光大証券：6月の米新規非農業雇用は反落9月の利下げ確率は上昇

不正经的工程师

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2024年7月5日、米労働省は2024年6月の米非農業データを発表した：新規非農業就業者は20.6万人、予想19.0万人、前の値は27.2万人から21.8万人に下方修正された、失業率4.1%、予想4.0%、前の値4.0%、平均時給は前年同期比3.9%上昇し、予想は3.9%上昇し、前の値は4.1%上昇した。
核心的な観点：
6月の米失業率はさらに上昇し、賃金は前年同月比で伸び率が鈍化し、雇用市場の冷え込みを指し示した。一方、新規雇用を見ると、6月の非農業就業人口は20.6万人増加し、前の値を下回ったのは21.8万人増加し、小売業、レジャーとホテル業、専門と商業サービス業が主な牽引項目となった。一方、失業率の上昇と賃金の前年同期比増加率の下落は、米国の雇用市場の冷え込みを改めて浮き彫りにし、そのうち失業率は前年比4.0%から4.1%に増加し、賃金は前年比増加率は前年比+4.1%から+3.9%に減速した。
6月の失業率は予想を超えて4.1%に上昇したが、米国の雇用市場は悪化を加速させるだろうか。我々は、最近の一連のデータが米国経済の減速を示しているにもかかわらず、2024年には米国の財政は依然として緩和されており、米国経済の衰退を招くことなく、米国の雇用市場が急激に悪化することはないと考えている。また、大統領選挙の観点から見ると、選挙情勢が下押しする中で、バイデン政府の「安定した雇用」の原動力が増加し、バイデン氏は財政的な力を通じて政府の雇用を牽引するか、統計的な手段を通じて、今年の米国の失業率が大幅に上昇せず、雇用を比較的安定したレベルに維持することを確保する傾向にある。
新規非農業雇用の落ち込み、小売業、レジャー・ホテル業、専門・商業サービス業が主なけん引役
（一）レジャーホテル業：小売業の新規雇用は-0.9万人（前値+0.7万人）、レジャーとホテル業は+0.7万人（前値+2.2万人）、消費の冷え込みを示し、（二）専門と商業サービス：新規就業者は-1.7万人（前値＋3.1万人）、その中に行政と支助サービスの新規就業者は-4.4万人（前値は-0.9万人）、就業サービスの新規就業者は-4.6万人（前値は-2.0万人）、（三）建設業：新規就業者は＋2.7万人で、前の値より高い＋1.6万人で、6月の就業データの中のハイライトである。
労働参加率は回復し、失業率は市場予想を上回った
2024年6月の労働参加率は前月比0.1ポイント上昇し、25歳から34歳を代表する中青年層の就業意欲は回復した。失業人口を見ると、6月の失業人口は16.2万人増加し、前の値の15.7万人を上回り、失業率は予想を超えて4.1%に上昇した。また、6月のU 6失業率（＝（失業総数＋経済的理由によるパートタイム選択人数）／労働者数）は5月の7.4%と横ばいで、今年以来の最高値となり、パートタイム市場の失業率が高いことを示している。
6月の失業率がさらに上昇したことや、賃金が前年同期比増加率で下落したことを考慮すると、サービス業のインフレが緩和される見込みがあり、FRBが9月に金利を下げる確率が上昇した
パウエル長官は、6月の失業率がさらに4.1%に上昇し、米雇用市場の競争が激化していることを示した一方で、5月のFOMCで労働市場の「予想外」の悪化が、早期利下げにつながる可能性があると述べていた。一方、米国のサービス業PMI、民間企業のADP就業者数の下落、および賃金の前年同期比伸び率の減速を総合すると、9月の金利低下の確率は上昇した。
CME Fedwatchツールによると、6月の非農業データが発表された後、市場は今年初めての金利低下を予想した時点は9月で、金利低下の確率は71.8%で、前の取引日の68.4%を上回った。年内に2回の金利低下を予想し、2回目は12月で、確率は47.8%だった。
リスク提示：米国経済は予想を超えて下落した、地政学情勢は予想以上に変化した。