機構の解読が来た！パウエル氏は3月に金利を下げる可能性はあまりないと述べ、どのような信号を明らかにしたのか。丨火線解読

hecgdge4 · 发表于 2024-2-1 14:58:29

米連邦準備制度理事会は1月31日、2日間の金融政策会議を終了し、連邦基金の金利目標区間を5.25%から5.5%の間で維持すると発表し、一時的に金利を下げないことを示唆した。
FRBがこの金利区間を維持するのは4回連続。
FRBは金利据え置き、FRB議長：3月の利下げはあまりあり得ない
FRBの声明によると、委員会は、インフレが2%近くになるまで金利を下げない自信があると判断し、インフレが過去1年間で緩和されたが、依然として高位にあることを再確認した。しかし、声明では「政策をさらに引き締める可能性がある」という表現が削除された。
パウエルFRB議長は同日後の記者会見で、連邦基金金利が今回の緊縮サイクルのピークにある可能性が高いと述べた。経済発展が予想通りになれば、FRBは政策の調整に乗り出すだろう。しかし、同会議によると、連邦公開市場委員会は「3月に自信水準に達する可能性は高く、3月が行動（金利引き下げ）のタイミングであることを確定する」と述べた。
多くのFRB関係者は昨年末、インフレ率が徐々に低下し、経済が安定的に成長すれば、FRBは2024年に3回金利を引き下げ、毎回25ベーシスポイント引き下げられる可能性があると予想している。
FRBが明らかにした信号
中信証券は、FRBの今回の会議声明に大きな変化が生じ、FRBの政策的立場や調整済みであることを示していると指摘した。パウエル氏の発言は全体的にタカ寄りで、3月の金利低下が基準状況だとは考えていない。
中金公司研報は、FRBの1月会議は政策金利を据え置いており、予想に合致していると指摘した。FRBが今回伝えた核心的な情報は、金利を下げるが、市場の予想を早すぎたくないということだ。通貨政策声明は、インフレが2%目標に戻ることにまだ自信がないため、3月の金利引き下げを急ぐのではなく、選択の余地を残したいと示唆した。最近の強力な経済データと、紅海の運航中断によるサプライチェーンリスクは、FRBがより慎重になる要因となっている。経済基盤が強く、供給リスクが完全に解消されていなければ、インフレ圧力が再現されるリスクは無視できない。
方正証券によると、昨年12月と比べ、1月の声明の変化は主に経済の軟着陸自信を強化し、雇用を考えることに表れているという。インフレ目標はより良い均衡に向かっている。政策の方向転換をさらに確認し、政策金利の記述を増分緊縮（additional policyfirming）から調整（adjustments）に変更する。制限的な政策が弱まったため、声明も金融条件の引き締めが実体経済に与える影響の記述を削除した。将来の政策に対する言葉遣いはハト派ではなく中性的であり（cutsではなくadjustmentsを使う）、インフレが安定して2%に戻るのを見てから金利を下げる自信があると考えているからだ。
いつ金利が下がるか
方正証券は、短期的に見ると、3月の金利引き下げの最終決定は、1月に年度調整に直面した非農業データが限界的に悪化するかどうかにかかっていると指摘した。
華泰証券は、FRBは次の政策決定に開放的だが、3月に金利を下げる確率が下がり、5月に金利を下げる確率が上昇したと指摘した。パウエル氏の表明によると、基準状況ではFRBや5月に初めて金利が低下したが、3月の会合前の2つのインフレと雇用報告書が明らかに予想に及ばなかった場合、3月の金利低下の可能性は排除できない。縮小については、FRBは3月の会議で縮小に関する問題を詳細に検討する。FRBは、金融安定に影響を与えずに貸借対照表の規模を「最小化」するために、年内に債務縮小計画（Taper）を発表し、複数のステップに分けてTaperを実施するが、
中金社によると、予想される基準状況はFRBや第2四半期の利下げだが、年間の利下げ幅は市場予測ほど大きくないか、という。
中信証券によると、今回のFRBの利上げはすでに終了しており、初の利下げ時点や年半ば前後、時計を縮めるか3月以降に減速を始め、年半ばから3四半期にかけて時計を縮めるが、雇用市場の予想外の弱さが政策プロセスに与える影響に注目する必要があるという。ドル指数と米債金利は揺れ動く見通しで、短期的には利空米債の要素はほぼ定着しているが、米株は最近の財報状況に注目しなければならない。

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