남재쾌평: 미국련방공화국은 움직이지 않고 몇할은 확정적이다

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손장충 (청화대학 글로벌사모주주권연구원 연구원)
최근 글로벌 경제 금융과 관련된 일련의 중요한 데이터와 문서가 잇달아 발표되어 중대한 사건이 돌발했다.10월 6일, 미국로동부는 9월 미국의 비농업수치를 발표하여 예상을 대폭 초과했다.7일 하마스가 이스라엘을 급습하면서 중동 전쟁이 다시 일어났다.11일 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 9월 금리 회의 의사록을 발표한 것은 시장에서 비둘기로 해석됐다.12일, 미국 노동부는 9월 CPI 수치를 발표했다: 9월 전체 CPI는 전년 동기 대비 3.7% 증가하여 예상치인 3.6% 를 약간 웃돌았고, 전월 대비 0.4% 증가하여 전월의 0.6% 보다 낮았다.핵심 CPI는 전년 동기 대비 4.1% (계속 하락), 전월 대비 0.3% 증가해 전월과 같았고 모두 기대에 부합했다.주택 항목은 전체 CPI 성장에서 과반을 차지해 가장 큰 기여를 했다.수치가 발표된후 미국채무의 2년수익률은 8bp 상승했다.
이에 앞서 연준 관리들은 중요한 신호를 보냈다.9일,제퍼슨 연준 부의장은 미 상업경제협회 연설을 통해 "채권 수익률 상승을 통해 금융 상황이 긴축될 것이며 향후 정책을 평가할 때 이를 명심하겠다"고 말했다. 금리 인상을 계속 지지해온 매파 관리인 로건 댈러스 연은 의장은 이날 같은 행사에 참석해 "장기 금리가 장기 프리미엄 상승으로 계속 오른다면 연준 기금금리 인상이 그다지 필요하지 않을 수도 있다"고 말했다.월러 연준 이사는 11일 유타주 파크시티의 한 콘퍼런스에서 "금융시장이 조이고 있다. 그들은 우리를 위해 약간의 일을 할 것"이라고 말했다. 데리 샌프란시스코 연은 의장은 국채 수익률이 연준의 지난 금리 회의 이후 상승해 연준의 단기 금리가 25포인트 오른 만큼 추가 금리 인상은 필요 없다고 더 분명히 말했다.시카고상업거래소의 연준 관찰도구 (FedWatch Tool) 에 따르면 시장은 연준이 11월 금리를 그대로 유지할 확률을 91.5% 로 예상하고 있다.12월 금리를 그대로 유지할 확률은 72.9%다.이것은 필자의 이전 글의 관점에도 부합한다.
CPI에 비해 연준이 더 중요하게 여기는 상무부 PCE 데이터는 8월 핵심 PCE가 전월 대비 0.1% 상승하는 데 그쳤다는 것을 보여준다.전년 동기 대비 3.9% 상승해 7월의 4.3% 를 크게 밑돌았고 최근 2년 만에 처음으로 4% 아래로 떨어졌다.8월까지 3개월간 핵심 PCE는 연평균 2.2%로 연준의 인플레이션 목표치인 2%에 근접했다.이 두 방면의 데이터는 모두 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 계속 움직이지 않도록 강력한 버팀목을 제공했다.
현재 미국 경제, 특히 고용은 여전히 강하고 근성이 풍부하며 동시에 점차 둔화되고 있다.9월 고용 수치는 개학 시즌 등 일시적인 요인이 있을 수 있으며, 고용 총량 증가가 강하지만 대기업은 상대적으로 약하다.고용 증가는 대부분 일선 서비스 업종으로 여전히 전염병 발생 후 회복성 성장에 속하며, 화이트칼라 업종 특히 IT 정보 업종은 취업이 어렵고 실업이 증가하고 있다.미국파산협회에 따르면 9월 28일까지 올해 들어 미국에서 거의 1500개의 소기업이 파산을 신청했는데 이는 약 지난해 한해의 수량에 해당한다.컨설팅업체 코너스톤리서치에 따르면 올해 상반기 자산 10억 달러 이상 회사의 파산 신청 건수는 16개로 2005년부터 2022년까지 반기 평균 11개를 넘어섰다.기업 파산 건수의 증가는 높은 금리, 조이는 신용 대출, 증가하는 비용 및 정부 전염병 지원 프로그램의 종료를 반영하며 이는 또한 경제와 고용이 계속 냉각 될 것임을 예고합니다.
고용 수치가 중요하고 소득 수치가 더 중요하다.보고서에 따르면 9월 시급은 전월 대비 0.2% 에 그쳐 예상치인 0.3% 를 밑돌았고, 3개월 분기는 환년이 8월의 4.4% 에서 3.4% 로 크게 떨어졌다. 이 성장률은 연준의 2% 인플레이션 목표가 요구하는 것과 일치했다.이 중 연준이 더 주목하는 서비스업의 시급 증가율은 전월 대비 0.2%, 3개월 분기 대비 연간 증가율은 3.9% 에서 3.0% 로 하락했다.고금리 요금에 소비자 재무 상황이 금리와 채무의 이중 압박을 받으면서 카드 지출이 감소하는 사이 카드 빚은 1년 동안 꾸준히 상승해 최근 처음으로 1조 달러를 넘어섰다.
3분기 인플레이션 반등의 가장 큰 요인이었던 유가는 3개월 연속 상승 후 다시 하락했다.그 이유는 첫째, 3년여 동안 헤지펀드와 투기꾼들의 가장 큰 멀티포지션이 대량으로 팔렸기 때문이다;둘째는 높아진 유가가 수요 및 둔화되고 약해지는 세계 경제 전망을 억제하고 있다.셋째, OPEC + 감산을 이끄는 사우디와 러시아가 지난달 원유 수출을 늘렸고 9월 OPEC 일부 회원국의 생산량이 증가했으며 비OPEC + 회원국도 증산했다.넷째, 사우디가 최근 증산 의지를 표명한 점이 유가에 특히 큰 영향을 미쳤다.중동의 충돌이 글로벌 경제금융에 미치는 영향은 제한적이다. 전 세계 주요 증시는 기본적으로 이 위기에 대해 가격을 매기지 않았고, 유가도 처음 오른 뒤 연속 반등했다.역사적으로 볼 때, 1973년의 석유 금수 조치와 1979년의 이란-이라크 전쟁을 제외하고, 중동의 충돌은 시장 조성 기간에 대한 교란이 거의 없었다.현재의 중동 지정학적 현황과 이번 충돌 정세 및 각 측의 반응을 보면, 상술한 1970년대의 상황은 재현되지 않을 것이다.
마지막으로 간과할 수 없는 것은 상반기의 중소은행 위기가 이미 진정되었지만 금리 상승으로 미국의 크고 작은 은행들이 모두 뚜렷하게 압력을 받고 있다는 것이다.방대한 재정적자와 높은 기업의 국채수익률로 국내외 시장의 미국국채에 대한 흡수수용능력이 제한된것도 통화정책제정자가 반드시 고려해야 할 중요한 요소이다.미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 9월 금리 회의 의사록이 말했듯이,"모든 참석자들은 위원회가 신중하게 나아가야 한다는 데 동의했다"며"일부 참석자들은 통화정책 결정과 대중과의 소통의 관심사가 정책금리에서 얼마나 높은지에서 정책금리가 제한적인 수준을 얼마나 유지하는지로 바뀌어야 한다고 생각한다"고 말했다."
비교적 큰 위험은 임금 원가의 상승에 있다. 최근 미국의 잇따른 대파업은 노동자 측의 강세 지위를 반영하고 있어 임금 증가로 이어져 가격으로 전달될 가능성이 있다.따라서 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 한편으로는 인플레이션 억제에 뚜렷한 진전이 있었음을 표명할 것이지만, 아직 승리를 선언하지 않을 것이며, 경제 금융의 발전 변화와 포괄적인 수치에 따라 금리 인상을 포함한 각종 정책 옵션을 여전히 보류하고 있다.