中信証券の展望2025年の米株投資戦略：一線のインターネット大手を引き続き配置し、広告技術、金融科学技術などの分野を同時に重視する

寒郁轩良

2025年を展望すると、マクロ靭性が続き、GenaI技術の導入が続いていることを重ねて、米株インターネットプレートの業績の景気サイクルが続く見込みで、オンライン広告、電子商取引、ストリーミング、地元の生活、金融科学技術などのプレートに体現されている。しかし、トランプ政府は関税を課している&amp ;業界の規制政策、インフレデータ、AI技術の進展などの材料は変数を持続的にかき乱すために、緊密な関心を維持しなければならない。つの株式レベルでは、一線のインターネット大手は依然として基礎的な配置であると同時に、投資家は広告技術、金融科学技術などの分野で中小市場価値のある株の配置を適度に増やし、組み合わせの弾力性を高めることを提案する。
■2025年の米株インターネット：業界全体の楽観的な見方を維持し続ける。
マクロ経済の面では、現在の時点で米国経済とインフレの両端のリスクはバランスがとれており、米国消費は依然として強靭性を持っており、「軟着陸」の実現に近づいている。推定値では、2024年1月1日~ 12月6日、米株インターネットプレート全体が堅調だった。Meta、グーグル、アマゾン、ナイフィー、ウーバーの上昇幅はそれぞれ72%/23%/41%/92%/23%に達し、今回のインターネット資産の上昇は経済の靭性、コスト削減の効果、AI応用などの触媒による業績予想の上方修正を伴い、現在の評価レベルは今後2年間の成長率予想とほぼ一致し、2025年の評価値は中性因子になると予想されているが、全体的には合理的な区間にある。マクロ靭性の継続は、主要会社のAI商業化導入、主要業務のシェア向上、利益率の上昇、トランプ政府の政策などの要素を重ねて、材料は後続のインターネットプレートの主要な触媒になるだろう。
■オンライン広告：AIの継続的な導入＋マクロ靭性、2025年の収入増加率は中二桁に達する見込み。
全世界のオンライン広告は順周期プレートとして、マクロ靭性の牽引の下で確定性が強く、AI浸透及び商業化は触媒をもたらす。
大皿面では、2024年以来、世界の広告市場は力強いパフォーマンスを維持している。我々は、米国経済の軟着陸、消費市場の靭性、AI技術の進歩などの牽引の下で、2025年に頭部プラットフォームは中二桁の成長を維持することが期待されている。
AI技術の面では、AI技術が広告に与える影響は、1）変換効率の向上による価格成長、2）コンテンツの推薦と広告形式の最適化による露出量の増加、3）コストの最適化などの次元に現れており、後続のAIはインターネット会社の広告業務収入に2桁水準の追加収入の増加をもたらすと予想されている。AppLovin、The Trade Deskなどに代表されるAd Tech社はデータとAIモデルのアップグレードに基づいて、中長尾流量、CTVなどの分野の広告効率の増加を推進し、最適化効果はさらに顕著で、アルゴリズムの更新反復リズムに注目している。後続の重点注目：米国政府の独占禁止政策、海外会社の監督管理など。
■電子商取引：一線メーカーに焦点を当て、関税、インフレの潜在的な影響に注目する。
2024年以来、インフラ整備、米国の消費者構造の変化、低価格電子商取引の急速な発展、浸透率の上昇を駆動し、電子商取引プラットフォームの競争構造は顕著な頭部効果を示した、利益面では、電子商取引プラットフォームは収入の希薄化効果、契約履行効率の最適化、広告購読収入の増加、AIなどの技術発展を通じて利益を放出することが期待されている。2024 Q 1/Q 2の米国電子商取引総額はそれぞれ2680/2823億ドル（前年比+8.4%/6.6%）、透過率はそれぞれ20.1%/19.6%（同+2.1/1.8 ppts）だった。2025年の緩やかなインフレと潜在関税引き上げの見通しを背景に、投資家は価格変動、価格感受性消費者の需要変化が電子商取引プラットフォームの定価戦略、利益率に与える影響に注目している。トランプ政府が関税を大幅に追加すれば、電子商取引業界の追加関税コストや消費者への転嫁、業界全体の注文量や影響を受けるがASPは安定的に回復する見込みがあり、契約履行コストの最適化、多元化収入、所得税減税などは利益圧力にヘッジする見込みがあり、格局側は関税政策を追加したり、ヘッダープラットフォームと新興低価格電子商取引プラットフォームの価格差を狭めたりする可能性があると考えている。
■ストリーミング：コンテンツ最適化に広告を重ねて成長し、利益放出サイクルに入る。
2024年12月9日現在、奈飛、Spotifyなどの一流メディアプラットフォームの株価は業界平均を大幅に上回っており、主な原因はコンテンツの放出、コストの最適化、広告などの新規事業による成長にある。2025年には、主流プラットフォームのコンテンツの放出が加速するにつれて、コンテンツ供給制約が大幅に緩和され、マクロレベルの靭性が重畳され、ストリーミング値上げの可能性がさらに高まると考えられている。また、ストリーミング広告が2025年の材料で加速的に成長することを考慮して、2025年にも米株ストリーミングプレートに投資チャンスがあると考えている。
■ローカルライフ：収益改善が続き、Robotaxi構造の乱れに注目。
成長性では、Uber投資家の日データによると、2023年末の北米地域のネット予約車の浸透率はわずか7%で、北米地域の1 ppt当たりの浸透率の向上は20%を超える注文額の増加をもたらすと試算されており、2025年の北米ネット予約車市場は引き続き20%以上の成長を維持する見通しで、成長性は依然として期待できる。
競争構図では、Bloomberg Second Measureによると、2024年3月現在、UberとLyftが北米市場の約76%/24%のシェアを占めており、主流メーカーの利益を目標とした運営戦略の下で構造推定率は安定していると判断した。
Robotaxiでは、テスラはCybercabが無人運転タクシー分野の重量ポンド製品として2026年に生産を開始すると予想しており、Uberネット予約車プラットフォームは第三者自動運転会社との協力を強化し、Robotaxiの試験運営を開始すると予想されており、Uberは車両供給、ユーザーネットワーク効果に依存する優位性が引き続き高くなり、Robotaxi時代にも競争力があると考えられている。
利益率では、ネット予約車の利益率向上の余地はドライバーのインセンティブ、広告業務、会員、固定コストの引き下げなどから来ており、Uberは2024年の投資家の日文書の中で、今後3年間の総注文額は15%~ 20%の伸び率を維持すると予想しており、EBITDAは35%~ 40%の伸び率を維持し、利益改善の傾向は続くだろう。
■金融テクノロジー：規制緩和の中核的受益者の1人。
業界では、2025年には経済の軟着陸と金利の下流路への進入に伴い、ファンダメンタルズが好転する見込みで、業界が清算されれば、ヘッド企業は徐々に成長を回復すると予想している。
監督管理の面では、トランプ政府は前大統領の任期と今回の選挙戦で、過度な監督管理の削減、暗号化された通貨監督管理の枠組みの構築などの主張に言及し、監督管理が緩和されれば、金融会社の利益と貸借対照表の拡張に支持を提供することが期待されている。
収益力の面では、金融科学技術系会社の収益力は急速に放出される見込みで、私たちは主に1）PayPalなどの支払い会社が支払い料率を引き上げ、2）企業が2 Cユーザーに対してより多くの新しい支払いとクレジット製品を提供する、3）金利低下による資金コストの最適化と違約率の低下を推進すると予想している。
■リスク要因：
米国のインフレ悪化の繰り返しによるリスク、長端金利の上昇による推定値の下落リスク、米国のマクロ経済の低迷による消費の弱さのリスク、新規業務投入によるキャッシュフローと利益のストレスのリスク、独占禁止、データプライバシーなどの監督管理によるリスク、業界の競争構造の変化によるリスクなど。
■投資戦略：
私たちは引き続き米株インターネットプレートの2025年の表現をよく見て、AIの進展、新事業の成長、シェアの変化、収益力、政策の友好度などの次元から株を選ぶことを提案します。
1）インターネット大手は米株式市場のAIとマクロの増幅器であり、科学技術プレートの基礎的な配置選択としての地位は変わらない。
2）中時価インターネット会社はAI浸透が加速し、利益が急速に上昇する特徴を備え、所在する市場の競争構造の変化は株価の重要な影響要素である。