世界中の資金が競って中国の資産を掃討している：未来を見てなぜBuyしないのか！

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ますます多くの兆候は、中国株式市場の強い反発がグローバルポートフォリオの方向性転換を引き起こしており、多くの海外投資家がこの追い風に乗ろうと知恵を絞っていることを示している。
市場観察者によると、早期に中国株式市場を離れ、日本や東南アジアの株式に投資する資金の波は、中国政府の最新の刺激策が登場した後、方向転換を試みている。この転換は祝日前から静かに始まっていた：韓国、インドネシア、マレーシア、タイの株式市場は先週純流出した、フランス・パリ銀行の統計によると、9月の3週間前には200億ドル以上が日本株式市場から撤退していた。
このような最新の資金流動現象は、中国の資産を追うことが、アジア太平洋ひいては世界市場の最新の潮流になっていることを意味しているかもしれない。今年初め、日本株式市場は30年以上の高位を破った後、風生水が起こり、インド株式市場も経済成長率の加速により新たな高さを記録したことがあり、東南アジア市場はFRBが金利を下げた後も一時上昇した。今では風水が交互に回り、新しいグローバル市場の風口は「龍」と同行しているようだ……。
シンガポールにあるAtlantis Investment Managementシニアポートフォリオマネージャのエリック・イエ氏は、「私たちは中国株の購入に資金を提供するためにアジア各地の頭数を削減している。誰もがやっている。これは政策駆動の良い回復だ。このような機会を逃したくない」と述べた。
中国政府が先週、一連の経済成長刺激策を発表したことに伴い、MSCI中国指数は最近の安値から30%以上上昇した。A株と香港株の出来高は今週月曜日にいずれも過去最高を記録した。ある海外投資家はソーシャルメディアで、富時中国A 50指数先物を例に、中国株式市場はわずか7日で938日の下落幅を消したと感慨深げに語った。
中国のヘッジファンドに賭け「大豊作」
関係者によると、中国株式市場は過去1週間以上にわたって乱高下しており、中国資産を担保にしているヘッジファンドの一部に25%を超えるリターン率をもたらしている。
Triata Capital中国基金は先月44%急騰し、BlueCreek中国基金の収益率は31%に達し、雲啓資本中国基金は26%上昇したという。他の多くのファンドも今年初めの下落幅を回復している。Eurekahedge Pteのデータによると、A株の強気な反発に伴い、中国市場に集中していたヘッジファンドはついに待望の機会を得た。
先週の第1波の反発相場は、中国株式市場の強気相場が弱気相場をはるかに上回っているヘッジファンドに大きな利益をもたらした。多くの人は、株の精選が大盤に勝つ見返りをもたらすと楽観的に考えている。億万長者投資家のDavid Tepper氏が中国関連のすべての資産を購入していると公言した後、多くのヘッジファンドが記録的なスピードで中国株に流入した。
データによりますと、ゴールドマン・サックスのヘッジファンドの顧客の先週の中国株の純購入は、2016年に同行の主要ブローカー事業が関連データを統計して以来最高の水準に達したということです。
米国発ヘッジファンドのマウント・ルーカス・マネジメントは現在、中国ETFの強気のポジションを確立しており、シンガポールのGAOキャピタルと韓国のTimefolio Asset Managementは中国のブルーチップ株を購入しているという。香港証券取引所の最新文書によると、JPモルガン・チェースは9月26日、中国平安H株3986万1682株を買い増し、約17億7100万香港ドルを費やし、持ち株比率は8.28%に増えた。
フランスのパリ銀行ストラテジストJason Lui氏らは水曜日の報告書で、「一部の外国人投資家は日本株の超過保有を減らし、中国株に戻すよう再配置していると考えている」と述べた。
この転換はまだ初期段階にあることを明確にする必要がある。シンガポールSGMC Capital Pte.のファンドマネージャー、Mohit Mirpuri氏は、「まだ時期尚早だが、『日本やインド市場から中国への転換』は理にかなっている。現在の勢いは無視できない」と述べた。
1週間以上の大幅な上昇を経験したが、現在の中国株の推定値は実際には高くない--最近反発しても、MSCI中国指数の先物市場収益率は約10.8倍で、過去5年の11.7倍の平均水準を下回っている。
BlueCreek中国基金の創業者Joseph Zhang Xiaogang氏によると、中国市場の推定値は依然として安く、これまで世界の投資家は中国とその経済に対する否定的な偏見が深すぎて、偏見を変えるために時間が必要だったという。彼は、中国政府のツールボックスには経済を支援する措置が少なくないと予測している。
EPFRの8月末現在のデータによると、世界の共同基金の中国株への配置比率は合計で約5%で、過去10年ぶりの低水準で、多くの基金が中国株を増やす余地があることが明らかになった。
研究機関のDataTrek Researchによると、歴史的経験を参考にすれば、中国株式市場の今回の反発にはまだ長い道のりがある可能性があるという。同機構はiShares中国大盤株ETF（FXI）とSPDRスタンダード500 ETF（SPY）の100日スクロール時間スパン内の相対的な表現を比較した。2009年、2015年、2023年などの「中国政策の積極的な転換」の時期には、中国株の表現は通常、米株の30ポイント以上を超えることが分かった。現在では、相対的な超過リターンはまだ13ポイントしかありません。
DataTrek社の共同創業者Nicholas Colas氏は、顧客への説明の中で、この角度から見ると、中国株式市場のこの前の政策転換後の表現を考慮すると、中国株は米国の大皿株に比べてさらに上昇する余地があるに違いないと書いている。
未来を見ているのに、なぜBuyしないのか！
特筆すべきは、先週のA株が連日急騰した後、現在の中国株式市場は11ゴールデンウィーク休暇中だが、海外機関の強気の声はまだ止まっていない。
モルガン・スタンレーは現地時間の水曜日、中国政府が今後数週間でより多くの支出措置を発表すれば、中国株式市場はさらに10%から15%上昇する可能性があると述べた。
「財政拡張にさらに力を入れるという予想がデスクトップに戻り、投資家が長い間、通貨再膨張の視点から中国を見てきたのは初めてで、前回投資家がこのレンズを通じて中国を見たのは、実際には昨年初め以降だった。当時、世界の投資家が示した推定値はMSCI中国指数の予想市場収益率の12倍前後だった」とモルガン・スタンレー首席中国株ストラテジストのLaura Wang氏はインタビューで述べた。
上記の15%の上昇余地は、現在の市場で最も楽観的な予測ではないことは明らかだ。GaveKal Dragonomicsの中国駐在アナリスト、Thomas Gatley氏は、すべてが計画通りに進めば、中国株式市場の過去1週間の暴騰突進は「超反発」の序幕にすぎない可能性があると主張した。最高上昇幅は100%に達する可能性がある。
彼は、この反発が続くかどうかは、中国の政策決定層が国際投資家が期待する通貨と財政刺激の組合せ拳を打ち出せるかどうかにかかっている可能性が高いと指摘した。通貨、財政、直接市場委託政策が確実に実行されると仮定すれば、株式市場が上昇し続けることを基本的に保証することができる。
Gatley氏は月曜日の報告書で彼の分析結果を共有した。この研究報告書は中国株式市場の過去20年間の表現に基づいている。彼の統計によると、2005年に上海の深さ300指数が発売されて以来、中国株式市場では計5回の「超反発」があった。この5回の注目されたリバウンドのうち、強い自身の経済成長と企業利益の上昇によって推進されたのは2回（2006年と2017年から）だけだった。他の3回は刺激策によって推進されている。
Gatley氏によると、刺激策によるリバウンドの谷間からピークまでの上昇幅は約50%から100%だった。そのため、現在このようなリバウンドがあれば、まだ大きな上昇余地があるはずです。また、これまでA株、H株ともに堅調に推移していたが。しかし、過去の超反発では、A株の表現はH株より優れていることが多かった。
Lotus Peak Capitalシンガポール駐在パートナーのNicolas Amstutz氏も、中国の将来の環境はアルファの投資戦略に集中するのに有利だと考えている。
今週初めに取引が再開された香港市場では、多くの香港の株式仲買人がキャリアがこれまでで最も忙しい時期の1つを迎えており、香港の大手地元証券会社耀才証券行政総裁の許繹彬氏はこの香港株の上昇を「100年に1度」と称賛した。
彼は、現在の市場は彼に2015年を思い出させ、当時殺到した買いが香港と内地の牛相場を引き起こしたと述べた。現在、同社の口座開設量も急増している。同社の多くのカスタマーサポートスタッフは、予定されていた休暇をキャンセルし、24時間待機し、処理前に見られなかったカスタマーコンサルティングが急増している。
香港の散戸投資家に人気の取引プラットフォームであるタイガー証券も、同社の先週の口座開設数が73%急増したと明らかにした。
もちろん、投資家の情熱が高まるにつれて、市場の一部の分野では今週の木曜日の皿で一時過熱後の回復の兆しが現れた--恒生科学技術指数の日内盤での下落幅は一時7%を超え、恒生指数の下落幅も一時4%を超え、最近の強気株のプレートが下落した。しかし、午後になると下落幅が急速に縮小し、これも現在の市場での買いの粘り強さを反映しているに違いない。
投資研究会社Alpine MacroのチーフグローバルストラテジストZhao Chen氏は、利益改善と評価値の安さが中国株式市場に必ず優れたパフォーマンスをもたらすとは保証できないが、長期的に見れば、中国株を買うことは価値投資になるかもしれないと述べた。