금리 변동이 10년 평균보다 50% 이상 높은 미국 기업은 어떻게 대응할까.

清风吹袭断

지난 수개월 동안 각종 시장 소식과 연준의 정책 전망 변화와 함께 미국 국채는 롤러코스터 같은 흐름을 겪었다.
10년 만기 미국 채권의 수익률은 큰 폭의 변동을 지속하여 작년 10월에 5% 이상으로 상승했다가 작년 12월에 거의 3.75% 로 떨어졌다가 지난주에 3.94% 로 약간 반등했다.금리 스와프 변동성을 가늠하는 ICE BofA MOVE 지수는 이달 들어 10년 평균보다 50% 이상 높았다.
시장 인사들은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 적어도 2024년에 약 0.75% 포인트 금리를 인하하고 강력한 고용, 점성 인플레이션, 글로벌 대선의 해에 따른 불확실한 전망에 따라 앞으로 미국 금리에 더 많은 변동성이 나타날 것으로 예상하고 있다."채권 시장에 대해 매우 혼란스럽고 위험한 순간입니다."롱테일 알파 LLC (LongTail Alpha LLC) 창업자이자 핀호 (PIMCO) 전 임원인 바한 샐리 (Viner Bhansali) 는 이달 조금 전에 경고했다.그는 앞으로 몇 달 동안 10년 만기 미국 채무 수익률이 3.65~5% 구간에서 계속 왔다갔다할 것으로 전망했다.
이와 함께 미국 투자급 기업채는 올해 들어 강세를 보이고 있다.언론이 집계한 데이터에 따르면, 1월 12일까지 미국 기업들은 약 1000억 달러의 신규 채권을 발행했다.시장은 1월 전체 채권발행액이 1천600억 달러로 작년 1월의 1천440억 달러를 넘어 2017년 이후 가장 많은 1월 발행규모를 기록할 것으로 예상하고 있다.
이런 배경에서 월가의 6개 주요채권위탁판매상인 미국은행, 모건체이스, 골드만삭스, HSBC, 미즈호금융그룹과 미쓰비시닛폰은행은 모두 미국기업이 치솟는 리률파동에 대처하기 위해 채권헤지수단을 리용하여 리률위험을 낮추고 채권발행전에 일부 대차원가를 앞당겨 고정하려는 수요가 대폭 증가되였음을 발견하였다.이는 미국 기업들이 향후 융자 비용이 불확실한 상황에서 갑작스러운 금리 충격으로부터 자신을 보호하기를 원하고 있으며, 특히 이미 보유한 채권의 만기가 다가오거나 단기적으로 M & A 계획이 있는 상황에서 더욱 그렇다는 것을 보여준다고 업계 관계자는 말했다.
에이미 얀 (Amy Yan) 뱅크오브아메리카 글로벌 금리 및 통화 솔루션 공동 책임자는"금리 수준이 최근 연준의 금리 인하 기대와 함께 크게 낮아지면서 2024년 및 이후 자금 조달 수요가 있는 기업 재무 책임자들이 도구를 이용해 현재와 같은 낮은 채권 발행 비용을 고정시키고 있다"고 말했다."
사실, 이러한 채무 발행 전 헤지, 헤지, 헤지 수단은 새로운 수단이 아니다. 미국 기업들은 지난 수십 년 동안 이 수단을 사용하여 일부 융자 원가를 고정시키고 헤지해 왔지만, 최근 점점 더 인기를 끌고 있다.이 도구는 여러 가지 형태로 사용할 수 있습니다.그 중 하나는 T-lock, 즉 기업과 채권 위탁판매은행이 발행인이 기본적으로 기준 미국 국채 금리를 잠글 수 있도록 하는 종합적인 합의를 달성한 것이다.일부 기업은 또 이른바 령식헤지옵션전략 (Collar strategy) 을 운용하여 채권의 기초가격의 파동을 헤지하고 잠재적하행위험을 보호한다.금리가 오르면 기업 채권의 하방 공간을 제한할 수 있지만, 마찬가지로 하방 위험을 헤지하기 위해 잠재 이익도 제한한다. 즉 금리가 내려가면 채권 상방 공간도 제한된다.
또한 미국 기업은 미래 자금 조달 비용의 더 많은 확실성을 얻기 위해 기한부 가동 기한부 시작 스와프 (forward-starting swaps) 나 기한부 전환 옵션 (swaptions) 과 같은 파생 상품을 사용할 수 있습니다.이런 파생상품은 단기, 수개월의 채권을 헤지하는것보다 기업이 2년이나 2년기 이상의 채권위험을 헤지하는데 더욱 잘 도움을 줄수 있다.위탁판매은행은 일반적으로 기업이 잠그거나 위험을 상쇄하는 정도와 채권발행의 장기간에 따라 관련 비용을 수취한다.
HSBC의 미주 기업 리스크 솔루션 책임자인 해밀턴 (Reid Hamilton) 은 일부 기업들이 채권 시장이 (지난해 이전 저점에서) 과도하게 반등했다고 보고 있다고 밝혔다.최근 미국 채권의 수익률이 떨어지면서 기업들이 수익률이 다시 오르지 않도록 보호를 모색하고 있다.그러나 이러한 보호는 대가가 있다. 왜냐하면 위탁판매은행은 이러한 파생상품에 상응하는 비용을 수취하기 때문이다. 만약 이율이 더 떨어진다면 관련 기업은 자신이 곤경에 빠진 것을 발견할 수 있다.
그러나 대부분의 경우 기업은 이로 인해 이익을 얻는다.뉴욕에 본사를 두고 임대사업을 전문으로 하는 Safehold 주식회사는 곧 발행될 4억딸라의 새로운 채권에 대해 장기리률헤지담보를 제공하기로 선택했다.이 회사의 최고 재무 책임자인 브렛 애너스 (Brett Asnas) 는 전화 재무 보고 회의에서"이 헤지들은 우리의 채권 발행을 보호하기 위한 것이지만, 언제든지 현금화할 수 있다.예를 들어, 만기가 도래하는 기존 채권을 장기 부채로 재융자하기를 원할 때, 우리는 헤지를 해제하고 수익을 채권에 부가함으로써 실제로 우리가 지불하는 융자 금리를 낮출 것"이라고 말했다.
일반적인 채권발행외에 위탁판매은행은 채권을 내여 인수합병에 자금을 제공할 계획인 일부 기업들도 헤지를 모색하고있으며 이를 통해 비교적 흡인력이 있는 융자원가를 고정시켰다고 밝혔다.
같은 뱅크오브아메리카의 글로벌 금리 및 통화 솔루션 공동 책임자인 시브 바사트 (Shiv Vassiht) 는"기업들이 기초 계약의 경제성을 보호하기 위해 M & A 계약을 체결한 지 얼마 되지 않아 금리 위험을 헤지하기를 점점 더 원하기 때문에 채권 헤지 수요에서 M & A 파이낸싱 수요의 비율은 계속 치솟을 것"이라고 전망했다.
S & P 글로벌 최고 재무 책임자 인 Ewout Steenbergen은 기업의 금리 위험 헤지 작업으로 인해 작년 9 월에 발행 된, 7 억 5 천만 달러 규모의 기업 부채의 비용이 75 포인트 인하되었다고 밝혔다.이 융자의 대부분의 자금은 이미 인수에 사용되었고, 현재 여전히 일부 잉여 자금이 있으며, 회사는 2025년에 이를 재융자할 계획이다."현재 금리가 여전히 높지만, 우리가 헤지, 잠금 조치를 운용할 기회가 있는 한 여전히 매력적인 방식으로 재융자를 진행할 수 있다."