2週間！不況恐慌で軟着陸予想、米株「寝返り」は続くか

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米国の景気後退に対する投資家の懸念がさらに緩和されるにつれ、先週の米株は年内最高の1週間ぶりを迎え、月初めの失地を順調に回復した。
現在、投資家は今後1週間のジャクソンホール世界中央銀行シンポジウムに集中している。FRBはその時、どのように信号を放出するかが焦点となり、それによるリスク選好への影響が市場のさらなる上昇の触媒になる可能性がある。
米国経済データ信号
これまでと同様に、この1週間に発表された主要経済データは、7月の非農業は異常な指標にすぎない可能性があることを示している。米国の7月の消費者物価指数（CPI）は前年同月比2.9%増と3年ぶりに3%以下に戻ったが、変動の大きい食品やエネルギー成分を除いたコアCPIは3.2%上昇し、2021年4月以来最小の上昇幅を記録した。
また、米国の7月の小売売上高は1%増と予想をはるかに上回り、1年半ぶりの高値を更新した。消費需要の回復は、米国経済の軟着陸にとって極めて重要である。雇用市場も回復の兆しを見せており、先週初めに失業金を請求した人は22万7000人で、予想の23万5000人と前の23万3000人を下回った。これは、7月の非農業報告書がハリケーン「ベリル」のマイナス影響を受けている可能性があり、労働市場は引き続き弾力性を維持するという見方をさらに強化する可能性がある。
オックスフォード経済研究院の高級経済学者シュワルツ（Bob Schwartz）氏は第1財経記者の取材に対し、全体とコアCPIの成長は予測とほぼ一致しているが、賃貸料の粘性には警戒が必要だと述べた。一方、小売月率の回復は、自動車販売が6月にサイバー攻撃の中断を受けて消滅したことと関係がある。彼は、強力な家計貸借対照表と弾力性のある雇用成長は、消費者支出を今年の残り時間に2%前後のペースで成長させ、経済の安定的な拡大を保証すると考えている。
経済の軟着陸予想の高まりに伴い、米債利回りは小幅に変動した。2年期の米債利回りは週1ベーシスポイントから4.06%に上昇し、基準10年期の米債は週5.1ベーシスポイントから3.89%に下落し、依然として年内の低位にある。連邦基金金利先物によると、市場は9月に25ベーシスポイントの金利低下を予想する確率が50%を超え、最大の人気オプションとなっている。
富達国際マクロ・戦略資産配置グローバルディレクターのSalman Ahmed氏は、「経済成長は減速し、インフレも弱まっていると考えており、FRBは金利を下げ始めているが、パニック状態にはならない。失業率が上昇し続けない限り、2〜3回の金利低下を見ることになる。失業率が上昇し続けない限り、2回ではなく2回の可能性が高い」と述べた。
次に投資家は、来週ジャクソンホールで演説するパウエルFRB議長の今後1週間に目を向け、最近のデータに対する見方は9月に始まる緩和サイクルの定着に期待されている。シカゴのグールズFRB議長は先週よりも、米国経済に過熱の兆しはないため、中央銀行当局者は規制政策の実施期間が長すぎることを警戒すべきだと述べた。
シュワルツ氏は第1財経に対し、現在のマクロ経済の表現から見ると、FRBの9月の金利引き下げはすでに釘付けになっており、伝統的な25の基点は50の基点に比べても適切で、米国の9月に非農業が再びずれていない限りだと述べた。賃金と雇用の伸びが徐々に減速するにつれ、実際の収入の伸びは弱まっているが、支出を支援するために十分な速度を維持し、拡張の持続性と軟着陸のための基礎を確立しなければならない。
市場は反発を続けるか
先週金曜日までに、スタンダード500指数と納指はすでに日線7連陽を実現し、3大株指も2週間前の暴落から失地を回復した。
予想以上のデータが世界最大の経済体の急激な減速への懸念を鎮めたことを受け、グランメド・トラストのグレンミード・インベストメント・ストラテジストのレイノルズ（Mike Reynolds）副総裁は、「今週のデータは、空が一部の投資家が懸念し始めたように崩れ落ちていないことを示している。これまで（次のFRB会合の）前に得られたすべてのデータが金利低下に強力な理由を提供してきた」と述べた。
人工知能に対する楽観的な感情が再び台頭するにつれ、科学技術会社は一般的に反発を迎え、人工知能風向計はこの1週間の累計上昇幅は19%近くに達し、昨年5月以来の最高のパフォーマンスを記録した。ウォルマートの最高経営責任者の発言は、この技術の実用性に対する信頼を回復したとされており、仲介会社LPL Financialの最高グローバルストラテジストであるクロスビー（Quency Crosby）氏は、「人工知能が市場の主要な叙事になり始めた時、それは技術とみなされ、会社がオペレーティングシステムを簡素化し、生産性を向上させるのに役立つだろう」と述べた。クロスビー氏によると、ここ数四半期、生成式人工知能の開発者はこの技術を貨幣化する計画を表現するのが難しく、ウォルマートはこの点で希望を提供したという。
バンク・オブ・アメリカの最新の月例機関調査によると、世界的な金融市場の動揺にもかかわらず、投資家の米科学技術大手に対する楽観的な感情と経済の軟着陸への期待は弱まっていない。調査の結果、軟着陸に対する回答者の予想は7月の68%から76%に上昇した。
一部の資金はすでに還流し始めた。ゴールドマン・サックス・グループのグローバル市場部門取締役社長のリュブナー（Scott Rubner）氏は、過去1カ月間で、ファンダメンタルズで株式を購入したシステム化ファンドCTAの売却規模が一時4年ぶりに最も大きくなったことを明らかにした。
嘉信財テクは市場展望の中で、先週反発した主な触媒には低インフレデータと強力な小売売上報告が含まれており、これらは経済的健康を予告していると書いている。報告書によると、失業率の上昇は大規模な人員削減ではなく、労働力供給の増加につながるかもしれない。過去2週間の株式市場の反発により、市場は成長への懸念から「軟着陸」陣営に移りつつあるようだ。
同機構は、今後1週間の米株高が引き続き上昇する見込みだとみている。パウエル氏はジャクソンホール中央銀行の年次総会で温和な基調を伝えるかもしれないが、これは多頭に有利であるはずだ。一方、短期的には技術面での買い越しが続いており、指数に利益の反吐が出る可能性がある。また、地政学的なトップリスクは投資家のレーダーに残っている。そのため、動きは小幅な揺れが出る可能性があるが、FRBの利下げシグナルは株式の開放を増やす十分な理由になる可能性がある。