京東第3四半期財務報告の解読：利益パフォーマンスは来年高品質成長を回復する見込み

愿为素心人

京東は予想を上回る財報を出したが、資本市場も足で投票している。
11月15日夕方、京東グループ（JD.O；09618.HK）は2023年第3四半期の業績を発表した。財報によると、第3四半期の京東の収入は前年同期比1.71%増の2477億元だった。その中で、コア品目である電子製品と家電製品は引き続き収入を維持し、前年同期比の伸び率は業界平均を上回った。サービス収入は524億元に達し、全体の収入に占める割合は初めて20%を超え、21.2%に達し、物流及びその他のサービス収入は前年同期比19.3%増加した。
第3四半期、京東グループの経営利益は93億元で、前年同期の87億元に比べて6.9%増加した。第3四半期の非米国共通会計準則の下での経営利益は111億元で、前年同期比12.12%増加した。第3四半期の京東グループの純利益は前年同期比33.09%増の79億3600万元、非米国共通会計基準下の純利益は106億元で、前年同期比6%増となり、市場予想を上回った。
利益率では、京東の第1四半期の非米国共通会計準則の下で上場企業の普通株株主に帰属する純利益率は4.3%、小売経営利益率は5.2%だった。
「プラットフォームエコロジーは京東グループ及び京東小売が重点的に投入する戦略方向であり、私たちも京東の特色あるプラットフォームエコロジー建設を継続的に改善している」と財報発表後の業績説明会で、京東グループの許冉CEOは紹介した。「当社のコア目標は、豊富な製品供給を通じて異なるユーザーの多様なニーズに対応し、ユーザー体験を絶えず向上させることであり、これも長期的な収入と利益の持続的な向上の重要な駆動力の1つになるだろう」
財報が発表された後、京東米株は始発から上昇し、上昇幅は最高9.09%に達した。同日の終値までに、京東米株は7・04%上昇の28.59ドル/株を取得した。11月16日、京東港株は米株の上昇を続け、盤前の上昇幅は5%を超えた。原稿を送るまでに、京東港株は2.83%上昇した。
収入の伸び率は引き続き減速している
財政報告は全体的に予想を上回ったが、収入の伸び率を見ると、京東の今期は昨年第4四半期以来の勢いを続けている。
財報によると、第3四半期の京東の収入は前年同期比1.71%増の2477億元だった。対照的に、昨年第3四半期の収入増加率は11.35%に達した。実際、昨年第4四半期以来、京東単季収入の伸び率は7.08%、1.38%、7.60%、1.71%と不振が続いている。
具体的には、京東のコア品目である電子製品と家電製品は、第3四半期に1193.16億元の収入を実現し、前年同期比微増となった。日用百貨店商品の収入は前年同期比2.3%減の759億8800万元だった。2つの項目を重ねた商品収入は1953億4000万元で、前年同期より0.9%下落した。
しかし、第3四半期の京東サービス収入の表現は圏可だった。第3四半期、京東プラットフォーム及び広告サービス収入は195.29億元で、前年同期比3%増加し、物流及びその他サービス収入は328.65億元で、前年同期比19.3%増加した。サービス収入は523億9400万元に達し、前年同期比12.7%増加した。
京東は今四半期、全体の収入の伸び率が振るわず、商品収入の伸び率が下落した態勢を継続し、複数の要素と関係がある。
マクロレベルでは、現在、我が国の消費は回復の過程にある。国家統計局のデータによると、今年第3四半期の社会消費財小売総額は34.21兆元で、前年同期比6.8%増加し、全国のネット小売額は10.82兆元で、前年同期比11.6%増加した。
このうち、商品小売のうち、家電製品と音響機器類の第3四半期の小売額は前年同期比0.6%減の6345億元を実現し、全体の家電市場の不振は京東コア帯電品類の収入表現に直接影響し、全体の収入増加を牽引した。
同時に、京東自営モードでの値下げセールは、京東財報の商品の収入表現にも直接影響を与えている。今年に入ってから、京東は「百億補助金」などの値下げ措置をスタートさせ、自身の価格競争力を作り続けてきたが、その代償は収入能力に影響を与えた。
また、京東は今年に入ってから第三者業者への支援策を強力に推進しており、第三者プラットフォームからの広告費とコミッション収入の圧力にも直結するだろう。今年第3四半期、京東の「春暁計画」は20件の業者支援措置をアップグレードし、アップグレード後の「春暁計画」は業者により多くの費用減免をもたらした。
一方、京東はこれまで90日間の「0元試験運営」の期限を撤廃し、一部の業者は「0元試験運営」の時間を無限に延長し、期間中に保証金を支払う必要はなかった、一方、京東は個人や自営業者に対して、技術サービス料率がゼロに低いカテゴリーを98%に拡大した。
許冉氏は、プラットフォーム生態は京東の将来の長期的な重点投入の戦略的方向であると強調した。「当社はプラットフォームのインフラストラクチャとツールを絶えず改善し、自営業者と3 P業者がプラットフォーム上で十分な資源公平な競争と共同発展を得ることができ、最終的に京東ユーザーにより優れた体験をもたらすことができるようにしています」。
利益の伸びが予想を上回る
収入の伸び率は鈍化したが、京東の利益は市場予想を上回った。
これに先立ち、業界内では、京東利益の前値の高基数、投入を増やしてユーザーの低価格志向を強固にするなどの措置の影響を考慮すると、今四半期の京東利益の伸びが下押しするとみられている。
前の値から見ると、2022年第3四半期、京東は純利益59億6300万元を実現し、2020年以来5年ぶりの第3四半期の純利益の最適なレベルであり、利益の高い基数を形成した。同時に、今年第3四半期、京東は自営商品の無料化の敷居を下げるなどの取り組みを開始した。ユーザーが京東で自営商品を購入する際、PLUS会員は年間無制限郵便を享受し、一般ユーザーの自営郵便無料の敷居は99元から59元に下げ、京東の「211時限達」などのサービスを同時に享受する。
このため、複数の分析機関はこれまで、京東の今期調整後の純利益が下落すると予想していた。この四半期の契約履行支出からも関連措置の影響が見られる。今年第3四半期の京東の契約履行支出は前年同期比6.1%増の152億元に増加し、契約履行支出が収入に占める割合は前年同期の5.9%から6.1%に上昇した。
しかし実際には、京東の今四半期の利益はプラス成長を実現し、市場の予想をはるかに上回った。財報によると、第3四半期の京東グループの経営利益は93億元で、前年同期の87億元に比べて6.9%増加した。第3四半期の非米国共通会計準則の下での経営利益は111億元で、前年同期比12.12%増加した。第3四半期の京東グループの純利益は前年同期比33.09%増の79億3600万元、非米国共通会計準則下の純利益は106億元で、前年同期比6%増だった。
一方、今年第3四半期の京東非米国共通会計準則下の経営利益率は4.5%、前年同期は4.1%、第3四半期の京東小売の営業利益率は前年同期並みの5.2%だった。これは、高基数、高投入を前提に、京東は依然として良性の利益成長率と利益率レベルを維持していることを意味している。
これは京東の長期戦略と関連している。つまり、利益を犠牲にして補助金を増やすことでユーザーを引き付けるのではなく、サプライチェーンのコストダウンによる経営利益率の持続的な向上だ。
「私たちは競争によって利益率に明らかな影響を与えたわけではありません。これは主に各戦略の着地実行方式とビジネスモデルと関係があります」と許冉氏は指摘した。「小売業の中核はやはりコスト、効率、体験だと考えています。当社の目標は、テクノロジーと規模を通じてサプライチェーンの効率を向上させることによってコストを削減し続け、効率を向上させることによって追加の利益空間をもたらし、パートナーやユーザーと共有し、余分な利益をユーザー体験を持続的に向上させることです」
実際、京東のサプライチェーンのコストダウン効果は今四半期にも成果を上げた。京東は自社商品のSKU数が1000万級に達したことを踏まえ、第3四半期の在庫回転日数はさらに30.8日に低下し、前年同期より0.9日加速した。現在、京東は購買自動化率が85%を超え、平均現物率が95%を超えている。
京東のサプライチェーンのコストダウンと効率化の基礎は、堅実なサプライチェーンインフラである。財報によると、3四半期末現在、京東のサプライチェーンインフラ資産規模は前年同期比17%増の1486億元に達した。京東物流は1600を超える倉庫を運営し、管理する倉庫の総面積（雲倉を含む）は3200万平方メートルを超えている。
許冉氏は、京東のユーザー体験の向上は、会社の合理的な利益率と株主の利益を犠牲にした上で構築されたものではないと強調した。「私たちから見れば、これは順方向の循環であり、ユーザーの体験が良いと、より多くのユーザーと自然なトラフィックを誘致し、さらに多くの販売、粗利、利益を生み出し、企業に一部の新規利益を出してユーザーの体験を向上させる能力を促すことができます」
来年は通常の成長率に戻る見込み
良い段階の業績を上げると同時に、次の問題は、京東の将来の業績はどうなるのか。
これについて、許冉は楽観的な態度を示した。彼女によると、中国全体の経済と消費が徐々に回復し、京東が今年に入ってから業務最適化調整の影響が持続的に弱まっていることに加え、京東がサプライチェーンを基盤としたコアメリットがプラスの影響を持続的に放出していることを踏まえ、京東は来年、質の高い業務成長を実現できると予想している。
許冉氏は、「来年も全体の消費は着実に回復し、中国経済全体の成長を推進する主要な駆動力の一つになると予想される」と指摘した。
京東自身の事業を見ると、質の高い成長の基礎もある。京東の今四半期の帯電品類収入は前年同期比微増だったが、大皿全体の表現よりも優れていた。「京東市場のシェアが相対的に優位性を持つ帯電品類では、近年蓄積されたサプライチェーンの優位性と、ユーザーの低価格志向を持続的に強化してオンライン電子商取引の浸透率を高めたおかげで、今年第3四半期も業界より速い成長率を維持した」と許冉氏は指摘した。
これについて許冉氏は、京東は今後も3 Cデジタル製品でコスト効率の優位性を持続的に発揮し、ユーザーに多元的な製品を提供すると同時に、より優位な価格と豊富なサービスでユーザー体験を向上させることを明らかにした。サービス能力を重視する家電製品の面では、京東はオンライン・オフライン小売とサービス能力をさらに改善し、家電製品の高価格比の特質を高め、追加の消費需要をこじ開けていく。
商超品類では、今四半期の京東関連収入は振るわなかったが、許冉氏は品類計画、倉網変革、精密化運営などの関連調整策が徐々に着地していると述べた。「現在、商超品類の伸び率は上半期より改善され、来年はより安定した成長の勢いに戻ることが見られている。長期的には、商超品類は京東の最も重要な成長駆動力だと信じている」。
商品販売の基本盤のほか、京東が今年に入ってからコード投入を続けてきたプラットフォームの生態も良い効果を上げている。許冉氏は、今年に入ってから京東は商店の入居プロセスを重点的に簡略化し、新しい商店、特に中小商店への支援を強化し、より明確な規則を制定し、より豊富な運営ツールを提供したと指摘した。これらの措置は京東プラットフォームの商家数と活発な商家数が第3四半期に過去最高水準に達したことを直接牽引した。
「全体のPOP事業者数は引き続き3桁の伸び率を維持しており、特にビジネススーパー、ファッション、住居などの品目のPOP事業者数も前年比で大幅に増加しており、活発な事業者数も加速していることを見て嬉しい」と許冉氏は述べた。
また、許冉氏によると、大量の新規業者が加わったおかげで、第三者業者の広告収入は依然として2桁の増加を維持し、第三者業者の成約ユーザー数の浸透率は前年同期比で上昇し続け、受注量も健全な増加を遂げた。
京東グループCFO単蘇氏はさらに、京東の今年に入ってからの大きな構造調整はすでに行われ、実行が開始されていると説明した。その中には、業務の健康度を調整することも含め、ユーザー体験の強化、ユーザーの低価格な心の占領、プラットフォーム生態の構築などの措置も含まれており、業務の健康度の影響はすべて今年のデータに反映されるだろう。
「我々は来年と中長期の成長目標に変更はない」と単蘇氏は述べた。「私たちは京東小売全体の事業が2024年に正常な成長率に回復し始めることを期待しています。私たちは社零よりも高い成長率を得る自信があります。もちろん京東にはかなりのマスがあり、私たちの成長もマクロと小売市場の高さと相関しています。私たちの目標は業界よりも高い成長を遂げ、それから市場シェアを獲得し続けることです」