金利引き下げ間近！過去のFRBの金利低下後の市場表現を調べる

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北京時間9月19日（木）未明、FRBは金利決議を発表し、市場は今回の会議で同中央銀行が近年初の利下げを行うと予想している。現在、米連邦基金の目標金利は5.25%〜5.5%の区間に維持されており、これはここ20年で最高の金利水準だ。
市場は、今回の会議でFRBのおおよその確率で金利を下げるとみているが、25ベーシスポイントを下げるか50ベーシスポイントを下げるかについては食い違いがある。金利観察ツールによると、現在のトレーダーはFRBが50ベーシスポイント低下する確率を60%、25ベーシスポイント低下する確率を40%と予想しており、確率は近い。
市場のパフォーマンスを見ると、米株はFRBの今回の会議の利下げ予想に反応している。9月17日のスタンダード500種指数とダウ平均は同日の取引でいずれも過去最高値を更新し、ナスダック指数も過去最高値付近を維持した。
しかし、歴史的なデータによると、最近の3回の金利低下サイクルでは、米国株はいずれも金利低下サイクル内で上昇し、明らかな調整が現れ、金利低下サイクルが終了した後も上昇を続けている。
第1ラウンドの金利引き下げサイクル：2001年1月にFRBが金利引き下げを開始し、2003年6月までに金利引き下げを終了し、金利は6.5%→1%となった。スタンダード500指数は2001年1月末に反発し、2002年10月初めに底を見たまで、期間中に最高1383.37点から最低768.63点に下落し、調整幅は44%を超えた。
第2ラウンドの金利引き下げサイクル：2007年9月にFRBが金利引き下げを開始し、2008年12月に金利引き下げを終了し、金利は5.25%→0.25%になった。スタンダード500指数は2007年10月中旬に頭打ちになり、2009年3月初めに底を見て、期間中に最高1576.09点から最低66.79点に下落し、調整幅は56%を超えた。
第3ラウンドの金利引き下げサイクル：2019年7月にFRBが金利引き下げを開始し、2020年3月に金利引き下げを終了し、金利は2.5%→0.25%となった。スタンダード500指数は2020年2月中旬に頭打ちとなり、2020年3月下旬までに終了し、期間中に最高3393.51点から最低2191.86点まで下落し、調整幅は33%を超えた。
中国の資産については、2005年に我が国が変動為替レート制度を実施して以来、米ドル対人民元為替レートは米国連邦基金の目標金利の動きと正相関している。FRBが金利引き下げサイクルを開始すると、人民元相場は通常一定の幅で切り上げられる。
交通銀行の元首席経済学者で中国首席経済学者フォーラムの連平理事長は、FRBの金利引き下げはここ2年余りの米国の緊縮的な金融政策による人民元相場の下落圧力を軽減し、人民元のある程度の段階的な切り上げを推進すると指摘した。
連平氏によると、2024年第3四半期から2025年上半期にかけて、人民元/ドルの為替レートは徐々に6.8-7.1前後に回復する見込みだ。2025年下半期、ドル指数の段階的な反発に伴い、人民元/ドル為替レートはこの区間で双方向の変動を維持する可能性が高い。人民元の段階的な切り上げは金融市場及び人民元資産に一連の積極的な影響を与えるだろう。