世界市場は「重要な32時間」を迎える：日米英中銀は金利決議を前後して発表

SNT

北京時間の今週水曜日（7月31日）から木曜日（8月1日）未明にかけて、日銀、FRB、英中央銀行は続々と32時間以内に最新の金利決議を発表する。
最近の市場での多様な要因の交代に伴い、政策と経済成長の見通しにも不確実性があり、先週の世界の複数の市場の終値は緊張不安な状態にあり、世界の投資家は金利決議から世界の通貨政策の経路に関する手がかりを得たいと切望している。
ブルームバーグマクロストラテジストのキャメロン・クライス（Cameron Crise）氏は、「最近の市場不安は、株式から固定収入、他の複数の市場の在庫までの叙事逆流を引き起こしている。リスクポイントは、いくつかの点で、今回は本当に私たちが経験した状況とは異なる」と述べた。
日銀：異例の不確実性
これまでの市場一辺倒で日銀が動かないか利上げすると予想していたよりも、今週の金利決議は高度な不確実性のため、市場を不安にさせた。
6月中旬以来、日銀の植田和男総裁は金融政策について公に話したことがなく、政策会議前の最も長い沈黙期であり、市場は金利決議の予断をいっそう難しくした。植田和男氏はこれまで、「政策金利は引き続き引き上げられる可能性が高いが、最終的には経済、インフレ、金融状況のデータと情報にかかっている」と述べていたが、一部の日銀幹部は今月の利上げの考えに開放的だ。インフレはおおむね予測通りだからだ。別の一部の当局者は、消費支出の回復をより多くのデータが証明する前に、兵を押して動かないことを選ぶことができると考えている。
調査によると、日銀の観察者の約30%だけが今週の金利決議の基本シナリオとして再利上げを行っているが、その可能性を排除する回答者はほとんどいない。スワップ市場の月曜日（7月29日）の最新価格によると、投資家は7月31日までに日銀が15ベーシスポイント利上げする可能性が1週間前の25%から約50%に上昇すると予想している。日銀の今週の利上げに対するオプショントレーダーの賭けは先週、40%未満から90%近くに上昇し、その後両者の間で変動し、今回の金利決議の不確実性を浮き彫りにした。
このような高い不確実性により、円と日本株式市場は最近、ジェットコースターのような変動を経験しており、この変動は今週の金利決議発表まで続く見通しだ。日銀の元幹部で岡山証券チーフエコノミストのKo Nakayama氏は、「今週は日銀にとって難しい決定だ。利上げは日銀に政策正常化への強い意欲を明確にさせ、同行が慌ただしく行動する必要のない背景で先手を打つこともできる」と述べた。華僑銀行アナリストの凌（Selena Ling）氏も、日銀は政策の引き締めに有利なマクロ的背景を持っており、最近のデータでは日本のインフレ-賃金は好循環にあるため、インフレは目標水準を維持し続けるとみている。これを踏まえ、日銀は10ベーシスポイント利上げする可能性がある。
今回の会議のもう一つの注目点は、債務規模削減計画の具体的な詳細になるだろう。日銀は債務規模の縮小を望まない動きが市場を驚かすのではなく、投資家に結果を明確に予想してほしいとの分析もある。これを踏まえ、日銀の計画は来月から現在の6兆円から5兆円（320億ドル）に毎月買い付け規模を引き下げ、最終的には2年間で半減するという市場の一般的な予想に従うものとみられている。また、日銀が今週再び利上げしないと予想している市場関係者から見れば、債務規模を縮小することが重要な理由だ。彼らは、今年3月までの過去3四半期で顕著な成長を示していなかった経済体にとって、最初の縮小表（QT）ステップが追加利上げを重ねると、過度な緊縮を意味する可能性があると分析している。
会議後の市場動向について、投資家が最も注目しているのは円だ。今月、日本が為替介入を疑った後、利上げ予想を重ねて円が空振りし、円が対ドルで38年ぶりの安値から2カ月ぶりの高値に上昇した。円は現在、曲がり角にあり、今月の顕著な反発傾向が続く可能性があり、数十年ぶりの安値に戻る可能性もある。特に、日銀が会合を開いてからわずか数時間後には、FRBも金利決議を発表し、将来の政策について放出シグナルを送ることになり、これは円と日株の木曜日（8月1日）のアジア太平洋取引時間帯の変動を拡大する可能性がある。みずほ銀行のチーフマーケットエコノミストである唐釜大介（Daisuke Karakama）氏によると、今回の会合は日銀の利上げの適切なタイミングであり、円の最近の上昇傾向を考慮すると、同行は利上げは為替圧力とは関係がないと言えるからだ。同氏は、「長期的な軟調傾向から円が転換する鍵となる可能性もある」と付け加えた。盛宝資本市場の為替戦略責任者であるチャナナナ（Charu Chanana）氏は、&amp ;quot;大きな双方向リスクがあるにもかかわらず、私は円を空にしている。本質的にハト派の中央銀行にとって、同時に債務購入計画を調整して金利を上げることは、期待しすぎているようだからだ。
FRB：9月の金利引き下げシグナルに注目
FRBにとって、投資家は今回の金利決議そのものよりも9月の金利引き下げに関するシグナルに注目している。
先週金曜日に発表されたFRBが最も重視している指標であるコア個人消費支出（PCE）指数（変動を除いた食品とエネルギー価格）によると、米国の6月のインフレは前年同月比2.6%上昇し、エコノミストの予想を上回ったが、前月と変わらず、同指数は3年以上で最も遅い前年同月比成長を記録した。ウィルミントン・トラスト（Wilmington Trust）のチーフエコノミスト、ティリー（Luke Tilley）氏は「FRBが9月に初めて金利を下げるという予想を強化した」と述べた。安永チーフエコノミストのダコ氏は「FRB関係者は、9月の金利引き下げのシグナルをどのように出すかについて長く激しい議論を展開するだろうと予想している」と付け加えた。同氏はFRBが現在金利引き下げを開始するために必要な条件を備えていると考えており、「一部の政策立案者は、現在と予想される経済状況を考慮すると、7月に金利を下げることも望ましいと考えているかもしれない」
ティリー氏も最近のデータが7月の金利引き下げを支持することに賛成しているが、FRBはまだ「市場を驚かせたくない」かもしれないと強調した。同氏は、市場の一般的な見通しを考慮すると、FRBは7月には兵力を動かさず、その後9月には金利を下げることになるが、7月に前倒しすると、「市場は『FRBは何を知っているのか、私たちは知らない』と考え、それがマイナスの影響を与える。そのため、FRBは依然として兵力を動かさず、9月の金利引き下げのシグナルを放出すると予想している」と述べた。
オランダ・インターナショナルグループの首席国際経済学者、ナイテル氏は、「間もなく開催されるFOMCは9月の利下げの基礎を築き、FRBは政策を制限的な分野からより中性的な立場に転換するだろう」と見ている。
実際、最近、米債米株市場はいずれも「金利引き下げ取引」に戻っている。ブルームバーグ米政府債務指数は今月、2年ぶりの高値に触れた。7月末までに米国債は3カ月連続の上昇を記録し、前回は2021年半ばだった。2年債と10年債の利回り格差も大幅に縮小し、先週は一時14ベーシスポイントだった9カ月ぶりの安値に落ち込んだ。米国株もプレートの輪動を開始し、周期株、小皿株が上昇し、科学技術株が回復した。インターネットバブルと1987年の大崩壊を経験したウォール街の老兵で法興銀行の著名な戦略家エドワーズ（Albert Edwards）氏は最新の研究報告で、投資家たちは「科学技術株バブルが全面的に破裂する可能性があることに高度な警戒が必要だ」と警告した。科学技術プレートは現在、スタンダード500指数の時価総額の約35%を占めており、そのうち「ビッグスリー」が30%に達している。
英中央銀行：初の利下げは弦の上
英中央銀行が木曜日（8月1日）に疫病発生以来初めて金利を下げるかどうかについて、市場は分かれている。7月の総選挙以来、英中央銀行金融政策委員会のタカ派3人が緩和政策に反対する理由を挙げたが、ハト派2人のうち1人だけが反対意見を示した。先週金曜日のスワップ取引では、英中央銀行が今週25ベーシスポイント利下げする確率は約50%で、年内に累計2回利下げする見通しとなった。
英国のインフレ率は1年前の2桁から目標の2%に低下し、失業率も上昇しているが、サービス業の価格成長は依然として強く、経済は小規模な不況から反発している。4月の最低賃金は10%上昇し、セヌリ党政府は最低賃金の引き上げを計画するとともに、最大500万人の公共部門労働者にインフレ率を上回る賃金を提供し、物価に上昇のリスクをもたらした。フェデックス・エルメス（Federated Hermes）の固収高級ポートフォリオ・マネージャ、ガビ（Orla Garvey）氏は、&amp ;quot;これは重要な週で、英中央銀行の8月1日の会議は非常にリアルタイムで、最新の予測が発表されるだろう。"
いずれにしても、この決定はポンドと英国債の動きに影響を与える。ガビ氏は、金利引き下げは英国政府債を引き上げると述べた。これまで労働党が圧倒的な優勢で総選挙を勝ち取った後、金融緩和の期待と政治安定の希望が英債を引き上げた。2年債利回りは現在、1年以上ぶりの低水準にある。
ポンドにとって、金利引き下げは金利取引の一部としてのポンドの魅力を低下させるので、それほど有利ではありません。ポンドは10カ国グループ（G 10）の中で今年最も優れた通貨で、最近1年以上の高位に触れた後、市場のポンドに対する強気の押注も過去最高水準に達した。これまでポンドを期待していたJPモルガン・チェースとゴールドマン・サックスのほか、欧州最大の資本管理会社である東方匯理（Amundi）も先週、ポンドを多く見る混雑取引に加わった。同社のグローバル為替責任者であるAndreas Koenig氏は、「英国の経済環境は改善され、政府は比較的安定しており、ポンドを支持する理由が多い」と述べた。同氏が示したポンド目標は、年末までに1.35ドル、つまり現在より5%上昇することだ。