FRBは「位置につく」！世界的な緩和の幕は来月にも新たな幕を開ける見込みだ

梅雪千舟肚

先週金曜日、米英欧の3大中央銀行の幹部は期せずして、彼らは今後数ヶ月以内に金利サイクルに入るか、以前の金利低下のペースを続けると述べた。これは、世界経済がポストコロナ禍の時期の高インフレから徐々に脱却するにつれて、世界の高借入コストの時代が間もなく終わり、主要中央銀行の緩和の幕も来月に新たな幕を開けることを示している……
パウエルFRB議長は先週金曜日、ワイオミング州ジャクソンホールで開かれた世界中央銀行の年次総会で、政策調整の機運が到来したことを明らかにした。この発言は基本的にFRBの歴史的な抗インフレ行のアニメーションにピリオドを打った。FRB関係者は9月17日から18日にかけて次の政策会議を開催する予定だ。FRBは今回の会議で基準となる連邦基金金利を引き下げると予想されている。
実際、パウエル氏は今回の中央銀行の年次総会で金利が着実に低下することを示唆した唯一の中央銀行総裁ではない。欧州中央銀行や英中央銀行も、さらなる動きが期待されるシグナルを示している。FRBと少し違うのは、この2大欧州系中央銀行がこれまでに1度金利を下げたことだ。
FRBの金利引き下げの開始日がほぼ確定し、世界の多くの大手中央銀行が同じ方向に向かって努力していることを考慮すると、投資家のいくつかの懸念が解消されたに違いない。先週金曜日にパウエル氏と多くの他の中央銀行幹部が演説した後、米国の株式債市場は軒並み上昇し、ダウ平均は最終的に460ポイント上昇し、FRBの金利見通しと密接に関連した2年債利回りは3.9%の関門を割った。
もちろん、巨大な不確実性とリスクは依然として存在している。パウエル氏と同業者は、今後数カ月以内にどれだけの速度で金利を下げるつもりかについてあまり指導していない。同時に、このような不確実性の下で、労働市場と全体的な成長の弱さはインフレに取って代わっており、中央銀行の政策決定者が直面する主要な脅威となっている。
これについて、パウエルFRB議長は先週金曜日、金利引き下げのタイミングとペースは新しいデータ、絶えず変化する見通し、リスクのバランスにかかっているとの見方を明らかにした。彼は同時に、これからはインフレデータではなく労働市場からより多くのシグナルを得ることになると述べた。
金利スワップ市場のデータによると、トレーダーたちは現在、FRBの年内の金利引き下げ幅に対する価格を約102ベーシスポイントとしている。これは、年内最後の3つの金利会議で1回50ベーシスポイントの大幅な金利引き下げを含む金利引き下げを意味する。
パウエル氏のほか、欧州中央銀行管理委員会の幹部らも先週末、この中央銀行の盛会に出席し、米大ティトン国立公園の壮麗な景色を一緒に楽しんだ。
フィンランド中央銀行のオリ・レーン総裁（Olli Rehn）、ラトビア中央銀行のカザックス総裁（Martins Kazaks）、クロアチア中央銀行のムイッチ総裁（Boris Vujcic）、ポルトガル中央銀行のマリオ・センターノ総裁（Mario Centeno）を含む欧州中央銀行関係者は、6月のマイルストーン的な利下げに続き、来月の利下げを支持すると述べた。
レイン氏はユーロ圏のインフレ回復プロセスを「軌道に乗った」と述べ、「欧州の成長見通し、特に製造業の見通しはかなり低迷している。9月の利下げ理由を強化している」と警告した。
サントノー氏は、インフレと成長データを考慮すると、3週間以内に再び金利を下げる決定を下すことは「容易だ」と述べた。
ユーロ圏の政策立案者たちは今も経済成長を懸念しているようだ。ユーロ圏の経済成長率は今年上半期の力強い成長を経て下落したからだ。ECBの主な役割には雇用は含まれていないが、労働市場の弱さにも懸念を示し、インフレへの懸念は減少している。
ECBの幹部たちは、インフレ率が同行の予測と一致すれば、ECBは今年さらに2回（9月の利下げを含む）金利を下げることで合意したようだ。同行はユーロ圏のインフレ率を2025年後半に2%の中銀目標内に下げると予測している。
また、英中央銀行のペレ総裁も金曜日にジャクソンホール会議で演説した。演説で、ペレ氏はインフレ予想がより良いアンカーを得ることに慎重で楽観的だと述べ、インフレの第2ラウンドの効果は予想よりも小さいようだと述べ、さらなる金利低下に開放的であることを示した。英中央銀行は今月初め、基準貸出金利を25ベーシスポイントから5%に引き下げたばかりで、英中央銀行の今回のサイクルで初めて金利を引き下げた。
他の国では、カナダ、ニュージーランドなどの主要中央銀行も目下緩和している。最大の例外は日本だけかもしれないが、日銀幹部は年内に17年ぶりの緊縮サイクルを早くからスタートさせた。
3日間のジャクソンホール世界中央銀行の年次総会は本質的に学術的だ。今年の年次総会では、経済学者たちは「金融政策の有効性と伝導の見直し」というテーマに関連した4つの研究論文を発表した。
雇用問題への関心が高まっていることから、ベルン大学のPierpaolo Benigno教授とブラウン大学のGauti Eggertsson教授の研究は、現在の経済情勢と最も関連しているかもしれない。彼らは、労働市場の冷え込みが曲がり角に近づいており、経済がさらに減速すれば、米国の失業率が大幅に上昇する可能性があると結論した。
もちろん、すべての人がインフレの見通しを楽観しているわけではありません。先週土曜日にブラジル中央銀行のロベルト・ネトゥ総裁（Roberto Campos Neto）とノルウェー中央銀行のバチアイダ総裁（Ida Wolden Bache）とのパネルディスカッションで、ECBのチーフエコノミストであるライアン氏（Philip Lane）は、ECBがインフレ率を2%に下げる戦いはまだ勝利していないと述べた。同時に、内図では、労働市場の緊張がインフレ抑制の任務を非常に挑戦的にしていると考えている。