一晩で800億ドル蒸発！テスラ、高成長を「放棄」

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2023年の「成績表」を辛うじて渡したテスラの株価は急落した。
現地時間1月25日、テスラの株価は12.13%下落し、単株価は前取引日の207.83ドルから182.63ドルに下落し、1年ぶりに最大の下落幅を記録し、時価総額は一夜にして800億ドル蒸発した。
これは明らかに業績が予想に及ばなかった直接的な結果で、株価が急落する前日、テスラは2023年第4四半期と通期の財務報告書を発表した。
全世界で1年間の「価格戦」を大々的に戦った後、テスラは180万8600台の年間納入総量ワイヤでこれまで定められた180万目標を達成し、その利益状況も市場の注目の的となった。
2023年、テスラの粗利益率、自動車事業の伸び率など多くの指標は市場の予想を下回っており、将来的には値下げだけで業績の伸びを続けるのは難しい。テスラ幹部は2024年の成長は低いと直言している。業績電話会議が終わった後、シティ、UBS、ウェルズファーゴなど多くの機関がテスラの目標価格を引き下げた。

四半期純利益が39%下落

2023年第4四半期、テスラは48.45万台の自動車を納入し、単四半期の最高値を更新した。これに基づいて、単四半期の売上高は251.67億ドルで、前年同期比3%増加した。粗利益率は17.6%とさらに低くなった。
販売台数は増加したが、粗金利が低下したのは、テスラが世界的に大幅に販促した結果だ。昨年第3四半期、テスラの粗利益率はそれぞれ19.34%、18.19%、17.89%で、収益力の持続的な下落が投資家の懸念を引き起こした。
ウォール街アナリストはこれまで、電池原材料コストの低下に伴い、同社の第4四半期の粗利益率は回復するか、回復すると予測していた。2023年以来、電池級炭酸リチウム価格は暴落を経験し、それは動力電池の主要な原材料であり、価格の下落は電気自動車会社の利益増加に有利である。一方、テスラは第4四半期に引き続きコスト制御能力を最適化し、単車のコストは3万6000ドル近くまで下がっており、同社は「コスト低下の自然な限界に近づいている」と述べている。
それでもテスラの第4四半期の粗利益率はさらに17.6%に下落し、市場の予想を下回り、2019年以来の単四半期の低さを記録した。非米国共通会計基準の下で普通株に帰属する株主の純利益は24億8500万ドルで、前年同期比39%下落した。
年間の納入状況と財務データを合わせると、テスラは2023年に累計180万8600台の新車を納入し、前年同期比38%増となり、これまでに定められた180万台の年間目標を達成したが、値下げのダッシュで会社の収益力は大幅に低下した。
テスラの2023年の総売上高は前年同期比19%増の967億7300万ドル、粗金利は18.2%で、前年同期比7.35ポイント下落し、20%の基準線を割り込み、4年ぶりの低さを記録した。純利益は前年比19%増の150億ドルで、米ゼネラル会計基準の下で普通株に帰属する株主の純利益は同23%減の108億8200万ドルだった。
会社のキャッシュフローでは、昨年の経営活動による現金純額は132.56億ドルで、10%減少した。昨年末現在、同社のフリーキャッシュフローは約44億ドルで、前年同期比42%減少した。現金および現金等価物と投資額は合計290.94億ドル。

自動車事業の伸び率が減速

粗利率を除いて、テスラ自動車事業の収益増加率が減速していることも注目に値する。
昨年第4四半期の自動車納入量がシーズン最高を記録したことを前提に、テスラ自動車の事業収入はわずか1%増加しただけで、将来的には販売促進の値下げによって成長を維持することが困難になるのではないかと投資家は懸念している。
同社の2023年の自動車事業の売上高は前年同期比15%増の824億1900万ドルで、これまでの2年間で73%、51%を超えた高成長を終えた。テスラにとって、自動車事業は85%を占め、最も大きいが成長が最も遅い。昨年のエネルギー事業の売上高は前年同期比54%増の60.35億ドル、サービス及びその他の収入は83.19億ドルで、前年同期比37%増加した。
財報発表後の業績電話会議で、投資家は2024年か2025年に50%の複合成長率を達成する計画があるかどうかを尋ねた。これまでの慣例によると、テスラは一般的に年間成長率を50%前後に設定していたが、今回は2024年の自動車販売目標を公表しておらず、極めて異例である。
CFOは、「2024年にテスラの自動車販売の伸びは低くなる見通しで、同社はこれまでModel 3とModel Yに依存していたが、将来の成長は次世代の自動車プラットフォームに依存するだろう」と述べた。
ここで言及した次世代車はさらに平価になるだろう。テスラのマースクCEOは、次世代車は2025年後半か年末にテキサス州の工場で生産されると明らかにした。
2023年、Model 3とModel Yの合計納入台数は173万9000台を超え、そのうちModel Yの納入台数は120万台を超え、マスクがこれまで「世界で最も売れている自動車は、電気自動車に限らない」と定めていた製品目標を達成した。これに比べ、傘下の2つのハイエンドモデルは伸びが鈍く、Model SとModel Xは年間累計6万8900台を納入し、前年同期比3%増となった。
世界の販売状況を見ると、テスラの上位3市場は北米、中国、欧州だった。
ツイッターアナリストは、テスラは中国市場で非常に激しい競争に直面していると指摘した。乗連が発表した2023年1～12月の新エネルギーメーカー小売ランキングによると、テスラの総小売台数は60.37万台で、前年同期比37.3%増の7.8%のシェアで2位だったが、比亜迪は270万台超の販売台数と35%のシェアで1位だった。このほか、販売台数上位10位の広汽艾安、吉利自動車、長安自動車、理想自動車、長城自動車の販売増率もテスラを上回った。
電話業績会議で、マスク氏は中国の自動車企業への称賛を惜しまなかった。彼は、中国の自動車企業は世界で最も競争力があり、中国以外の地域でも非凡な成果を収めることができると考えている。「貿易障壁がなければ、中国の自動車企業は他の世界のほとんどの自動車企業を殺すことができる」。
世界第3位の自動車市場である日本について、マースク氏は現在もテスラの日本市場でのシェアは非常に低いと考えており、「少なくともメルセデスやBMWといった非日本の自動車メーカーに匹敵するシェアを持つべきだ」と期待している。

コスト削減効果の追求を続ける

テスラ側は、2024年には生産量の向上、将来の成長への投資を続け、さらなるコスト削減、効率化の可能性を探ると述べた。
マースク氏は、テスラは自動車会社だけでなく、科学技術会社であり、新世代の「平価自動車」が登場する前に、人工知能、自動運転、ロボットなどの「未来の科学技術」の進展が投資家の関心の焦点になっていたとみている。
マースク氏は現在、同社の25%以上の投票制御権を求めており、テスラを人工知能大手に導く自信があると述べた。マースク氏のこれまでの「0利益で車を売り、ソフトウェアで金を稼ぐ」という考えによると、全自動運転業務（FSD）は会社の将来の主要な収益源の一つとされている。
財報によると、FSDBeta（テスト版）は昨年第4四半期に最新版の反復を完了し、2023年末までに累計走行距離が7億キロを超えた。現在FSDBetaは北米地域でのみ公開されており、購読率は25%前後で、テスラは昨年9月に北米FSDソフトウェアの価格を1万5000ドルから1万2000ドルに引き下げた。
注目すべきは新車種Cybertruck（電動ピックアップ）で、昨年12月に第1弾の納入が開始された。マースク氏がテスラの最高とうたっていたこの製品は現在200万台を超える注文を受けており、財報と業績電話会議では具体的な納入状況は明らかにされていない。同社はこれまで、セボピックアップの大規模な生産と納入は難題だと述べていた。
Cybertruckは1月末に中国市場で巡回展を開始し、8つの都市で8台の電動ピックアップトラックが登場するが、同社によると、巡回展は試乗できず、中国市場でいつ納入できるかはまだ分からないという。