미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하의 길이나'오락가락'자산배분 구조적 기회 발굴

勇敢的树袋熊1

미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 9월 통화정책회의가 다음 주에 열린다.그리고 이번 주부터 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 일반적인'침묵기'에 들어갔다.관계자들은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 9월 금리 인하는 거의 확실하며, 시장 이견은 금리 인하 폭에 국한되어 있다고 보고 있다. 즉 한꺼번에 50포인트 인하를 할 것인가, 25포인트 인하를 할 것인가.
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 메가톤급 회의가 열리기 전에 이번 주 속속 나온 미국의 인플레이션과 고용 수치는 금리 인하 경로를 밝힐 수도 있다.미국의 8월 CPI와 PPI는 동기대비 상승폭이 모두 시장예상을 밑돌아 미국의 통화팽창압력이 진일보 완화되고 9월의 금리인하예상이 공고해졌음을 보여주었다.그러나 미국의 8월 핵심 CPI는 전월 대비 상승폭이 시장 예상보다 높아 미국 인플레이션의 점성이 여전히 남아 있다는 것을 보여주었고, 이는 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 이번 달에 한꺼번에 50포인트 금리를 인하할 것이라는 시장의 예상을 크게 냉각시켰다.
기관 인사들은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 이미 금리 인하 조건을 갖추고 있지만, 빠른 금리 인하에 급급하지 않으며, 금리 인하의 길이나'오락가락'하고 있다고 생각한다.배치 각도에서 출발하여, 기관 인사는 현재 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하 기대에 대한 시장의 거래는 이미 매우 충분하며, 심지어 과도한 가격 계산도 존재하며, 최근 자산 배분 중의 구조적 기회에 주목할 수 있다고 주의를 주었다.
핵심 인플레이션이 예상을 초과하여 상승하다
이번 주부터 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 9월 금리 회의를 앞둔'침묵기'에 들어갔다.이번 주 속속 나온 미국의 8월 인플레이션 데이터, 고용 데이터는 시장이 연준의 통화정책 경로를 판단하는 중요한 참고가 됐다.
미국 동부시간으로 9월 11일, 미국로동부가 발표한 수치에 따르면 미국의 8월 CPI는 동기대비 2.5% 상승하여 상승폭이 7월에 비해 0.4% 포인트 줄어들었다.이는 2021년 2월 이후 가장 작은 상승폭이며 시장 예상을 밑돌아 미국 인플레이션이 계속 둔화될 조짐을 보이고 있다.이 최신 수치는 2022년 6월 9.1% 의 고점에 비해 현저하게 떨어졌지만 여전히 연준이 설정한 2% 의 장기 인플레이션 목표보다 높다.특히 변동성이 큰 식품과 에너지 가격을 제외한 미국의 8월 핵심 CPI는 전월 대비 0.3% 상승해 7월 전월 대비 상승폭이 0.1% 포인트 확대됐다.핵심 CPI는 전년 동기 대비 3.2% 상승해 시장 예상보다 상승폭이 높았다.
미국 동부시간으로 9월 12일 미국 노동부가 발표한 보고서에 따르면 미국의 8월 PPI는 지난해 같은 기간에 비해 1.7% 상승해 2024년 초 이후 가장 낮고 시장 예상을 밑돌았다.미국의 8월 PPI는 전월 대비 0.2% 증가했지만 7월에는 0.1% 증가할 것으로 예상됐다.
미국의 인플레이션 점성은 어디에서 오는가?
장준 중국 인허증권 수석이코노미스트 겸 연구원 원장은 미국 노동부 데이터에 따르면 8월 식품 가격이 안정을 이어가고 에너지 가격이 단계적으로 하락하고 핵심 상품이 여전히 디플레이션을 유지하면서 핵심 CPI의 전월 대비 상승폭이 예상을 초과한 주요 원인은 주거 원가 중 건물주 등가 임대료가 전월 대비 상승했기 때문이라고 말했다.
미국 인플레이션의 후속 연역 경로에 대해 여러 기관 인사들은 2% 의 목표에 계속 접근할 것으로 예상하고 있다.
광발증권의 베테랑 거시분석가 진가려는 다음과 같이 표시했다. 올해이래 비록 굴곡이 있었지만 미국의 통화팽창의 총체적인 하행추세는 변하지 않았다.3대 요소는 인플레이션 중추에 대해 드롭다운을 형성한다: 첫째, 소득 증가 속도 둔화는 총수요 감소를 가져오고, 취업 시장의 냉각, 임금 증가 속도 둔화를 유도한다;둘째는 임대료 가격이 여전히 냉각되고 하락하는 추세이다. 비록 중간에 반복될 수 있지만;셋째, 공급, 재고 중추 상행, 핵심 상품 가격은 전년 동기 대비 하향 추세를 이어갔다."상술한 3대 요인은 미국의 핵심 인플레이션에 계속 작용할 것이며, 연내에 미국의 핵심 인플레이션은 전월 대비 상승폭이 0.2-0.3% 수준을 유지할 것으로 예상된다.미국 경제 성장의 안정적 둔화가 여전히 큰 확률 사건이고 인플레이션 기수가 낮아지는 것을 고려할 때 연말 미국의 핵심 CPI는 3.1% 부근으로 소폭 하락할 것으로 예상된다"고 천자위는 판단했다.
"미국의 전반적인 인플레이션 수준은 계속 하락할 수 있지만, 핵심 인플레이션의 잠재적 반등 위험에 주목할 필요가 있다."하닝 오픈소스 증권 거시경제 수석 애널리스트는 미국 인플레이션 수치가 연속 반등하면 연준의 정책 결정 압력이 뚜렷하게 증가할 것이기 때문에 그 후 지속적인 관심도 핵심 인플레이션에 집중될 것이라고 말했다.
미국 노동부의 최신 자료에 따르면 9월 7일까지 일주일 동안 미국의 초청 실업자 수는 23만 명으로 소폭 상승해 전월 대비 0.2만 명 증가했다.이는 3주 만에 처음으로 반등한 것으로 미국 노동시장이 약간 둔화되고 있음을 반영했다.분석가들은 현재 금리 상승으로 경제 수요가 억제되면서 많은 기업들이 채용 활동을 줄여 노동 시장이 전반적으로 둔화 조짐을 보이고 있다고 말한다.
대폭적인 금리 인하 예상 혹은 허사
파월 연준 의장은 8월 하순에 금리 인하 시기가 도래했다고 밝힌 바 있다.이는 연준이 9월 17일부터 18일까지 열리는 통화정책회의에서 금리 인하를 발표할 것임을 거의 분명히 한 것을 의미한다.
그때 시장은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 9월에 금리를 인하할 가능성은 거의 없다고 판단했는데, 이견은 금리 인하 폭에 있었다.그러나 현재 기관 인사들은 미국의 인플레이션 수치가 보여주는 인플레이션 점성이 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 9월에 한꺼번에 50포인트 금리를 인하할 것이라는 시장의 예상을 허사로 만들 수 있다고 보편적으로 보고 있다.
최영 중신증권 해외연구 수석애널리스트는 미국의 인플레이션이 둔화되고 있지만 하자가 있고 고용이 냉각되고 있지만 근성이 있는 상황에서 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 는 여전히'위기대응식'이 아닌'위험관리식'의 의사결정 틀 속에 있으며 노동시장 상황을 보호하는 동시에 아직 점성이 남아 있는 물가환경도 함께 고려하여 인플레이션의 권토중래 위험을 최소화해야 한다고 말했다.그는 종합적으로 볼 때 미국련방공화국은 이미 금리인하조건을 구비하였지만 재빨리 금리를 인하할 필요가 없으며 년내에 3차례 금리를 인하하고 매번 25개 기점을 인하할것으로 예측된다고 판단했다.
"연준의 경우 9월에 25포인트, 연간 50~75포인트 금리를 인하하는 것은 중성적인 판단이다."옌샹 화푸증권 수석 이코노미스트는 미국 경제의 하방 위험은 여전히 상대적으로 통제할 수 있으며, 과도한 금리 인하는 2차 인플레이션 위험을 유발하기 쉽다고 말했다.
천자위는 중립적인 가정하에 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 9월에 예방식 금리 인하를 정상적으로 시작했지만 큰 폭의 금리 인하는 없을 것이라고 주장했다.그는 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 가 9월에 25포인트, 연간 50포인트 금리를 인하할 것이라고 판단했다.
금리 인하 거래 또는 과도한 가격 계산
미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하에 대한 시장의 예상은 이미 비교적 오랫동안 지속되었다.투자 관점에서 볼 때, 금리 인하 거래 논리는 아직 투자 참고 가치가 있습니까?
"현재 시장은 금리 인하에 대한 거래가 이미 매우 충분하며, 심지어 과도한 가격 계산도 존재한다."궈성증권 수석 이코노미스트 슝위안은 만약 후속 금리 인하 예상이 계속 하향 조정된다면 달러 지수와 미국 채무 수익률은 하락을 멈추고 안정세를 보이며 소폭 반등할 수 있을 것이며, 금은 조정 압력에 직면할 것이라고 솔직하게 말했다.금리 인하 전망 하향 조정은 비록 미국 주식에 악재가 많지만, 이 과정은 쇠퇴 예상의 냉각과 함께 종합적으로 볼 때 미국 주식에 대한 영향은 중립적이지만, 9~10월에는 계절 효과와 미국 대선의 불확실성으로 인한 미국 주식 조정 위험을 경계해야 한다.
샤오제원 중진공 연구부 거시분석가는 미국의 인플레이션 점성이 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 금리 인하의 길을'걷고 멈추는'결과를 초래할 수 있다고 말했다.시장은 미국 연방준비제도 (Fed · 연준) 의 올해 말까지 금리 인하 폭에 대해 약 100포인트 가격을 책정했는데, 지금 보면 이 가격은 다소 과도하게 급진적일 수 있으며, 앞으로 조정 위험이 존재한다.
대류자산배치에 대해 연상은 다음과 같이 표시했다. 이미 비교적 충분한 금리인하예기에 산입된 배경하에서 미국채무리률은 단기적이거나 편진탕이고 미국주식은 단시일내에 높은 평가가치를 소화하는 단계에 처해있으며 중장기금리인하는 여전히 미국주식에 호재가 된다.달러는 미국 경제의 근성에 힘입어 하방 공간이 제한적일 수도 있다.
최영은 가까운 시일내에 자산배치중의 구조적기회에 관심을 돌릴수 있다고 건의했다.미국 채권으로 말하자면, 미국의 인플레이션 압력이 완화되어 금리 인하 예상을 공고히 하고, 경제 성장 모멘텀은 비록 둔화 조짐이 있지만, 여전히 근성을 가지고 있기 때문에 단채 수익률의 하방 잠재력은 장채보다 클 수 있다.미국 주식의 경우, 미국 경제 성장 모멘텀에 대한 시장의 우려는 단기적으로 반전되기 어려울 것 같으며, 방어성 섹터의 배치 기회를 고려할 수 있다.동시에 금리 인하 주기가 열리는 것은 일반적으로 기업의 융자 부담이 점차 낮아지는 것을 의미하며, 이는 자본 집약 속성, 방어 특성 및 풍부한 자유 현금 흐름을 겸비한 의료 산업에 비교적 유리하다.