の期待も計上されているため、長端利回りの上昇幅は短端より大きく、利回り逆さ下げの幅は狭くなっている。
リスク資産に衝撃
米国の10年債利回りの高騰は、世界の資産にどのような影響を与えるのだろうか。黄嘉誠氏は、長期的なリスクフリー利回りの上昇は、他のリスク資産、特に株式市場に悪影響を与えると述べた。これは主に2つの面に表れている：第一に、金利の大幅な上昇は多くの業界のファンダメンタルズにマイナスの影響を与え、米国が景気後退に入るか、経済成長率が大幅に減速する確率を高める。高い貸借コストは経済成長、消費、輸出入貿易などに下押し圧力をもたらし、これは会社の収益力を高めるのに役立たず、ひいては株式市場の表現に影響を与える。第二に、債券利回りの上昇は株式収益の相対的な魅力を低下させた。最近の収益率曲線が再び急峻になり、中長期債の投資価値が徐々に向上し、銀行、保険、ソブリンファンドを含む一部の長期バイヤーが中長期債を転売して高い長期収益率をロックする。株式市場のリスク割増額は、特に現在取引が混雑しており、評価が高い成長株に直面する可能性があります。
朱超平氏によると、米債利回りの上昇は資金の米国市場への還流を促し、ドルもそれに応じて上昇し、米国以外の市場は短線圧力に直面している。
「世界的な金融資産の定価基準として、米債利回りの上昇は世界の資本市場を大きく変動させる。超高の米債利回りは投資家に権益市場から固定収益市場へ資金を移転させ、株式市場に下落リスクが存在する」とシュレッド・キング・マネジメント（中国）有限公司固定収益投資総監の単坤氏は述べた。
FXTM（富拓）首席中国語市場アナリストの楊傲正氏は、米債利回りの高止まりは世界の資金流動性をさらに緊張させると分析した。スタンダード500指数を例にとると、2023年のスタンダード500指数の年間配当利回りの予想はわずか1.59%で、現在の基準の2年、5年、10年の米債利回りはいずれも株式市場の収益率よりはるかに高く、これは安定配当の付加価値を受け取るための投資行為を直接圧迫し、それによって株式市場の評価を低下させた。
「また、米国の金利と債券の収益率は高位を維持し、企業の融資と再投資の難度を高め、流動性の緊張と景気の低下に加えて、企業の利益はマイナスの影響を受け、米株の収益に不利になる」と楊傲正氏は述べた。
固定収益資産またはその利益
資産配置の角度に立って、複数の機関は、米債利回りが高位にある場合、固定収益製品が人気を集め、原油資産も注目に値すると考えている。
朱超平氏は、今後数カ月、利上げサイクルが最終的に終了すると、短端利回りが下落する可能性があり、米国債利回り曲線が急峻になるか、期限が逆掛になるのを狭めるよう促すとみている。そのため、長期国債はより高い全体的な収益率を得ることができます。投資家は現在の収益率の高い機会を利用して米国債と高格付け信用債に投資し、高い配当金をロックし、収益率が下落した場合に資本利益を得ることができる。
「米国の財政収縮政策と住民世帯の超過貯蓄消費は終わりに近づいており、実体経済に対する高金利の衝撃は最終的に訪れるだろう。現段階では短期米債や欧米の高格付け信用債への投資を増やし、将来の米国経済の減速のリスクを防ぐことができる」と単坤氏は述べた。
楊傲正氏は、米債利回りが高位を維持している場合、ドルは持続的に支持されると述べた。危険を回避して短線上昇の機会を得るほか、ゼロ金利の金は世界的に高金利を維持するため中長期的に圧迫される。大口商品では、銅、鉄鉱石、大豆、小麦などが強いドルと経済需要に押されて下落を続ける可能性がある。
「原油資産は依然として注目に値する。突発的な地政学的事件とOPEC+諸国が来年まで減産協議を延長する見込みであることを受けて、原油価格の供給はさらに引き締まる可能性がある。世界経済の成長減速と欧米のインフレ抑制は原油価格を圧迫する見込みだが、供給側の引き締めは原油価格の上昇を高めるだろう。そのため、原油価格は第4四半期に高位を維持するか、100元の大台を超える可能性がある」と楊傲正氏は述べた。