バウウェル・ジャクソンホールの発言の展望：古典的な場面、よく知っているレシピ？

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パウエルFRB議長は現地時間の金曜日、ワイオミング州ジャクソンホールで開かれる経済政策フォーラムで経済見通しについて演説する。制限的な金融政策が物価や商業活動に与える影響が徐々に現れるにつれ、FRBは政策転換のシグナルを放出する可能性があり、雇用市場のパフォーマンスが重要な理由になる可能性があると一般的に予想されている。
金利引き下げシグナルの放出が期待される
歴史を振り返ると、ジャクソンホールはFRBが重要な政策情報を発表する重要なルートだった。2020年8月、FRBは金融政策の執行枠組みに重大な調整を行い、「平均インフレ目標（AIT）」を採用すると発表した。調整前、FRBの政策目標は実際のインフレ水準が2%対称変動を中心にしており、調整後は特定の時間内にインフレ平均値を2%水準に維持することに変更された。
2022年8月、インフレ対策のために一連の利上げが行われた後、パウエルFRB議長は新たな縮小表が始まると発表した。「昨年12月には、雇用と物価安定の二重目標が実質的に進展するまで、既存の債務購入速度を維持することを約束しました。インフレはすでに実質的な基準に達しており、雇用市場も著しい進歩を遂げていると思います。7月の金利会議では、私と多くの委員の意見が一致しており、経済が予想通り全面的な成長を続けていれば、今年から債務購入規模を縮小するのが適切かもしれません」
今年の会議は再びFRBの金融政策の曲がり角になるかもしれない。
先週発表されたデータによると、米国の7月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比2.9%増と3年ぶりに3%以下に戻ったが、変動の大きい食品やエネルギー成分を除いたコアCPIは3.2%上昇し、2021年4月以来最小の上昇幅を記録した。反インフレ傾向が安定していることを背景に、製造業、不動産、労働市場の亀裂が、9月の金利引き下げに十分な価格設定をしている。
ミネアポリスFRBのカシュカリ議長は今週、リスクバランスが変化していることから、9月に金利を下げる可能性に関する議論は適切だと述べた。また、サンフランシスコのデイリーFRB議長を含む他のFRB関係者は他のインタビューで、インフレが中央銀行の2%目標に回復しているとますます信じており、金利低下に開放的だと述べた。
モントリオール銀行の高級経済学者グティエリ（Sal Guatieri）氏は、第1財経記者のインタビューに対し、最近のFRBの態度を見ると、次回の会議での金利低下にはほとんど支障がないと述べた。彼は、7月の政策声明で「インフレリスクに高い関心を持つ」という一般的な表現を削除したが、代わりに政策立案者が現在「その二重任務の双方のリスクに関心を持っている」ことを認めたと分析した。政策立案者は最近、失業率の急激な上昇を避けることに注目しているが、これは通常、高金利とインフレの減速に関連している。
ゴールドマンサックスの米エコノミスト、メリック（David Mericle）氏は最近の報告書で、「7月のFOMC後に発表されたデータを考慮すると、パウエル氏はインフレ見通しにより多くの自信を示し、雇用市場の下振れリスクをより強調するだろう」と述べた。
雇用市場の評価方法
7月の非農業報告書の予想外の衰退への懸念が出ている。その後、サービス業、初任給失業金など多くのデータが経済的柔軟性を示したが、論争はやまなかった。
多くの市場関係者は、経済にひびが入り始めたら、金利を下げるには比較的長い時間がかかり、景気後退の可能性が高まると懸念している。Brandywine global Investment Managementグローバル固定収益ポートフォリオのマネージャであるJack McIntyre氏は、「政策にはしばしばヒステリシス効果があり、FRBが緩和サイクルを開始するにつれて、現在いくつかのマイナス要素が経済に組み込まれ続ける可能性がある。FRBが9月にスタートしても、2025年に入る経済プロセスを変えるには不十分かもしれない」と述べた。
雇用市場の動向は経済の重要な風向指標とされ、FRBの評価政策の鍵にもなりつつある。ダドリー元ニューヨークFRB議長はこれまでコラム記事で、失業率の上昇が景気後退を予告する「サム規則」に触発されたため、FRBに直ちに金利を下げるよう呼びかけてきた。
米労働省は水曜日、3月までの1年間で、米国の雇用者が増加した雇用は最初に報告されたものより81.8万人少ないと明らかにした。これは、この期間中に毎月平均約17.4万人の雇用が増加したことを意味し、以前に報告された24万2000人だった。同部門が行った2回の基準年度改定では初めてで、2月の最終改定で数字が変わらなければ、2009年3月以来の高値となる。
一部の経済学者は、この改訂は、FRBが9月にウォール街で現在予想されている金利低下幅よりも大きくなるか、今後数カ月で急速に金利低下を引き起こす可能性があると述べている。不況の形成と失業率の高騰は非常に迅速であるためだ。DWS固定収益・取引責任者のカトラベルニ（George Catrambone）氏は、「経済的な軟着陸の可能性は残っていると考える理由があるが…リスクは双方向だ。歴史的に見て、待ちすぎて軟着陸は実現しない」と述べた。
グアティエリ氏は第一財経に対し、FRBは現在も金利引き下げの経路を明確に設定していない可能性があり、その選択権を維持し、経済データを見て適切な通貨政策を決定したいと述べた。しかし、現在の金利水準にもリスクがあるに違いない。課題は、将来発生する可能性のあるデータ変動から迅速に正確に判断し、迅速に反応することで、経済が直面する衝撃を減らすことだ。