米国債利回りは月曜日（11月27日）に一般的に低下し、基準10年債利回りは米国の月例成屋販売データの下落幅が予想を上回った後、今月初めの下落を続けた。現在、市場関係者のFRBの来年の金利低下への期待はさらに高まっている。FRB関係者の沈黙期前の発言が特にタカ派だったり、今週発表された一連の重量ポンドデータが予想を超えて熱くなったりしない限り、現在の金利市場の全体的な傾向は簡単には変えられないかもしれない。
相場データによると、各期限の米債利回りの夜間の下落幅は一般的に約6 ~ 8ベーシスポイントある。このうち、2年期の米債利回りは6ベーシスポイント下落の4.899%、5年期の米債利回りは7.4ベーシスポイント下落の4.417%、10年期の米債利回りは7.9ベーシスポイント下落の4.393%、30年期の米債利回りは6.3ベーシスポイント下落の4.539%だった。
先週は一時上昇したものの、10年債利回りは今週初めには4.40%の一線下に戻り、3月の米銀行危機以来最大の単月下落幅を記録する可能性が高い。投資家はFRBの利上げサイクルが終了し、いつ金利を引き上げようとしているのかを一般的に認識しているためだ。一夜明けて発表された2つの最新の米国経済データのパフォーマンスが悪いことで、FRBの来年の利下げに対する市場の期待がさらに高まった。
米商務省が月曜日に発表したデータによると、米国の10月の新築住宅販売総数は年率換算で67.9万戸と5.6%減少した。この伸び率は、経済学者調査に対する業界メディアのすべての予想を下回った。
その後発表された別のデータも不振だった。米国の11月ダラス連邦準備制度理事会の商業活動指数は-19.9を記録し、予想は-16、前の値は-19.2だった。指数は3カ月連続で低下し、19カ月連続で縮小した。
Bryn Mawr Trust固定収益部のジム・バーンズ責任者は、「経済データと中央銀行政策、この2つの分野で発生しているすべての情報は、現在の米債利回りの上昇や低下を後押しする重要な要素だ。利回りは一定の範囲で制限されているが、私にとっては2つの要因が導いた結果だが、今日（月）の投資家は弱い経済データに注目している」と述べた。
芝商議所のFRB観察ツールによると、2週間前のインフレデータを含む米国経済の予想を下回る一連のデータが発表された最近、FRBが来年5月に少なくとも25ベーシスポイント金利を下げる可能性は現在、50%をやや上回るまで上昇している。
今週の今後数日間、投資家は引き続き多くの経済データを迎え、期間中に発表された重要な経済データには、水曜日の第3四半期GDP報告、木曜日のコア個人消費支出（PCE）物価指数と個人所得と支出、金曜日の11月ISM製造業PMIなどが含まれている。また、パウエルFRB議長は今週、少なくとも7人のFRB関係者と手を携えて、沈黙期前の最後の演説を次々と発表し、投資家もその中から将来のFRBの金融政策の道の手がかりを探すことを予想している。
FRBはいつ金利を下げますか。ゴールドマンサックスはこの指標を見る必要があると考えている
注目すべきは、FRBの将来の金利動向といつ本格的な政策転換の転換点を迎えるのかについて、ゴールドマン・サックスは最近の展望報告書で、金利低下への転換の鍵は雇用データにあるのではないかと考えている。米国の失業率が上昇を続けると、「サム・ルール」（Sahm Rule）が触発される場合、米国のインフレ率が基準を満たしていなくても、FRBは金利を下げる可能性がある。
サム・ルールは、米国の景気後退を予測することに成功した。その定義は、3カ月間の平均失業率が前の12カ月の低さから0.5ポイント上昇すると、景気は衰退に入るか、衰退に入るかのいずれかになる。4月以来、米国の失業率は3カ月平均で0.33%上昇した。前回の非農業就業報告書の分析を見ると、今後3カ月以内に「サム規則」を触発する一幕が現れる可能性が高い。
ゴールドマン・サックスアナリストのCosimo Codacci-Pisanelli氏は報告書で、インフレ抑制の進展が予想より優れ、雇用市場にいくつかの弱気な兆しが現れていることを明らかにした。問題はFRBの「非衰退的な金利低下」の敷居がどこにあるかだ。FRBの過去の立場はその変化を静観してきたが、労働市場のさらなる弱さがトレンドの転換を後押しするだろう。
ゴールドマンサックスは、次の3カ月間の米国の雇用データが「サム規則」を触発する可能性があり、来週の非農業報告は非常に重要だと述べた。
年末相場について、ゴールドマン・サックスアナリストは、経済データが徐々に弱体化していることや、債務市場が来年第1四半期の債券供給に備えていることに伴い、年末までの数週間は騒々しいだろうとみている。FRB幹部の発言は金融条件の過度な緩和を防ぐためにタカ派を続ける可能性があるが、市場はさまざまな経済指標、特に労働力指標の減速を見て、FRBのタカ派説に反撃し続ける可能性もある。
ゴールドマンサックスの提案は、FRBの記述が転換するのを辛抱強く待つために、遊休資金を残しておくことであり、労働市場の減速から来るだろう。