기관: 미국 주식은 여전히"연착륙"예상이 주도하는 Goldilocks 단계에 있다

蜜桃成熟时

, 2024년 초부터 지금까지 미국 주식 시세 종합서술: 금리 인하 예상 추후, 과학기술 거두가 미국 주식 상승을 추진한다
1.1. 경제수치는 근성이 있어 미국채무수익률의 반등을 추동한다
2024년 1월에 발표된 일련의 경제수치는 미국경제가 여전히 근성을 갖고있음을 보여준다.2023년 12월 비농업 취업자 수는 전치 19만9000명에서 21만6000명으로 반등해 2015~2019년 중위수 수준으로 올라섰고 실업률 3.7% 는 전치와 같았다.2023년 12월 소매판매는 전월 대비 0.6% 증가하여 전치와 예상을 초과하였고 월간으로는 전년 동기 대비 4.78% 로 반등하여 2015~2019년 성장속도 구간의 상부에 위치하였다.2023년 Q4 GDP 분기 조정은 전월 대비 환년율 3.3% 로 전치 4.9% 에 비해 하락했지만 여전히 높은 수준이며 특히 소비 분기 조정의 전월 대비 환년율은 여전히 1.9% 이다.
예상을 초과한 경제수치하에 련방공화국의 3월 회의 금리인하예상은 다소 하락하여 2023년 4분기이래 너무 빨리 하행된 10년물 미국채무수익률의 반등을 추동하여 최저 3.78% 에서 4.1% 이상으로 반등시켰다.블룸버그가 계산한 연방기금 선물의 암묵적인 정책금리에 따르면 이르면 금리 인하를 시작할 것이라는 예상은 이미 3월에서 5월로 연기됐고, 2024년 연간 금리 인하 횟수는 2023년 말 6회에서 2024년 1월 19일 5회로 줄었다.
1.2. AI가 S & P500 상승을 주도하고, 대형주가 소형주를 이긴다
금리 인하 기대가 떨어지고 무위험 금리가 상승했지만 AI 거물들이 미국 주식 상승을 이끌었다.2024년 초부터 1월 26일까지 엔비디아, 마이크로소프트, 메타, 알파벳, 아마존, AMD 등 6개사가 S&P500 지수 상승폭의 82% 를 기여했다.
무위험 금리 상승은 시장 스타일에 영향을 미친다.2023년 11월 중순부터 12월 말까지 러셀 2000지수를 대표로 하는 소형주는 러셀 1000지수를 대표로 하는 대형주에 패했다.2024년 초부터 1월 19일까지 대형주가 소형주를 따냈다.2023년 11월부터 12월까지 금리에 민감한 부동산이 상승을 이끌었고, 2024년 1월 초부터 1월 19일까지 부동산이 하락했으며, 과학기술, 통신 서비스가 펀더멘털의 예상을 받아 상승폭을 끌어올렸다.
2. 미국 주식 전망:"연착륙"예상이 강화된 Goldilocks 단계, 이익 성장 예상이 주가지수를 계속 구동한다
2.1. 미국 주식은 여전히 경제'연착륙'예상이 강하고 이익 전망이 높아져 평가 상승을 추진하는 Goldilocks 단계에 있다. 미국 주식'7대 거두'의 평가는 특별히 위험하지 않아 보인다
미국 경제의'연착륙'예상이 강하다.1월에 발표된 경제수치는 미국경제가 여전히 근성을 갖고있음을 보여준다.인플레이션은 2024년에 큰 확률로 계속 하락할 것이다.한편, 2024년 주택 서비스 인플레이션은 신규 임대 계약 가격 하락에 뒤처질 것이다.다른 한편으로 현재 로동력시장의 공급과 수요가 개선되고 서비스업의 로임이 동기대비 성장속도가 둔화된것은 슈퍼핵심서비스통화팽창의 압력을 낮추는데 도움이 된다.
"연착륙" 의 거시적환경하에서 미국주의 최근 상승은 리윤예기의 제고에 의해 평가구동을 추동하는것으로 보인다.미국 주식'빅7'의 경우 낙관적인 이익 전망이 결국 지켜진다면 평가액은 그다지 위험하지 않아 보인다.엔비디아가 향후 12개월 예상 EPS로 계산한 PE는 29배에 불과해 최근 10년간 34% 의 분위수였다.메타의 향후 12개월 PE 22배, PEG 1배는 최근 10년간 39%의 분위수에 해당한다.반면 테슬라와 같은 단기 수익성이 좋지 않은 회사는 2024년 이후 주가가 계속 하락해 PS5.67배로 최근 10년간 61% 의 분위수 (상기 평가수치는 2024년 1월 24일치) 에 처해 있다.
2.2. 역사적 경험을 참고하여 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 통화정책 과도단계, 미국 채무수익률 추세가 하향세를 보이고 미국 주식이 상승하면 성장주가 왕왕 이긴다
80년대 이후 6차례의 금리 인상 주기를 돌이켜보면, 마지막 금리 인상 후부터 다음 차례의 첫 금리 인하 전 10년 만기 미국 채무 수익률까지 모두 하향 추세를 보였다.
복판 80년대 이후 6차례의 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 통화정책 주기 중 마지막 금리 인상이 첫 금리 인하로 이어지는 동안 미국 주식은 종종 상승했는데, 2000년 인터넷 거품이 꺼지기 전을 제외한 나머지 통화정책 과도기 낙찰 P500 지수는 모두 상승했다.
마지막 금리 인상이 첫 금리 인하 단계까지 진행되는 동안 성장주는 종종 가치주에서 이긴다.1999년 이후 3차례의 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 첫 금리 인하 전의 통화정책 과도기로 금리 인상을 끝냈다. 2018년 12월~2019년 7월, 2006년 6월~2007년 9월 S & P500 성장지수는 모두 S & P500 가치지수를 이겼다. 2000년 5월~2001년 1월 인터넷 거품이 꺼지는 동안 성장주는 가치주를 잃었다.
2.3. 앞으로 주목해야 할 중요한 사건: 련방공화국회의, 재정부의 채무발행계획, 재보
1월 31일 연방준비제도 (Fed · 연준) 회의는 미국 채무 수익률 하방에 도움이 될 수 있도록 축소표 둔화 신호를 보낼 수도 있다.우선 역환매 잔액이 빠르게 감소하고 있다. 2023년 5월 이후 속도라면 역환매 잔액은 2024년 4~5월에 코로나 이전 수준으로 하락할 것으로 예상된다. 이때 연준이 계속 축소하면 은행 준비금에 영향을 미치기 시작할 것이다. 은행 준비금 수준이 연준이 생각하는'충분한 준비금 수준'에 도달하면 연준은 축소를 중단할 것이다.2019년을 참고하면 GDP에서 은행 준비금이 차지하는 비율의 8% 가 경계선일 수 있으며, 2023년 9월 말에는 이 비율이 약 11% 이다.우리는 연준이 매달 950억 달러를 축소하는 리듬에서 2024년 중반에 완화 계기를 맞을 것으로 추산한다.둘째, 2023년 중소은행 위기로 출시된 BTFP 도구는 3월 11일 만기가 도래한다. 현재 잔액은 1678억 달러이다. BTFP 만기가 도래해 더 이상 연장하지 않으면 연준의 대차대조표가 축소된다.
월말 재정부가 발표한 새로운 채무발행계획이 미국채무리률에 미치는 영향에 관심을 돌려야 한다. 만약 2024회계연도 1분기 채무발행계획이 인상되거나 2분기의 규모인도가 예상을 초과하면 미국채무의 공급과 수요에 영향을 미칠수 있어 10년 만기 미국채무리률의 상행을 추동할수 있다.2024 회계연도 1분기 (2023년 10월~12월) 미국 연방정부의 적자 규모는 5099억 달러로 2023 회계연도 1분기 (2022년 10월~12월) 보다 885억 달러, 전년 동기 대비 21% 증가했다. 이 중 이자 지출이 712억 달러 증가한 것이 적자 증가의 중요한 원인이었다.
앞으로 보름은 재보가 발표되는 절정기이다.2024년 1월 26일까지 S & P500 성분주가 재무제보를 발표한 회사는 124개사인데 그중 97개 회사의 리윤이 예상보다 높았고 5개사는 맞먹었으며 22개만이 예상보다 낮았다.Factset이 제공한 일치된 예상을 보면 2023Q4 이익 전망은 그리 높지 않았다. S & P500 지수 이익 2023Q4 예상은 전년 동기 대비 1.66% 하락해 2023Q3 이익 5.25% 의 성장률보다 낮았다.2023년 4분기 경제수치가 비교적 강한 근성이 있는 상황에서 전반 리윤이 예상보다 낮을 확률이 크지 않아 리윤이 예상을 초과할수 있는 회사를 적극 발굴할수 있다.
3. 미국 주식 ETF 배치 건의: 장기 미국 채무 증가, 미국 주식 계속 배치, 가치 이상의 성장
미국 채권은 이미 유성 가격 비율의 배치 구간에 들어섰으며, 2024년 10년 만기 국채 수익률 추세가 큰 확률로 하향세를 보이고 있음을 감안하여 기회를 택하여 장기 미국 채권을 증자할 것을 건의한다."연착륙" 예상이 증강된 Goldilocks 단계에서 이익 성장 예상은 주가지수를 계속 구동하고, 미국 주식을 계속 배치할 것을 건의하며, 그 중 스타일상 성장이 가치보다 우월하며, 나스닥 관련 ETF를 계속 배치할 것을 건의한다.업계에서는 통신서비스, 정보기술 등 수익성이 더 강한 업종에 주목하고 있다.미국 채무 금리가 상승하는 시기를 이용하여 러셀 2000, 바이오테크놀로지 등 금리 민감성이 비교적 강한 지수 ETF 배치를 점차 늘릴 수 있다.