또 바람 쐬러 왔어?"신미국련방공화국 통신사": 금리인하는 연착륙을 보장할수 없다

崔炫俊献

9월 27일발 재정련합뉴스소식: 이달의 미국련방공화국 금리회의에 앞서"신미국련방공화국 통신사"로 불리우는 미국련방공화국 목구멍기자 Nick Timiraos가 발표한 몇편의"암시성"문장은 시장풍향을 재빨리 50포인트 인하쪽으로 전환시켰고 미국련방공화국은 결국 사람들을 실망시키지 않았다. 첫 금리인하는 이 큰 발걸음으로 이번 완화주기를 열어놓았다.
어떤 측면에서 볼 때, Timiraos의 글은 이미 월가의 대행, 나아가 일부 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 관리들의 발언보다 시장의 관심을 더 끌 수 있는 것 같다.그리고 베이징 시간으로 금요일 아침, 미국 금리 시장의 풍운을 꽤 휘젓는 이 인물은 또"금리 인하는 연착륙을 보장할 수 없다"는 제목으로 최신 칼럼을 발표했다.그리고 그가 방출한 최신 신호도 이미"밝혀진 것 같다"....
티미라오스는 연준의 금리 인하가 경제 연착륙에 도움이 될지는 부분적으로 미국 경제의 약세 정도에 달려 있다고 썼다.성공 여부는 사실 대출 원가의 하향에 달려 있다. 새로운 투자와 지출을 자극해 경기 둔화의 영향을 상쇄할 수 있을지에 달려 있다.
그는 인플레율을 연준의 목표를 크게 악화시키지 않고 연준의 목표로 낮추는 노동시장의 연착륙을 달성하려면 결국 신규 대출이 성장을 회복해야 하기 때문에 여전히 상당히 까다롭다고 주장했다.지난 한 해 동안 은행 대출의 증가 속도가 거의 정체되었는데, 이는 비침체 기간에 흔하지 않았다.
금리가 약간 하락하더라도 많은 기업과 가계는 현재 직면 한 금리가 몇 년 전에 고정 된 금리보다 높기 때문에 여전히 대출을 원하지 않을 수 있습니다.그리고 만약 이러한 차용자나 기업이 새로운 차용을 원하지 않는다면, 금리 인하가 경제를 진작시키는 작용은 매우 미미할 것이다....
티미라오스는 문제의 관건은 사실 채무한계비용 (현재 하락중) 과 평균채무금리 (여전히 상승할수 있음) 사이에 존재하는 차이점에 있으며 특히 미국련방공화국이 금리인상을 시작하기전에 저금리를 고정시킨 대차자들에게 있어서 더욱 그러하다고 표시했다.미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 대출 원가가 사상 최저치에 처해 있는 지 10여 년 만에 신속하게 금리를 인상했기 때문에, 많은 업계의 평균 채무 금리는 여전히 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 현재 금리를 인하하고 있더라도 새로운 신용대출의 한계 비용보다 낮다.
Timiraos는 BCA Research의 수석 글로벌 전략가 Peter Berezin의 견해를 인용하여 연준이 금리를 인하하기 시작하더라도 가계와 기업이 직면 한 평균 금리가 상승 할 것이기 때문에 연준의 금리 인하가 경제에 미치는 완화 효과는 분명하지 않다고 전했다.
금리 인하로 수요가 그렇게 빨리 회복되지 않았다
티미라오스는 주택시장을 예로 들며 이를 설명했다.
그는 지난 한 해 동안 부진한 주택 수요는 사실 차용자들이 더 높은 금리를 받지 않기 위해 최선을 다하는 방법을 보여준다고 말했다. 이런 상황에서 더 이상 이사하지 않는 것이다 (신규 주택을 구입하지 않는 것이다).
부동산메이저에 따르면 모기지 시장에서 30년 만기 고정금리 대출 금리는 지난주 6.1% 이하로 떨어졌다. 이는 2년 만에 가장 낮은 수준으로 5월의 7.2% 보다 현저히 낮았다.그러나 인터컨티넨탈 거래소의 대출 데이터에 따르면, 7월의 평균 미상환 모기지 금리는 3.9% 였다. 많은 미국인들이 장기 고정금리 모기지를 보유하고 있기 때문에 지난 2년 동안 이 금리는 사실 거의 변동이 없었다.
이밖에 지금까지 리률의 하락은 사실 주택부담가능성에 별로 큰 촉진역할을 하지 않았으며 주택부담가능성은 여전히 력사적으로 비교적 나쁜 수준에 처해있다.존 번스 리서치 앤드 컨설팅의 조디 칸 수석 부사장은 "완화 정책이 뚜렷한 수요 홍수를 만들지 못했다"며 "최근 50개 주택건설업자를 대상으로 한 조사에서는 인터넷 트래픽이 약간 상승한 것으로 나타났지만, 전체적으로 인터넷 트래픽이 모기지 금리 하락으로 상승한 것인지에 대해서는 의견이 엇갈린다"고 말했다.
현재 대부분의 연준 관리들은 지난주 50포인트 금리 인하에 더해 올해 말까지 50포인트 더 금리를 인하해 연방기금 금리 목표 구간이 4.25~4.5% 로 하락할 것으로 예상하고 있다.
그러나 내년에 만기가 도래하는 채무에 대해서는 연준이 연내에 100포인트 금리를 인하하더라도 낮은 고정금리 대출을 받던 기업 차입자들은 차입 비용의 현저한 증가에 직면할 수 있다.
전도 지연 영향은 무시할 수 없다
티미라오스는 투자자들이 현재 비교적 낙관적인 것은 연준이 아직 금리 인하 공간이 크기 때문이라고 지적했다.낮은 금리는 약세가 뚜렷해지면 연준이 난국을 완화하기 위해 행동을 가속화할 것으로 예상하는 등 시장 정서를 진작시킬 것이다.또한 규모가 작고 위험이 높으며 변동금리 부채와 은행 대출을 보유한 일부 회사들도 연준의 금리 인하로 인한 숨통을 즉시 누릴 수 있다.미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하는 또한 달러를 약화시켜 신흥시장 경제국들이 자국 통화의 약세를 걱정할 필요 없이 금리를 완화할 수 있도록 할 수도 있다.
그러나 Timiraos는 현재의 완화 주기가 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 최근 금리 인상 주기와 비슷한 도전에 직면 할 가능성이 있다고 언급했다. 즉 경제로의 전도 메커니즘이 원활하지 않을 수 있다.2년 전 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 75포인트의 초대형 행보로 금리를 인상했을 때 애널리스트들은 경제가 과연 어떻게 예상외로 더 높은 통화 비용을 감당했는지에 경탄했다.
많은 가계와 기업들이 근성을 유지할 수 있었던 것은 금리가 초저수준으로 떨어진 2020년과 2021년에 고정된 기간의 낮은 대출 원가를 고정시켰기 때문이라는 사실이 입증됐다.
조지 전 캔자스시티 연은 의장은"금리 긴축 사이클은 우리가 방금 많은 회사와 가계에 현금 완충을 제공했다는 사실에 부딪혔다. 이는 그들이 더 이상 빚을 낼 필요가 없다는 것을 의미하며, 이는 확실히 (긴축) 정책의 전도를 방해한다.같은 일이 (금리) 하방 과정에서 일어날지는 미지수"라고 말했다.
2018년부터 올해 초까지 파월 선임고문을 지낸 존 파우스트는 중앙은행 총재들이 통화정책이 어떻게 더 광범위한 경제로 전달되는지에 대한 이해가 매우 제한적이라는 것을 인정해야 한다고 말했다."우리는 방향에 대해 충분히 잘 알고 있기 때문에 아직 충분히 힘을 쓰지 않았을 때 더 힘을 써야 한다.(금리 인하)'언제'와'얼마'의 구체적인 상황은 확실히 경제에 달려 있고, 우리가 파악할 수 없는 것에 크게 달려 있다"고 말했다.
일부 기업주들도 현재 지난주 금리 인하에 신중한 태도를 보이고 있다.Compass Diversified의 CEO Elias Sabo는 우리가 사실 여전히 상당히 낮은 금리 수준에 있기 때문에 전체 1% 포인트 금리를 인하하더라도 그다지 효과가 없을 것이라고 말했다.사보는 이 회사가 지난 한 해 동안 소비 수요가 계속 약화되는 것을 보고 1분기와 2분기 사이에 뚜렷한 감소를 보였고 3분기 들어서는 그다지 뚜렷하지 않은 약세를 보였다고 지적했다.
신시내티의 상업용 부동산 변호사 인 Tedd Friedman은 부동산보다 이러한 움직임을 더 잘 설명 할 수있는 산업은 거의 없다고 말했다.금리가 훨씬 낮은 채무를 가진 많은 건물주들은 현재 마지막 순간까지 기다렸다가 재융자를 하고 있는데, 그들은 그때가 되면 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하 폭이 더 커질 것이라고 희망한다.Friedman은 다음과 같이 지적했다. 많은 지역성은행의 대차대조표는 아주 포화상태에 처해있으며 그우에 도전적인 자산이 아주 많아 대부측이 고객이 되지 않은 대차자의 재융자에 대해 신중한 태도를 취하게 된다.
그는 앞으로 1년 동안 큰 폭의 금리 인하가 없는 한 대출 위약률이 꾸준히 상승할 것으로 전망했다. 건물주가 더 많은 자산을 투입하지 않으면 만기 대출을 연장할 수 없기 때문이다.그는 이 자산들의 성과가 현재 상당히 좋아 보이지만 기한을 연장해야 할 때가 되면 문제가 생길 것이라고 말했다.