핵심 인플레이션의 먹구름이 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 9월'폭력 금리 인하'가 무산되지 않는가?

崔炫俊献

핵심 인플레이션 압력이 고공행진하고 있는 가운데 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 9월에 25포인트 금리를 온건하게 인하할 수밖에 없을 것으로 보인다.
미국 동부 시간으로 9월 11일, 미국 노동부가 발표한 데이터에 따르면 8월 CPI는 전월 대비 0.2% 상승하여 예상에 부합했습니다.전년 동기 대비 2.5% 상승해 2021년 2월 이후 가장 작은 폭으로 증가했다.그러나 주택과 기타 서비스 원가가 상승하는 상황에서 핵심 인플레이션은 일정한 점성을 보여 8월 핵심 CPI는 전월 대비 0.3% 상승해 예상치인 0.2% 를 웃돌았다.전년 동기 대비 3.2% 상승해 7월과 같았다.
CPI 수치가 발표된후 지상소 미국련방공화국 관찰도구에 따르면 시장은 미국련방공화국이 다음주에 25포인트 금리를 인하할 확률이 85% 에 달하고 50포인트 금리를 인하할 확률이 15% 밖에 남지 않을것으로 예측했지만 시장은 여전히 4분기 미국련방공화국이 단차회의에서 50포인트 금리를 인하할수 있다고 예측했다.
CPI 수치가 중기 금리 인하 폭에 미치는 영향은 크지 않다.거래원들은 지금도 연준의 연내 금리 인하 폭이 100포인트를 넘을 것으로 예상하고 있다. 이는 11월과 12월 금리 회의에서 연준이 최소 한 차례 50포인트의 큰 폭의 금리 인하를 단행할 수 있다는 것을 의미한다.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하가'늦어지고 있다'고 할 때, 경제 압력이 더 큰 유럽 중앙은행은 이미'두 걸음 앞서'올해 6월에 이미 금리 인하 주기를 시작했으며, 7월에'움직이지 않는다'이후 9월에 다시 금리를 인하했다.현지시간으로 9월 12일, 유럽중앙은행은 최신 리률결의를 발표하여 예금편리리률을 25개 기점, 주요재융자리률과 한계대출금리를 60개 기점 하향조정했다.
핵심 인플레이션 점성 부각
8월 전체 CPI는 전년 동기 대비 상승폭이 2.5% 로 하락해 7월 수준보다 0.4% 포인트 하락해 5개월 연속 하락했지만 파동이 큰 식품과 에너지 가격을 제외한 핵심 CPI 지수는 8월 전월 대비 0.3% 상승해 시장 예상 중앙값 0.2% 를 웃돌았다.
인플레이션의 점성 뒤에는 8월 주택 인플레이션이 전월 대비 0.5%, 전년 동기 대비 5.2% 상승해 여전히 중요한 문제였다.운송 서비스 가격은 전월 대비 0.9%, 전년 동기 대비 7.9% 상승했다.이 둘은 핵심 인플레율이 고공행진하는 주요 원인이다.
방정증권 수석경제학자, 연구소 부소장 로철은 21세기 경제보도 기자에게 다음과 같이 표시했다. 7월 CPI는 구조적으로 핵심상품의 통화긴축이 심화된것으로 구현되였는데 이는 CPI를 압제하는 주요기여이다. 그러나 거주와 슈퍼핵심통화팽창이 반등하고 서비스통화팽창은 여전히 점성이 있다.8월 CPI 수치는 핵심 인플레이션의'점성 제거'압력이 여전히 존재한다는 것을 더욱 부각시켰다.구체적으로 보면, 데이터 구조상 핵심 상품은 인플레이션을 지속하고, 핵심 CPI는 전월 대비 예상을 초과하여 반등하였는데, 이는 주로 자가주택 환산과 항공권, 호텔 등 고변동 항목의 반등에서 비롯되며, 그 지속성은 비록 관찰해야 하지만, 미국 연방준비제도이사회의"인플레이션 상행의 후미 위험"이 아직 근절되지 않았음을 상기시킨다.
앞을 내다보면 로철은 미국의 4분기 CPI 비분기조가 전월 대비 성장속도가 비교적 낮고 래년에는 부분적으로 대선결과에 의해 결정될것으로 예측했다.트럼프의 대내폭 재정, 대외 공급 긴축 정책은 미국의 인플레이션이 수요, 공급 양쪽에서 상향 위험에 직면한다는 것을 의미할 것이다.해리스의 정책하에서 통화팽창의 상행위험은 상대적으로 적다.
중장기적으로 볼 때 통화팽창이 2% 의 목표로 돌아갈수 있는가 없는가는 여전히 공급측의 회복정도를 보아야 한다.미국 인플레이션 점성의 핵심 원천은 서비스 인플레이션에 있는데, 그 중 노무 시장의 공급과 수요 구조와 그 영향 하의 임금 인플레이션이 주요 영향 요소이다.
노철은 8월 비농업 데이터를 보면 최근 미국의 인건비 공급 부족은 255만명이며 이 중 자국 인건비 부족은 458만명, 외국인 인건비는 204만명에 이른다고 분석했다.이민 노동력이 지속적으로 현저하게 증가하는 것은 최근 노동력 공급 회복의 주요 공헌이다;55 + 세 집단의 노동 참여율은 38.6% 를 기록해 2019년 12월에 비해 여전히 -1.7% 가 부족해 자국 주민의 조기 퇴직 붐은 여전히 반전되지 않고 있다.따라서 인건비 공급이 완전히 복구될 수 있을지는 이민자들이 자국 주민의 조기 퇴직에 따른 격차를 메울 수 있을지에 달려 있다.
9월의 온건한 금리 인하는 거의 확실하다
인플레이션 수치가 발표된 후, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 9월에 25포인트 금리를 온건하게 인하할 확률이 높다.
노철은 8월 핵심 CPI가 전월 대비 예상을 뛰어넘어 반등해 지속성은 지켜봐야 하지만 연준의'인플레이션 상행의 꼬리 위험'이 아직 근절되지 않았음을 상기시키고 있다고 분석했다.8월 비농업수치가 아직 가능하고 경제근성이 아직 남아있는 환경하에서 전월 대비 반등한 핵심통화팽창도 9월 FOMC의 금리인하가 50기점이 아니라 25기점으로 기본적으로 확정되였다.
"연준의 메가폰"으로 불리는 저명한 거시 기자 닉 티미로스 (Nick Timiraos) 도 인플레이션의 지속적인 약세 추세가 연준이 다음 주부터 금리를 점진적으로 낮추기 시작할 길을 열어주었지만 주택 인플레이션의 예기치 못한 상승으로 관리들이 더 큰 폭의 금리 인하를 추진하기 어렵게 되었다고 말했다.
Mischler Financial Group 금리 판매 및 거래 이사 인 Tony Farren은 핵심 CPI가 전월 대비 0.3% 상승했으며 이는 시장을 뒤흔들었다고 밝혔다.9월에 50포인트 금리를 인하할 가능성에 타격을 주었는데, 지금은 거의 옵션이 아닐 것이다.
비록 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 9월에 25포인트 금리를 인하할 확률이 높지만, 4분기에 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 여전히 한 번에 50포인트 금리를 인하할 가능성이 있다.현재 가장 주류적인 예상은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 연내에 모두 100포인트 금리를 인하할 것이라는 것이다. 즉 앞으로 3차례 회의에서 적어도 한 차례 50포인트 금리 인하가 있을 것이다.일부 월가 기관의 예상은 더욱'비둘기'였다. 씨티는 다음 주 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 50포인트 금리 인하 전망을 포기했지만 올해 총 125포인트 금리 인하 전망은 유지했다.
루저는 향후 단일 금리 인하 폭이 경기 약세의 속도에 직접 좌우될 것으로 보고 있다.만약 로동시장의 수요나 실업률의 악화속도가 예상을 초과하거나 류동성이 긴박해지는 환경에서 금융시스템에 재차 위험성사건이 폭발한다면 앞으로 어느 한 회의에서 대폭 금리를 인하할수 있다.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 온건한 금리 인하 주기를 맞이할 수도 있다
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 곧 첫 하락을 시작할 것이라는 배후에는 사실상 앞길의 위험이 다소 고조되고 있다는 것을 의미하며, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 앞당겨'강압'을 하고 있다.
SGH Macro Advisors의 수석 미국 이코노미스트 인 Tim Duy는 미국의 인플레이션 고조 추세가 거의 끝났으며 이제 위험의 저울이 고용 임무로 옮겨짐에 따라 연준의 인플레이션 억제 노력이 너무 지나칠 수 있으며 이제 이러한 위험을 매우 진지하게 접근해야한다고 말했다.
9월 10일, 10년 만기 미국채 손익균형통화팽창률이 한때 2% 로 하락하자 채권시장은 미국의 통화팽창률이 지나치게 둔화될수 있다고 우려했다.역사적으로 CPI는 연준이 가장 선호하는 인플레이션 지표인 핵심 PCE 물가지수보다 약 0.4% 포인트 높은 경향이 있다.이는 일부 투자자들이 향후 10년간의 평균 인플레율이 연준의 목표치인 2% 보다 낮을 수 있다고 보고 있음을 보여준다.
노철은 앞으로 인플레이션이 과도하게 냉각되면 경제 수요가 너무 빨리 약세를 보인다는 것을 의미한다고 분석했다.현재로서는 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하 리듬이 너무 느릴 수 있는 위험은 고금리가 너무 오래 유지되어 금융 시스템의 취약성을 심화시키고, 나아가 금융 위험의 폭발과 경기 침체를 초래하는 데 있다.달러 유동성의 경우, 최근 고주파 데이터는 미국 통화 시장의 유동성이 긴박해지고 있음을 보여준다.미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 축소가 지속되고 금리가 상대적으로 높은 수준을 유지하는 환경 하에서 상업용 부동산의 우려가 지속되면서 금융 시스템이 실리콘밸리 은행 위기처럼 폭발할 가능성이 존재한다.그 때 약한 경제 펀더멘털이나 금융 위험의 충격을 감당하기 어려우며, 나아가 시스템 위험과 급속한 경제 쇠퇴를 초래한다.
낙관적인 관점에서 볼 때, 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 적당한 완화는 신흥시장에 호재가 되고 압력을 경감시킬 것이다.바클레이즈는 올해 대부분의 기간 신흥시장 자산이 연준 정책에 국한돼 왔으나 연준의 금리 인하를 앞두고 상황이 빠르게 바뀌고 있다고 진단했다.미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 더욱 적당한 완화 입장으로 전환한 것은 최근 신흥시장 금리의 재정가를 지탱하기에 충분하며, 멕시코, 체코, 이스라엘, 인도와 같은 일부 국가에서 실행되고 있다.
전체적으로 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 온건한 금리 인하 주기를 맞이하는 것이 더 주류적인 견해다.지상소 (CME Goup) 이사장 겸 수석 이코노미스트인 에릭 놀랜드 (Erik Norland) 는 21세기 경제보도 기자에게 이번 완화 주기의 금리 인하 폭이 작거나 작다고 말했다.1990년대 초반, 2000년대 초, 글로벌 금융위기 때 이번 경기 침체는 연준의 금리 인하 폭이 매번 약 500포인트에 달했다.그러나 이번에는 인플레율이 상대적으로 높아 연준의 금리 인하 폭을 제한할 수 있기 때문에 경기가 하향해도 금리 인하 폭은 이전처럼 크지 않을 것으로 보인다.
1990년대 중반부터 2020년까지 오랜 기간 미국 등지의 인플레율은 비교적 안정적인 낮은 수준을 유지해 왔으며, 이 기간 전 세계 자유무역의 발전이 비교적 빨랐고 냉전 이후 각국의 국방비 지출이 줄었다고 노랜드는 분석했다.그러나 지금은 자유무역의 추세가 바뀌고 있고, 전 세계 보호주의 세력이 대두하고 있으며, 지정학적 위험이 고조되고 있으며, 각국의 군사 지출도 상승하고 있다.이러한 조건은 모두 후속적으로 높은 인플레이션 환경을 초래할 수 있다.