世界一周展望：米株高の変動、持続するか

送烟激钟

クリスマス休暇のため、今週の市場相場の動きは全体的に穏やかで、米株3大株価は金曜日に急落したが、全周にわたって上昇し、ドル指数は高位振動を続け、金は微下落し、銀は小幅に上昇した。
米株については、12月27日金曜日に重要な経済データが発表されなかったにもかかわらず、意外な事件に駆動されず、米株市場は集団的に下落し、大型科学技術株が下落し、納指盤の中で一時2%超下落し、ダウは0.77%下落し、終了日線の5連騰、テスラは一時6%超下落した。全周米株の3大株価指数はいずれも累積的に上昇し、スタンダード500指数は今週0.67%上昇した。ダウ平均は今週0.35%上昇した。ナスダック指数は今週、0.76%上昇した。
欧州株式市場は今週、大半が上昇し、欧州STOXX 600指数は全週で累計0.99%上昇した。ドイツのDAX指数は今週累計0.5%上昇した。フランスのCAC 40指数は今週1.11%上昇した。英国の富時100指数は全周で0.81%上昇した。
アジア太平洋市場では、日本株が今週堅調に推移し、日経225は全週で4.08%上昇し、今年7月以来の高水準となる40281.16円を記録した。インド株価指数は今週0.84%上昇した。韓国総合指数は今週0.03%上昇した。
外国為替市場では、ドル指数は今週約0.16%上昇し、非米通貨は依然として圧力を受け、円はドルに対して全周で累計0.93%下落し、週間中に158を下落し、5カ月ぶりの安値をさまよった。ウォンは対ドルで16年ぶりの安値に迫っている。ユーロは対ドルで全週で累計0.04%下落した。
債務市場では、金曜日、10年債利回りは1%近く上昇し、4.62%に上昇し、7カ月ぶりの高値に近づいた。12月現在、10年債利回りは累計40ベーシスポイント以上上昇している。
大口商品では、米国の10年債高の影響で金価格が今週下落し、ニューヨークの金主力先物契約は今週0.33%下落し、ニューヨークの銀主力先物契約は今週0.06%上昇した。米国のEIA原油在庫の下落幅が予想を上回り、金曜日の原油価格が上昇したため、WTI原油は週累計で1.15%上昇し、ICE布油は全週で1.46%上昇した。
来週、スタンダード・グローバルとISMは製造業PMI報告書を相次いで発表するか、投資家に米国の現在の経済健康状態をさらに理解させるとともに、米国債務上限問題も米国株を変動させる。米日銀の政策相違が拡大して円が軟調になるにつれ、為替トレーダーは日銀の介入に警戒感を持つ可能性がある。
米国株や高値を迎える変動
歴史的には、米株はもともと「1月効果」があり、1月の上昇はすでに季節的な現象となっている。1つの解釈は、毎年年末には機関投資家が税金を下げる必要があるため、証券を売って資本収益を下げ、投げ売りブームを引き起こすことが多い。年をまたいだ1月には、保有していた株式の一部を買い戻し、1月の株式市場の上昇をもたらします。もう一つの解釈は、投資家が獲得した年末ボーナスで来月に株式投資を増やすことだ。
しかし、90年代以降、「1月効果」はさらに年末に繰り上げられており、アナリストは2025年初めに米国株が直面する撤退リスクは増加しているかもしれないと考えている。主に2つの面が含まれている。一方、米国の10年債利回りは7カ月の高位をさまよい、米国株の下押し圧力を激化させる一方、市場は米国株が直面する流動性問題に注目し続けるだろう。
ゴールドマンサックスなどの投資銀行は最近、市場資金面の圧力、年金基金の年末に株式債の間で倉庫を調整するなどの技術的要素を報告しており、短期的な市場投げ売りと変動を激化させる可能性があると述べている。ゴールドマンサックスの取引部門は、株式と債券の動きにより、米国年金が210億ドルの米国株を売却し、年末に同額の債券を購入する可能性があると推定している。
同時に、FRBの貸借対照表によると、12月23日現在、FRBの負債端が吸収した銀行準備金の総額は3.23兆ドルに減少し、FRBが2022年6月にQTを開始した時の水準を割り込むことになる。これと同時に、夜間逆買い戻しツール（ONRP）は5200億ドルに減少し、QT起動時より80%近く縮小した。
金融システムにおける過剰流動性は大幅に引き抜かれ、準備金が「ボトムライン」レベルに近づくにつれて、銀行システムが直面する流動性圧力も激化している。縮小表が引当金不足に深刻な状況に進めば、2019年の「買い戻し市場危機」のような流動的な衝撃を引き起こす可能性がある。
中信証券の最近の研究報告によると、楽観的な感情はすでに十分に貸越しており、流動性は依然として緊縮しており、業績の空窓期を背景に、短期的な米株の利益確定のコールバック相場が続くと判断した。
また、米国の債務上限問題が再び迫っていることも米株の動きに影響することに注意しなければならない。12月27日、ジャネット・イエレン米財務長官は議会指導者に書簡を送り、警告を発した。財務省は、米国が早ければ2025年1月中旬（1月14日から23日まで）に債務上限に触れ、連邦政府が債務違約の危機に陥ることを回避するために「特別措置」を講じる必要があると予想している。
債務上限の問題は金融市場に圧力を与え、上昇した米国の借入コストに上昇圧力を与える可能性がある。債務上限が近づくと、市場の避難感情が高まり、リスク資産が下落し、避難資産が上昇した。しかし、短端米債利回りは一定の違約リスクがあるため上昇した。
アメリカ経済の健康状態
米消費者信頼感指数は12月に低下し、消費者は景気への懸念が高まっている。世界大手企業連合（Conference Board）が現地時間23日に発表したデータによると、米国の12月の消費者信頼感指数は104.7に低下し、市場の一般的な予想を下回った。データによりますと、12月の米消費者信頼感指数は104.7で、11月の修正値（112.8）から8.1ポイント低下し、これまで2カ月連続で上昇していた局面を終えました。より多くの消費者は、将来の経済見通しに影響を与える要因として「政治」と「関税」を挙げている。
北京時間2025年1月3日（金）米国の12月ISM製造業購買担当者指数（PMI）は、米国経済の健康状態をさらに市場に知らせるだろう。市場は12月にISM製造業PMIが前月の48.4から48.2に小幅低下すると予想し、物価指数は50.3から52.2に上昇すると予想している。それ以外にも、2025年1月2日（木）に発表される週明けの失業給付受給者数も、市場の予想に影響を与え、資産価格に影響を与える要因になる可能性があります。
アナリストは、ドルが年内の高位に接近し続けることを考慮すると、FRBの後続の利下げ予想に市場が影響するデータはいずれもドルの上昇を下押しする可能性があるとみている。