董宇輝氏が去った後、新東方の業績は予想に及ばなかったが、文旅は金儲けを始めた

寒郁轩良

10月24日、香港株は終値、恒指は1.3%、科指は2.64%、新東方-S（09901.HK）株価は46.8香港ドル、6.49%下落した。米株式市場の前では、投稿までに新東方（NYSE：EDU）株価は0.03%から61.5ドルまで小幅に上昇した。
ニュース面では、新東方は2024年8月31日までの2025年度第1期の業績を発表した。財報によると、新東方2025年度第1四半期の純売上高は前年同期比30%増の14億3500万ドル、市場予想と以前に導いた31%増の34%増の年率で増加した。第2四半期の純売上高は8億514万ドルから8億718万ドルと予想され、予想を下回った。複数の機関が目標価格を引き下げた。
コア業績のパフォーマンスでは、東方オーディション自営製品と生中継電子商取引事業を除くと、同財季の新東方の純売上高は前年同期比33.5%増の12.782億ドル、経営利益は同58.4%増の3.031億ドル、株主は純利益を前年同期比48.4%増の2.454億ドルとした。
新東方業務は主に伝統的な業務と新しい業務から構成されている。財報によると、従来の業務では、新東方の同四半期の出国試験準備と出国相談業務の収入はそれぞれ前年同期比約18.8%と20.7%増加した。成人と大学生を対象とした国内試験準備業務の収入は前年同期比約30.4%増加した。高校の業務収入は前年同期比約20%から21%増加した。
新事業のうち、非学科系指導事業は新事業の過半収入に貢献し、約60都市で展開され、今期は約48万4000人の学生が入学し、前年同期比11%増、前年同期比48%増となった。中国の上位10都市はこの事業に60%を超える収入を貢献した。
新東方執行総裁兼最高財務責任者の楊志輝氏によると、今四半期の非学科系指導業務の入学者数は前年同期比で増加率が低かった。これは、例年より早く夏休みの入学窓口を開いたためだという。これは、新東方が前財年第4財季により多くの人を統計したことを意味する。前年度第4四半期と当期第1四半期の入学者数を組み合わせると、入学者数の増加は正常になるだろう。楊志輝氏によると、第4四半期と第2四半期は閑散期になるが、同社は通期の収益成長にかなり自信を持っており、第3四半期と第4四半期にも収益成長の加速を見ることができるという。
また、同四半期の新東方知能学習システム及び設備事業は新事業収入の約1/3を占め、この一部の事業はすでに約60都市で展開されており、今四半期のアクティブな有料ユーザーは約32.3万人で、中国の上位10都市はこの事業に約55%の収入を貢献した。
新東方の周成剛最高経営責任者は、「今四半期、私たちは教育スペースの拡張を密接に監視し、収益成長と運営効率に協力した。今四半期末までに、学校と学習センターの総数は1089室に増加した。OMO教育システムの改善に絶えず努力し、新しい技術を応用して使用者の教育課程に対する体験を向上させる」と述べた。
新東方2024年度財報電話会で、楊志輝氏は、与輝氏の同行を切り離す決定は、会社が董宇輝氏と大量の透明なコミュニケーションを行った後、慎重に行ったものだと述べた。今回の財務報告書の発表には董宇輝氏についてはこれ以上触れていないが、同財季の東方オーディションの経営赤字が見られた。データによると、2025年度第1四半期、新東方の経営利益は前年同期比42.9%増の2億932万ドル、東方オーディション自営品と生中継電子商取引業務を差し引いた後、経営利益は前年同期比58.4%増の3億031万ドルだった。
スピンオフ後の電子商取引事業について、周成剛氏によると、東方オーディションは2年間で自社ブランド製品を急速に拡大し、異なるカテゴリーで488個のSKUを設立した。企業は戦略的にオフラインチャネルに拡大し、共通のビジョンを共有し、より幅広い消費者層に接触して永続的な成長を追求しています。
また、周成剛氏は、同社が新たに統合した文旅業務が同四半期に大幅に増加し、2025年度第1四半期は夏休み旅行のピークにあり、文旅業務の収入は約9000万ドル、約6億4000万元だったと強調した。主に高品質海外遊学団の展開、K-12と大学生向けの国内研修キャンプの展開を通じて、中国の30の特色ある省と国際で各年齢層（中高年を含む）向けのトップレベルの文旅プロジェクトを複数準備している。周成剛氏は、財政年度からこの新しい業務が有意義な収入貢献をもたらすと信じていると述べた。
経営陣は、次の四半期の会社の総収入（東方オーディションを含まない）は前年同期比25～28%増の8億5100万～8億7200万ドルになると予想しており、収入の伸び率は減速している。主に季節的要因やマクロ逆風が一部の高客単価事業に影響を与えているため、2025年度の年間収入の伸びは約30%増（東方オーディションを含まない）にとどまる見通しだ。
新東方業績報が発表された後、シティは研究報告書を発表し、新東方経営陣の指導は比較的保守的だが、同行の予想に合致し、目標価格を83香港ドルから64香港ドルに引き下げた。ゴールドマンサックスは新東方H株の目標価格を68香港ドルに引き下げ、会社は比較的安定した政策環境の中で、長年の規模と利益拡大の初期段階にあると考えている。大和氏は、新東方の次の財季の収入増加と経営利益率の導きが予想より弱く、H株の目標価格を78香港ドルから70香港ドルに引き下げたとみている。