관점 미국 채무 금리 변곡점 이미 현 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 앞으로 다시 금리를 인상할 확률이 낮아졌다

清风吹袭断

기준 금리
미국 재무부의 채무 발행이 둔화되고, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 다시 금리 인상을 중단하면서 미국 채무 금리가 정점을 찍고 하락하였다
미국 재무부의 채무 발행 증가 속도가 둔화되고 미국 채무 공급 요인이 완화되었다.미국 재무부가 11월 초 발표한 분기 재융자 계획 (23년 11월~24년 1월) 에 따르면, 이번 분기 재융자 채권의 총 규모는 7760억 달러로 8월 초 예상한 8520억 달러보다 낮아 채권 발행 속도가 전분기보다 둔화된 것으로 나타났다.다음 분기(24년 2월∼24년 4월) 계획된 재융자 규모는 8천160억 달러다.
특히 미국 재무부 차관자문위원회 (TBAC) 가 10월 31일 옐런 재무장관에게 제출한 보고서에 따르면 TBAC는 최근 장채 수익률의 빠른 상승분이 예상보다 강한 경제활동과 노동시장 데이터에 기인한다고 보고 현재 가격 민감형 투자자를 주도로 하는 시장의 미국 국채 수요가 공급 증가를 따라가지 못하고 있음을 인지했다.장기 국채 보유에 대해서는 추가적인 기한 프리미엄을 요구한다.이런 맥락에서 재무부는 금리 민감성이 낮은 중단기 국채의 발행 비중을 점차 높일 계획이며, 향후 융자 결정에서 끊임없이 상승하는 채무 규모와 융자 원가를 점점 더 많이 고려할 것이다.이번 분기 채무 발행 규모의 둔화는 장채 수익률에 즉각적인 억제 작용을 했다. 10년 미국 채무 금리는 금요일까지 4.576% 를 기록해 10월 23일 고점인 5.024% 에 비해 약 45bp 빠르게 하락했다.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 두 번째 연속 금리 인상을 중단했고, 비농업 수치가 예상보다 약해 앞으로 다시 금리를 인상할 확률이 낮아졌다.연준의 11월 FOMC 회의는 시장 예상에 부합하는 5.25~5.50% 의 목표 금리 구간을 계속 유지했다.회의 후 파월 의장은 금리 인상 과정에 대해 조심스럽게 언급했으며, 금리 인상 과정이 공식적으로 끝났으며 향후 금리 인상 가능성을 여전히 유지하고 있음을 밝히지 않았다.그러나 시장 예상을 보면 회의 후 시장은 12월 금리 인상 재개 확률이 20% 이내로 떨어질 것으로 예상했다.11월 3일 미국의 비농업취업수치에 따르면 새로 증가된 비농업취업인구는 15만명으로 시장예상의 18만명보다 낮고 지난 12개월 평균 매달 25만 8000명의 증가폭보다 낮으며 실업률은 3.9% 로 상승하여 로임증가가 전월 대비 성장속도가 둔화되였다.지속적으로 높은 수준에 있는 미국 채무 금리와 금융 환경의 긴축을 결합하여, 우리는 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 쇠퇴를 유발하지 않도록 하는 기준 가정 하에서 통화 정책의 추가 긴축 필요성이 낮아졌다고 생각하며, 이번 금리 인상 과정은 큰 확률이 이미 끝났으며, 첫 금리 인하 시점은 내년 중반일 것이다.
연내 남은 기간으로 볼 때, 최근 미국 채무 공매도 보충과 재무부의 채무 발행 둔화의 공급 요인 완화는 미국 채무 금리에 대한 단계적 악재 작용이 이미 기본적으로 반영되었고, 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인상 중단이 단기 금리에 미치는 영향은 더욱 뚜렷하며, 향후 두 분기 채무 발행 규모가 여전히 높은 상황에서 10년 만기 미국 채무 금리는 단기적으로 4.5% 이상의 파동을 유지할 것으로 예상된다.후속 추세는 여전히 주로 미국 경제 상황의 변화에 달려 있으며, 만약 경제 수치가 지속적으로 약세를 보이고 미국 채무 금리가 추세적인 하방 창구를 맞이한다면 밀접한 추적을 유지할 것을 건의한다.
비미국 통화가 반등하여 인민폐 환율이 안정되었다.최근 2주 동안 미국 채무 금리가 하락하는 호재를 받아 비미국 통화가 다른 폭으로 반등했고, 유로화, 파운드화, 호주달러 등 전기 하락폭이 비교적 깊은 통화의 반등이 뚜렷했으며, 엔화가 소폭 반등한 것은 주로 미 · 일 금리 차 확대와 일 중앙은행의 통화정책 조정 폭이 시장 예상보다 약했기 때문이다.인민페환률은 최근 중미 금리차가 먼저 상승하고 후에 하락하는 영향하에 온건함을 유지하고있으며 횡적대비로 볼 때 인민페환률은 각 비미국화페가운데서 파동이 가장 작고 최근 2주일간 기본적으로 맞먹는다.단기적으로 볼 때 유럽 중앙은행의 금리 인상 과정이 이미 끝날 확률이 높은 상황에서 미덕 금리 차는 여전히 높은 수준에서 변동할 것으로 예상되며, 유로존에 비해 미국의 더 근성이 있는 경제 상황도 달러 지수에 대한 버팀목이 되어 단기적으로 여전히 104 이상의 높은 수준에서 변동할 것으로 예상된다.
일급 시장
도시 투자 달러 채무가 새로 회복되다
최근 2주 (10월 23일-11월 3일) 동안 1급 시장 장면의 기세가 2주 전에 비해 상승하여 총 20개의 채권을 발행하였는데, 14개의 발행인과 관련되어 있으며, 총 발행 규모는 33억 달러이다.발행수량에 따라 계산하면 금융업은 주요발행분야로서 발행수량은 13건, 규모합계는 16억 1700만딸라이고 발행규모에 따라 계산하면 도시투자분야는 도합 7건의 채권을 도합 16억 7700만딸라로 새로 발행하여 가장 큰 발행분야이다.표리면에서 도시투자판의 녕국시국유자본지주그룹유한회사의 발행액면리률이 비교적 높아 7.9% 에 달하였다.
중자 달러채 순융자 하락세가 반전될 것으로 보인다.월간 순융자액 추세를 보면, 중자 달러채의 10월 순융자액은 하락세를 이어가며 비교적 깊은 마이너스에 처해 있다.중자 달러채의 연내 만기 고봉은 이미 지났고, 11월과 12월의 만기 규모는 모두 150억 달러 미만이며, 그 중 도시 투자 분야의 11월 만기 규모는 36억 달러로 비교적 크며, 금융과 부동산 분야의 연내 만기 압력은 비교적 작다.미국채 기준금리의 한계 하방 자극 작용을 고려할 때 11월 중자 달러채의 신규 발행이 회복될 것으로 예상되며, 만기 규모가 비교적 작고 순융자액이 바닥으로 반등할 것으로 보인다.
2급 시장
투자급 달러채 는 안정적 으로 반등하고, 고수익 은 부동산 에 발목 잡혀 좋지 않다
수익률면에서 중자투자급 딸라채수익률은 미국채리률을 따라 하락하여 미국채와의 신용리차가 1bp 소폭 줄어들었고 고수익채의 수익률과 리차는 쌍쌍이 반등했다.11월 3일까지 10년 만기 미국채 수익률은 정점을 찍고 하락해 2주 전보다 36bp 크게 하락했고 투자급 수익률도 37bp에서 6.23%, 금리차는 1bp에서 166bp 좁아졌다.고수익급 중자 달러채의 수익률은 55bp에서 19.75%, 금리차는 91bp에서 1518bp로 올랐다.
수익률면에서 중자딸라채 2급시장은 미국채무수익률이 하락하는 배경하에서 뚜렷이 반등하여 최근 2주간 전반적으로 1% 상승했다.서로 다른 분야 간의 분화는 투자급 달러채가 미국채를 따라 1.1% 상승한 반면 고수익 달러채는 부진하여 격주로 0.1% 상승하는 데 그쳤고, 연초부터 지금까지 수익률은 -19.6% 를 기록하여 고수익 도시투자판이 지속적으로 반등하여 어느 정도 부동산판의 부담을 상쇄하였다.업종별로 보면 부동산 분야는 최근 2주 동안 일부 부동산 기업의 부정적인 여론이 발효되면서 0.4% 포인트 하락해 연초부터 지금까지 -35.7%, 금융 분야는 0.5% 상승해 비금융 성과가 가장 좋았고 2주 동안 1.6% 상승했으며 도시 투자는 안정적인 모습을 이어가며 최근 2주 동안 0.4% 소폭 상승했다.