大口商品は「変盤時刻」になる？ゴールドマンサックスの最新見解が来た！

情义无价943

銅価格は8万9000元/トンから7万元/トンに下落し、原油は80ドル/バレルから70ドル/バレルを割り込むまで……上半期はホットな大口商品市場だったが、最近は冷え込みが続き、構造的な相場に転じている。
大口商品の全体的な動きに対して、機構の観点の多くは慎重になっている。ゴールドマン・サックスは最新の研究報告書で銅などの重点工業品への期待を引き下げたが、引き続き金を見ている。しかし、FRBの利下げ予想が強まっていることに伴い、市場情勢は日々新たな変化を遂げている。
工業品市場の圧力
工業品は最近一般的に振るわない。
非鉄金属では、南華非鉄金属指数の動きは3月以来逆Vの動きを見せ、5月には過去最高値を記録し、価格変動が明らかに激化し、現在の南華非鉄金属指数は3月時点の位置に戻っている。銅を例にとると、上海銅の主力契約価格は現在7万2000元/トン付近で、5月の8万9000元/トンより20%近く下落している。非鉄金属プレートの株価は同時に大幅に調整され、江西銅業、紫金鉱業などの会社は年内より2割以上下落した。
ゴールドマン・サックスは最新の研究報告書で銅への期待を引き下げた。ゴールドマン・サックスは、銅在庫が大幅に低下したのは、これまでの予想よりはるかに遅れている可能性があると指摘した。そのため、ゴールドマン・サックスは2024年末の1.2万ドル/トンの銅価格目標を2025年以降に延期し、2025年の銅価格に対して10100ドル/トンと予測し、現在の価格を上回っているが、これまで予想されていた15000ドル/トンをはるかに下回っている。
南華先物研究院は、銅価格を代表とする非鉄金属価格が大幅に変動し、現実とのゲームが予想され、資金と産業の激しい衝突もあったとみている。強い予想は強い現実の実現をもたらしておらず、金利低下の予想は絶えず後退し、価格上昇後の需要は萎縮を激化させ、在庫水準を押し上げ、市場は弱い現実的な取引ロジックに回帰し、8月の米景気後退パニックの巻き返しを重ね、非鉄金属価格は一般的に前半の上昇幅を戻した。後市を展望すると、非鉄金属プレートは経済弱体化需要の下落という弱い現実を続け、政策が緩和されつつある強予期期間とゲームをし、年内にも一方的な傾向性相場から抜け出すことが難しく、全体的な揺れの確率が高いと予想されている。
原油価格についても、市場は同様に期待していない。ゴールドマン・サックスは研究紙で石油に慎重な姿勢を示しており、今夏のデータによると、中国の大口商品需要、特に石油/銅需要に対する周期的な支えが弱まっている。強い中国需要がなければ、供給が予想外に上昇した場合、不足が発生しにくい。
国内商品市場では、コスト端原油の大幅な弱含みの影響を受け、最近のエネルギー化プレート全体の弱さが表れている。燃料油、スチレン、パラキシレン、エチレングリコール、下落幅が大きく、ガラス純アルカリは自己需給矛盾が突出しているため、下落の動きが比較的スムーズで、最低を記録した。現在、市場の予想は悲観的で、政策端から放出された利益の盤面への支持もますます短くなり、化学工業プレートの傾向が逆転するにはまだ待つ必要がある。
また、黒板ねじ山鋼などの品種は今年はさらに軟調で、鉄鉱石も最近連続して下落し、最近の価格はいずれも年内の最安値を記録した。
ゴールドマンサックスは金を多く歌っているが、橋の水は減っている
ゴールドマン・サックスの研究紙では、金は唯一明確に多く見られている商品だ。ゴールドマン・サックスは、金は依然として地政学的・金融リスクにヘッジするための第一選択的なツールであり、FRBの金利低下や新興市場の中央銀行が行っている購入も追加的な支援を提供しているとみている。ゴールドマンサックスは金2025年2700ドル/オンスの目標を維持する。
北京時間9月7日未明現在、ロンドン現物金の最新オファーは2500ドル/オンス前後で、今年の上昇幅は20%を超えた。人民元の金価格は海外市場にやや劣り、年内の上昇幅は18%近くにある。
ゴールドマンサックスが金を多く歌うと同時に、有名なヘッジファンドの橋水は金を減らしている。複数の金ETF半年報によると、2022年半ば以来、金ETFをしっかりと保有している橋水（中国）が、今年上半期に大挙して売られた。このうち、橋水（中国）投資管理有限会社―橋水全天候増強型中国私募証券投資基金3号、橋水（中国）投資管理有限会社―橋水全天候増強型中国私募証券投資基金2号、橋水（中国）投資管理有限会社―橋水全天候増強型中国私募証券投資基金1号は昨年末、それぞれ易方達金ETF 3159万35部、570.18万部、468万1000部を保有していたが、最新の半年報によると、上記3〜橋水（中国）製品はすべて易方達金ETFトップ10保有者リストから脱退した。
特筆すべきことに、農産物は最近下落を止めて反発している。南華先物研究院によると、これは主にカナダの菜種に対する商務省の反差別調査を受けているが、すべての農産物の上昇が事件の実質的な影響を受けているわけではない。まず衝撃的なのは菜粕と菜種油で、その中の菜粕は主に水産飼料に用いられ、豆粕の代替性は限られているため、菜粕の上昇幅は豆粕よりはるかに大きい。一方、大豆油は菜種油に対する代替性が強く、パーム油の代替性が弱く、菜種油の上昇を前にして下落し、パーム油の動きはかえって最も弱い。わが国はこれまでロシアに菜種油の輸入を転向してきたが、カナダは依然としてわが国の輸入菜粕の主要な源国であるため、菜粕の影響は菜種油よりも大きい。総合的に見ると、菜粕の影響が最も大きく、その他の品種は現在の需給関係の弱さの影響を受け、上昇力と比較してはるかに弱い。
しかし、上昇を続けているFRBの利下げ予想は、世界の金融市場にいくつかの変数をもたらしている。景順首席グローバル市場ストラテジストのKristina Hooper氏によると、今後1年間、市場はFRBが200基点前後の金利低下を予想しており、今後数カ月でリスク資産により大きな刺激力を提供する可能性があるという。この環境下で、市場は2024年末か2025年初めに経済が再加速するか、リスク資産の力強いパフォーマンスを推進することが期待される可能性がある。