米株「ビッグスリー」の「暗黒の時」：2兆ドルの時価蒸発生成式AI事業は儲かりにくい

内托体头

米株の歴史的な輪動が始まったが、高らかに躍進した科学技術株は今週再びワーテルローに遭遇した。
現地時間7月24日（水）、グーグル、アップル、マイクロソフト、Metaを含む米株科学技術「セブン・イレブン」が「暗い時まで」に遭遇し、1日の時価総額が7680億ドル蒸発し、2022年10月以来最大の1日の下落幅となり、ChatGPTがAI相場を爆発させて以来、科学技術株が遭遇した最大の挫折でもある。ハイテク株中心のナスダック総合指数も3.6%超急落し、2022年末以来最大の1日下げ幅を記録した。
週間パフォーマンスを見ると、「ビッグスリー」は今週全線で下落し、時価総額は7月10日以来の縮小幅は約2兆ドルに達した。実際、今回の投げ売りの前に、AIの「バブル論」に関する分析は市場で上昇しており、AI分野の大規模な投入が将来的に相応のリターンをもたらすかどうかを疑問視する声が少なくない。
グーグルの親会社Alphabetが発表した第2四半期の財報は、ウォール街の懸念を裏付けている。「毎日経済新聞」の記者が谷歌雲業務と検索業務の収入を整理したところ、この1年間、この2つのAI関連業務の収入増加は着実に上昇し続けておらず、グーグルの研究開発への投入幅には合わないことが分かった。そのため、業績は予想より良かったが、グーグルは24日に5%超下落し、半年ぶりの最悪の成績となり、翌日には3%近く下落した。
「ビッグスリー」のまれな挫折は、AIの波の下で新たな転換点の立証となる可能性がある。来週、マイクロソフト、アップル、Metaなどの科学技術大手は財報を集中的に発表し、市場はさらに大きな試練に直面するだろう。
グーグル財報を透視：AI事業の成長は巨額支出とのマッチングが困難
ウォール街の投資家にとって、現地時間7月24日は年初から今までで最もスリリングな取引日だった。テスラが今年第2四半期の業績不振で下落傾向に後押しされ、過去2年間に高らかに上昇した米株「ビッグスリー」全体は2022年10月以来の最大の1日下落幅に見舞われ、本格的に10%の回復区間に下落し、米株市場の終日の蒸発価値はさらに1兆1000億ドルを超えた。このうちテスラは12%超下落し、アップルの下落幅は最も小さく、約2.9%だった。
この日、スタンダード500指数は2%以上下落し、ナスダック総合指数は3.6%以上下落し、両指数とも2022年末以来最大の1日下落幅を記録した。
科学技術株がこのような「災難」に見舞われた理由は、市場がこの壮大なAI叙事が、高い代価と投資を伴い、2年近く続いているにもかかわらず、投資に見合った収益を実現するための経路が見つからないことを意識しているからだ。
7月23日の日米株式市場後、グーグルの親会社Alphabetは今年第2四半期の財報を発表し、検索とクラウド事業の成長は好調だったが、Youtube動画プラットフォームの広告収入は予想に及ばなかった。また、グーグルは第3四半期の支出がさらに増加すると予想しており、投資家の将来の利益率への懸念を招いている。さらに重要なのは、AI部門の収益が再びウォール街を失望させたことだ。米株の同日終値までに、グーグルは5%以上を大幅に下げた。
アルファベット財務報告書
記者が注目するたびに、グーグルの主要業務はグーグル検索、Youtube広告、グーグルサービス、グーグルクラウドなどに分かれており、AIと密接に関連しているのは検索業務とクラウド業務だ。
ここ数四半期の収入を細かく分割し、当四半期の研究開発支出を比較した後、記者は、過去1年間でグーグルのクラウド事業と検索事業の収入増加が着実に上昇し続けておらず、成長幅はグーグルの研究開発への投資増加にはるかにマッチしていないことを発見した。
プロット毎
外信によると、Alphabetは今年第2四半期にDeepMindとグーグルの検索部門に22億ドルを投資してAIモデルを構築した。この数字は前年同期の11億ドルを上回ったが、AIがクラウド事業や広告事業のために収入を創出し始めたのはいつなのか分からない。
Alphabetは財務報告書でAI総開発投資の具体的な割合を明らかにしていないが、グーグルが最近発表した環境報告書はAI投資の規模の大きさを明らかにした。2023年、AIデータセンターを拡大するため、同社の二酸化炭素排出量は2022年より13%上昇した。
それだけでなく、Alphabetは2025年末までに四半期ごとに少なくとも120億ドルを投資する計画で、たとえそれが利益率に影響を与える可能性があるとしても。グーグルのサンダル・ピチャイCEOは財報電話会議で、投資不足のリスクは投資過剰のリスクよりはるかに大きいと強調した。
グーグルのほか、OpenAIも今年50億ドルの赤字になる可能性があることが外メディアに暴露された。同社の年間収益は35億ドル～45億ドルと推定されているが、総コストは85億ドルに達する可能性がある。
ゴールドマン・サックスは6月27日の報告書で、データセンター、チップ、その他の人工知能インフラ、電力網への投資を含むAIインフラへの科学技術大手の大量投資を分析した。しかし、これまで、これらの投資はほとんど明らかな効果を示していなかった。
セコイア・キャピタルのパートナーであるDavid Cahn氏も、テクノロジー業界は現在のAIへのすべての投資を補うために約6000億ドルの年収を創出する必要があるが、今のところその数字には達していないと指摘している。
「AIバブル」が破裂を加速？ウォール街の激論
生成型AIの波をリードする大手として、グーグルとOpenAIのAI収入面での挑戦も、ウォール街がAIが成長の駆動力になるのではないかという懸念を強めている。
記者が注目するたびに、今回の市場の大幅な調整に先立ち、「AIバブル論」はしばらく存在していた。AIの急速な発展がバブルを生み、過去1年間でスタンダード500指数に9兆ドルの付加価値をもたらしたという見方がある。
今年初め、モルガン・スタンレーは2023年末の株式市場の強さが株式評価を維持できない可能性のある水準に押し上げたと警告した。現在の市場収益率の予想と低株式リスク割増は、投資家が直面する上昇空間が限られ、リスクが増加していることを示している。
ロンドン証券取引所のデータによると、スタンダード500指数の市場収益率は予想収益の22倍に近づいており、これは2年以上の最高水準で、過去10年の平均（18倍）をはるかに上回っている。今週水曜日の科学技術「ビッグスリー」の急落はバブル崩壊の始まりではないかもしれないが、大きな下落幅が投資家の懸念を強めている。
モルガン・スタンレーとゴールドマン・サックスによると、ヘッジファンドは過去2週間、科学技術株をめぐる感情の変化を懸念し、今年初めの収益を抹消する可能性があるため、対米株の開放性を減らしてきた。モルガン・スタンレーは7月25日、コンピュータ駆動のマクロヘッジファンド戦略が水曜日に200億ドルの株式を売却し、今後1週間で少なくとも250億ドルを売却する見通しだと明らかにした。これは10年間で最大のリスク平倉事件の一つだ。
科学技術株の回転が加速する中で、市場感情の転換も最近の市場下落を激化させる可能性のある要素の一つである。先週、英偉達の弱気オプションに対する需要は強気オプションを上回り、5カ月ぶりの高値に達した。このほか、最近の科学技術株の逆風はFRBの利下げ予想が急速にヒートアップし、資金の米株流出が加速していることにあるとの分析もある。
しかし、他のアナリストから見れば、今回の市場の反応は過度であり、短期的な変動が多い。彼らは、次の米株財報シーズンには、ウォール街が科学技術大手たちの業績とより広範なAI技術の発展傾向をよりよく消化すると信じている。
「投資家は大規模な支出の波に懸念を抱くかもしれないが、これらの巨大な投資がもたらす利益成長率や利益率の実現が困難であることに落胆している……私たちはこの支出の波がAI革命の確かな存在をさらに証明しているという悲観的な見方に強く反対している」とDan IvesをはじめとするWedbushアナリストチームは投資家報告書に書いている。
Wedbush氏はまた、米国の科学技術株に対する楽観的な強気の立場を重ねて表明し、科学技術株を中心としたナスダック総合指数は今年末までにさらに15%から20%上昇する見通しだ。
Truistの首席投資責任者も同様の見方を示しており、報告書では「科学技術株は2022年以来最も強力な2カ月ぶりに回復しているが、長期的な強気市場は完全に維持される見通しだ」と述べている。
投資プラットフォーム企業AJ Bellの投資アナリスト、Dan Coatsworth氏は、来週、マイクロソフト、Meta、アップル、アマゾンが相次いで業績を発表し、英偉達氏は8月末に財務諸表を発表し、データが発表されるまで待つことで、バブル解消の必要な調整かどうかを知ることができるかもしれないと考えている。
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