2024.11.03
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导读：美国大选结果和中国财政刺激政策细节。
作者 |第一财经 周艾琳
“超级周”即将来袭，从11月4日~8日，市场将陆续迎来美国大选结果（预计为北京时间11月6日）、美联储议息决议（北京时间11月8日凌晨3点），以及中国十四届全国人大常委会第十二次会议（11月4日~8日）可能对财政刺激政策相关细节进行审议。
美国大选结果将直接影响全球大类资产走势，目前资产价格显示出对共和党候选人特朗普胜利的预期倾向，各种风险指标中，外汇市场的波动性最大，日元、巴西雷亚尔、智利比索在10月对美元的跌幅都超过5%。
相比之下，美联储议息会议已经显得无足轻重，上周五（11月1日）大爆冷的非农数据也未能削弱美元，美元指数反而当日上涨0.2%站稳104大关。美联储将在11月和12月的会议上各降息25个基点（BP）的预期似乎板上钉钉。
对于全球投资者而言，中国的刺激政策细节是贯穿过去一个半月的主题，将直接影响全球经济增速和海外投资者是否进一步增配被其严重低配的中国股市。某外资投行交易台人士对记者表示，过去一周，香港交易台方面长线基金又转向卖出，对冲基金转为买入，贡献了超过1/3的交易量，交易集中在银行和工业板块，但交易额清淡，预计这种清淡的交易和低风险偏好会持续到重要宏观事项公布之前。
金融市场备战美国大选结果
过去一周，美国大选已成为金融市场每天讨论的主题，在大选日11月5日临近的最后一周，特朗普和民主党候选人哈里斯的支持率更出现了明显变化，从9~10月一边倒向哈里斯使其领先几个百分点，至最新民调显示二人支持率几近平分，越来越多民调甚至金融机构都认为，特朗普的支持率将反超哈里斯。
在美国大选前的最后几天，不同金融资产价格及其风险指标表现出不同程度的压力。大多数对风险的预先布局似乎集中在外汇市场，而股票和贵金属则相对平静。
渣打全球首席策略师罗伯逊（Eric Robertsen）对记者表示，标普500的隐含波动率（VIX）处于20%的水平，接近年度区间的上限（不包括8月日本央行冲击时），但尚未引起重大担忧。波动率曲线显示出反向形态，表明投资者正加价购买短期保护工具。黄金波动率在过去一个月有所上升，但仍未表现出压力或恐慌迹象。
外汇市场的波动性则大幅上涨，尤其是短期期权到期的波动性。例如，美元/人民币和美元/墨西哥比索的1个月隐含波动率自8月以来几乎翻倍，同时美元指数在此期间上涨了约3.5%。美元指数与波动性几乎同步上涨，反映出特朗普在民调和博彩市场中的支持率上升。
“特朗普的胜利可能会支撑美元，对于美元和外汇波动市场来说，哈里斯获胜将是意料之外的情况。但即便特朗普获胜且国会分裂，也可能不足以维持当前的波动率水平。”罗伯逊称。
在10月，亚洲市场12种主要货币中，10种都录得跌幅，其中以日本、韩国、马来西亚、泰国货币的跌幅最为显著。由于日本货币政策立场再次鸽派，加上日本政坛动荡，日元在一个月内录得5.5%的跌幅。此外，在新兴市场货币中，拉丁美洲货币也明显走弱，巴西雷亚尔、智利比索的跌幅都超过5%。
FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正对记者称，这也反映在特朗普得势情况下，假如关税措施进一步增加，美国实行保护主义，美国企业和资金持续回流，将不利于拉丁美洲经济发展和资金流向。
美联储降息沦为配角
紧随大选而来的美联储降息和刚出炉的糟糕的非农就业数据，似乎都没能引起市场的兴趣，毕竟大选才是最关键的主线，并将反过来影响美联储的决策。这从近期不断飙升的美国国债收益率就可见一斑，10年期美债收益率突破4.3%，各界预计共和党执政下的赤字率将进一步扩张，并有利于美国经济。
“特朗普主张的很多减税措施，都有助于刺激美国经济增长，通胀和经济增长进一步受刺激下，美联储降息幅度便需要减慢，也因此在特朗普支持率增加时，美元表现极为强势，特朗普主张的关税措施也将导致美企和资金回流。”杨傲正称。
11月1日的数据显示，10月美国非农就业增加1.2万，大幅低于预期（约为7.5万人），反映了罢工和飓风带来的拖累。气候敏感行业的就业减少5000人（前三个月平均增加5.6万），有46万人在家庭调查中报告因天气未能上班，而10月就业调查的响应率为1991年1月首次发布以来的最低。8月和9月的就业增长被下调11.2万，反映了季节性因素的调整。
10月失业率维持在4.1%，反映了家庭就业和劳动参与率的下降；平均时薪月环比增长0.4%，超预期，年增长率为3.8%。这也使得美元指数不跌反涨。高盛继续预计美联储将在11月和12月的会议上各降息25BP，和此前的预期一致。
中国财政刺激细节吸引全球关注
近期港股、A股和中概股亦陷入震荡盘整。记者发现，在众多国际投行的客户会和报告中，除了谈论美国大选，中国全国人大常委会会议可能对财政刺激政策细节进行审议已成为第二热议的话题。
交易员认为，尽管此前有对冲基金资金出现获利了结，但若政策超出预期，不排除会有更多先前止盈的资金回流。
高盛宏观经济团队预计，会议预计8日下午亚洲时段会有公告，目前对财政政策细节预期为：将推出6万亿至10万亿元的多年度财政方案，用于债务置换和房地产去库存；1万亿元的特别国债，用于向大型银行注资；2025年国债和地方政府债券的发行会提前至今年进行，因为今年额度的大部分已在10月完成发行；此外，12月的中央经济工作会议将讨论明年的增长目标和财政预算，具体数字将在明年“两会”上正式公布，预计政策制定者将在2025年将官方财政赤字目标从2024年的3.0%提高到3.6%，并为明年设定2万亿元的地方政府专项债券额度。如果美国大选后加征关税的可能性上升，财政扩张可能会超出预期。
野村则认为，整体财政刺激计划的规模（仅计算新增借款）可能在未来几年内达到GDP的2%到3%之间。在特朗普胜选的情况下，该计划可能更接近3%；而在哈里斯获胜的情况下，该计划可能更接近2%。
建银国际首席港股策略师赵文利对记者表示，如果哈里斯获胜，中国资本市场将回归数据的基本面，价值股和成长股的分化将不明显，但中小盘股有可能阶段性跑赢大盘股；哈里斯当选的信息意味着美国通胀预期稍微平稳，美元相对而言更为平缓，美债收益率或走低。该机构的宏观团队预计，随着美国经济小幅降温和美联储降息，利率有望小幅回落。
微信编辑| 龙王