米債市場は年末に「満血復活」した今週、どのようなマクロ情報面の大きな出来事が見逃せないのだろうか。

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米国債市場は2023年の大部分が水火の中にあり、年末を控えてようやく元気を取り戻した。目下、この世界最大の債券市場の観察者は、年内に残された数少ない時間の中で、債務市場が本当に回復の道を歩むことができるかどうかに焦点を当てている……
今月初め、ブルームバーグ米国債総合指数はついに年内にプラスに転じた。インフレ緩和の兆しと測定された雇用成長が反発し、基準利回りが10年以上ぶりの高水準から下落したためだ。この間の相場は依然として波乱含みだったが、感謝祭休暇の週明けに収益率が小幅に回復したことを含めて、全体の債務市場の基調は間違いなくプラスだった。
ウォール街のストラテジストの多くは現在、米債利回りの低下傾向が続くと予想しており、2024年の広範な上昇の基礎を築き、米国の巨額赤字に資金を提供するために必要な債券の大量発行を考慮すると、長期金利は徐々に低下すると予想している。
もちろん、多くの市場専門家は年初に2023年が債券市場の当たり年になると予測していたが、これまでこれらの予測はまだ実現されておらず、彼らを狂気の「殴り合い」に陥れている。しかし、今回は、自分の多くの観点を証明するのに役立つようなサポート要素が少なくないようです。
最も主要な変化は、米国の高インフレが解消を続けており、労働市場も徐々に冷え込み始めており、かつて無情に空を見ていた大口商品取引顧問（CTA）は、過去1年間で賭け利回りの上昇に大勝し、徐々に弱気賭けから撤退している。
すべては投資家の高まるムードを背景に行われており、FRBは過去数十年間で最も急進的な利上げサイクルが終了したと考えており、FRBは早ければ2024年上半期に金利を下げると予想している人もいる。
ゴールドマン・サックスの資産管理会社で公共投資を担当するAshish Shah最高投資責任者は、「FRBが急速に方向転換するとは思わないが、これは確かに前進する方向になるだろう。インフレが低下し、経済成長も減速しているのが見えるからだ。来年は債券の年であり、債券は好調に推移するだろう。大量の借り入れが発生するため、利回り曲線が急勾配になるのも見られる」と述べた。
現在、基準10年債利回りは10月23日に5.02%の16年ぶりの高値を記録した後、すでに50ベーシスポイント以上下落し、最新は4.47%前後をさまよっている。2年間の米債利回りも4.95%に下落し、先月触れた今回のサイクルの5.26%高から遠ざかった。
今週のフォーカス
今週を展望すると、感謝祭休暇が終わった後、米国市場のニュース面では大きなことが明らかに少なくない。
米経済分析局は水曜日、第3四半期の国内総生産（GDP）の年次成長率の修正値を発表する。業界関係者によると、第3四半期の経済成長率が初値の4.9%から大幅に下方修正されれば、ドルと米債の収益率に圧力がかかる可能性があるという。
米政府は今週木曜日にも、10月の個人消費支出（PCE）物価データを発表し、トレーダーは物価圧力に関する重要な情報を得ることになる。現在、業界内では、米国の10月のPCE物価指数は前年同月比3.1%上昇すると予想されている。核心指標である食品や燃料を含まず、潜在的なインフレを測定するより良い指標とされ、3.5%上昇する見通しだ。
また、今後1週間には、金曜日に目玉として登場するパウエルFRB議長を含む複数のFRB幹部が演説を行う予定だ。これは、FRBの関係者が今週末、12月の議事会議の沈黙期に入る前に、最後に公開コメントを発表する機会になるだろう。
その際、FRB関係者らは、最近の金利低下とリスク資産の反発が金融環境の緊張をある程度緩和した後、FRBの需要抑制の努力に逆行し、さらなる利上げは選択肢の一つだと言う可能性がある。
FXStreetアナリストのEren Sengezer氏は、FRB政策立案者が市場の予想を圧迫し、長期的な金利低下を考慮しないよう参加者を説得しようとすれば、ドルは足場を見つける可能性があると指摘した。
Cynosure Groupのブライアン・スメドレー最高投資責任者は、先月の米債利回りの高位は現在のピークを示す可能性があるが、将来の債券市場はさらに揺れる可能性があると指摘した。これは、今後数カ月で経済がさらに緩やかに減速するにつれて、中央銀行総裁たちがすぐに緩和に転換するシグナルを出すことはできないからだ。
「FRBは、「しばらく金利低下に興奮しないで」と言う可能性が高い。これは将来、彼らがしばらくゲームをする可能性がある」と、Smedley氏は電話インタビューで述べた。
JPモルガン・チェース戦略士は、今後短期間の債券機会が最も良いと考えている。一部の理由は、2024年後半に金利が低下し始めた場合でも、量的緊縮政策の一部としてFRBが貸借対照表を削減し続けると予想しているからだ。これは、期間割増に対する上昇圧力になります。彼らはお客様に2 ~ 5年債を購入することを提案しています。これはこのような環境で利益を得る最善の方法です。
Newton Investment Management固定収益部門のElla Hoxhaディレクターも、「追加供給と財政赤字の代償は、債券購入者を誘致するためにどこかに現れなければならない。そのため、押注曲線が急峻化する傾向がある」と述べた。