テスラは利益率沼を出てFSDを放出前夜に入った

平明通宋

4回連続で財報が市場から「捨てられた」、「成長の悩み」に直面し、財報で自分を証明する必要があったテスラ（TSLA.O）が、米東時間10月23日にウォール街を満足させる3季報の答案を提出した。
2024年第3四半期決算によると、同社の第3四半期の営業収入は251.82億ドルで、前年同期比8%増、市場予想の253億7000万ドルをやや下回った。純利益は約21億6700万ドルで、前年同期比17%増、EPS 1株当たり0.62ドルと多くの機関が予想していたより高かった。
その背後には、テスラの第3四半期の19.8%という全体的な粗利益率（予想を3ポイント上回った）があり、前年同期比3ポイント以上増加した10.8%の営業利益率を含め、いずれも目を見張るものがあった。また、粗利益率が高いのは、完成車のコストの低下だけでなく、Cybertruckの利益の訂正、貯蔵粗利益率の顕著な増加、炭素信用の大量販売などである。
第3四半期の財務報告書が発表された後、テスラの取引は低迷を一掃し、株価は一時12%以上上昇した。
分析機関は、純利益が4四半期連続で予想に及ばなかったことや、「We，Robot」の発表会がロボットや自動運転タクシー（Robotaxi）について不詳だったことから、市場は第3四半期の財報発表前までテスラに対して全体的に悲観的な態度を取っていたが、これが逆にテスラ3季報が多くの人の予想を破ったとみている。
利潤率沼からの脱却
テスラの業績の相対的な低迷は実際にはしばらく続いている。世界的な経済環境の不確実性の高まりと、中国からの電気自動車ライバルの「包囲阻止」により、テスラの電気自動車の粗金利は過去2年間で下落した。
データによると、2022年第1四半期、テスラの電気自動車販売は炭素積分を含まない単車の粗利益率が30.0%に達した。しかしその後、この粗金利は2024年第2四半期まで14.6%まで下落した。期間は、2022年第3四半期と2023年第4四半期だけで、テスラ電気自動車の単車粗金利はわずかに上昇したが、割合はいずれも1%未満だった。
今回の毛利の向上は、テスラの「制御本」効果によるものだ。同社によると、テスラは第3四半期の単車販売コスト（COGS）が過去最低水準の約35100ドルに落ち込んだ。
絶えず低下している造車コストについて、複数のアナリストは21世紀の経済報道記者に、中国市場はテスラの電気自動車販売台数の伸び率を現在推進している主力市場だが、同時に、中国市場はテスラの電気自動車の粗金利が最も低い市場でもあると伝えた。一方、今年はリチウムイオンのコスト低下が多いため、中国市場の業務はテスラの財報数字を「弾力性に富んでいる」ことができる。
テスラに近いある関係者は記者に、今年のテスラ上海スーパー工場の生産プロセスと効率の改善は、テスラの電気自動車コストが低下している主な原因でもあると伝えた。
同時に、テスラはより多くの制御本効果を披露した。例えば、第3四半期には、同社が発表した1年間のCybertruckが急速に単車利益率の訂正を実現した。
例えば、炭素積分最適化は世界の他のOEM大手メーカーよりもよく行われているため、第3四半期にテスラは7億3900万ドルの炭素信用枠を売却した。
エネルギー貯蔵業務の進展はさらに予想を上回った。財報によると、テスラの第3四半期のエネルギー貯蔵製品の装填量は6.9チワワ時に達し、前年同期比73%増加した。今年第3四半期の累計出荷台数は20.4ギガワット時に急騰し、記録的な30.5%の粗利益率を実現し、前月比で6ポイント近く増加した。
また、記者によると、テスラ上海スーパーファクトリーは2025年第1四半期に生産を開始し、中国と世界市場に供給している。
多くの業務のコスト最適化は、テスラに再び驚くべき販売量の導きを与える勇気を与えた。
「自動車のコスト削減と自動運転のおかげで、来年のテスラ車の販売台数は最高の場合に20%～30%増加することができる」と、テスラのマースクCEOは財報発表後の電話会で豪語した。
すべてはFSDのために
テスラの電気自動車が急速に浸透して終わりに近づいた今、マスクが予言した「3割増速」は、また彼の豪語ではないだろうか。
少なくとも一部のアナリストによると、コスト空間が許可されている場合、「捨て値」はマスクが次に重点的に注目する自動車事業の調整方向であり、販売量のガイドラインの完成度が悪いと、値下げがそれに続く可能性が高いという。
テスラ中国は今年7月1日、7月、8月、9月の3カ月間の無利子分割優遇を発表するとともに、10月にはさらに無利子政策を継続すると発表した。テスラに近い関係者によると、同社が中国区でこうした政策を打ち出したのは初めて。
このような値下げへの根拠は、会社が本を制御することによる「移動空間」にあるに違いない。
電話会で注目されたもう一つのニュースは、テスラの安価な車種が2025年初めに生産を開始する可能性があるということだ。
しかし同時に、電話会で投資家が「2万5000ドルのスマート運転なしバージョンのModel 2を発売するか」と質問したところ、マースク氏は「興味がない」として、直接デマを打ち消した。
その原因を究明すると、「車を売る」のはマースクが自動運転を何千家にも押し出す手段にすぎない――彼の構想では、テスラ電気自動車はFSD（完全自動運転）の端末装置を搭載しているだけで、端末が儲かるかどうかについては、マースクは気にしていないようだ。
「テスラは来年もより性的な価格比のある車種を発売し、一部の車種の価格を3万ドル以下に抑える計画だ。テスラは将来的に自動運転を中心に、すべての既存車にその能力を備えるだろう」と同社は電話会見で指摘した。
テスラは推量のために、会社の第4四半期の粗利益率を再び下落させることさえいとわないかもしれない。
「テスラは依然として生産量の拡大に専念しており、その車両は他のブランドよりも高い価値を提供できると考えている。第4四半期に利益率を維持することは課題に直面する可能性があるため、（テスラは）コストコントロールに専念し続けるだろう」とテスラ最高財務責任者（CFO）ヴァイバフ・タニヤ氏は述べた。
もちろん、電話会でテスラはFSD能力の向上速度を「誇示」している。マースク氏によると、将来のFSD V 13はバージョン12.5に比べ、介入距離の数が5～6倍に達する。つまり、介入距離約20キロから100キロ～120キロに向上する――この能力は完全な無人運転を実現できる基準とされている。
FSD事業の進展では、同社は第3四半期にもFSDのインテリジェント召喚機能ASSをアップグレードし、CybertruckユーザーにFSDをプッシュし、米国テキサス州スーパーファクトリーに配備されたH 100クラスターの数を向上させた。
注目に値するのは、テスラが中国で外資系企業の独資経営を申請するインターネットデータセンターなどの付加価値電気通信事業を開始したという情報が10月23日に伝えられたことで、FSDが間もなく中国に進出する新たなシグナルともされている。